主持人：羅曉芳
嘉賓： 潘福祥 新動力工作室首席顧問
採訪對象：羅善平 廣州白雲山股份有限公司董事
齊兆基 廣州白雲山股份有限公司副總經理
主持人：歡迎繼續收看今日證券，今天新動力觀察請來的嘉賓是新動力工作室首席顧問潘福詳教授。你好，潘教授。
主持人：去年年末證監會公佈的新退市辦法給那些ST的帽子戴了近三年的公司帶來了更多的壓力和動力，ST白雲山也不例外。去年年末，ST白雲山股東大會通過的重組議案讓白雲山的股東稍稍歇了口氣，上週四該公司又和最大債權人簽定了股份抵押和託管協議，那麼今年對ST白雲山的股東來説究竟是喜是憂？重組究竟還有那些不確定因素？這一切都使ST白雲山的重組再次吸引了人們的視線。為此我們的記者趕赴廣州對ST白雲山進行了實地採訪，我們一起來看一下。
在白雲山腳下，記者很快找到了白雲山股份有限公司的辦公地。而主營山西成藥生産銷售的白雲股份有限公司旗下主要幾家制藥廠也分佈左右，在公司的生産車間，記者看到一切都在井然有序的運轉，似乎兩年ST的陰影並沒有波及這裡的秩序。該公司的負責人説：
羅善平（廣州白雲山股份有限公司董事）：公司重組的議案將保留原有的制藥産業。剝離經營主業的經營不善的房地産業務。
走出制藥廠記者發現，剝離出股份公司的銀山建設開發制藥公司原來也在視野之中。由於房地産佔用大量資金，94年起公司業績大幅滑波，1998年每股凈資産降到了-0.2元，1999年，公司被深交所給予ST的處理，成為ST白雲山。此後，ST白雲山對經營發展戰略進行調整，重回制藥主營，1999年、2000年連續盈利，但由於到2001年年底，公司每股凈收益只有0.14元，仍在面值以下，因此仍無法摘帽。2001年年底廣州藥業集團開始對白雲山股份進行重組。這位新入股的大股東實力如何，置入股份公司的六家制藥企業，資産質地又怎麼樣呢？記者來到了廣藥集團。在採訪中發現廣藥集團轉換的六家企業都以西藥生産為主。而ST白雲山原有的全部産品及主要營業點卻是中藥産品。那麼這次資産置換為什麼選擇了六家西藥廠呢？
齊兆基（廣州白雲山股份有限公司副總經理）：原來白雲山股份有中藥和西藥。中藥有它的特色，西藥也有它一定的強項。我們六個西藥廠重組加進去以後，西藥這一塊是比較強的。劑型和品種的門類比較齊全，所以強項就變成了西藥的強項。
主持人：看的出來廣藥集團對ST白雲山這次重組是準備重回主營，並且確定了西藥制藥的戰略格局，我們也看到上週四，公司和最大的債權人長城資産管理公司簽定了股權抵押、託管協議，那麼要想弄清楚這次資産重組，一定要弄清這五方之間的關係，就是ST白雲山股份有限公司、長城資産管理公司、東方資産管理公司、白雲山集團、以及廣藥集團，它們之間到底是一個什麼關係，我想請潘先生你先談一談？
潘福祥：這次重組應該説過程比較複雜，確實牽扯到了五方的關係的調整。實際上仔細分析一下，可以分成兩部分，一部分是撤消所謂的擔保和債務減免的問題。主要是因為ST白雲山兩個最大的債權人就是長城資産管理公司和東方資産管理公司，這次整個就涉及到了ST白去山5.61億的債務進行了重新的安排，其中這兩個債務公司分別獲免了，一個是2.8億，一個是0.61億，另一塊是3.41的債務。這樣就是説把它3.41億債務獲免掉了。這樣就減輕了它每年200萬的硬性付款。另外對於它這個每公司與子公司的5.41億的貸款擔保，把它減掉了，這樣對它長期發展來説應該是有好處。這是一個主要是貸款方面。第二就是所謂的資産的重組，資産重組包括把它所擁有的ST白雲山銀山建設開發公司，房地産公司把它把剝離掉，把它剝回母公司。另外把母公司就是它的關聯集團和關聯企業自己借的一些也就是説其它應收款，上市公司對這些其它應收款把它們的價格對於這個剛才説的銀山公司的債權加在一起，一共是7.66億，剝離出上市公司，從公司置換出去。然後是廣藥集團置入的六家制藥企業。這塊整個作價差不多是6.6億元。實際上整體上就是實現這次重組，也就是説把這個企業一些債務剝離掉，另外把不良資産置換出去。置入是廣藥集團比較優質的六家企業資産。
主持人：可以説它過去公司總是虧損主要是因為它有沉重的負債，還有利息負擔，那麼去掉這個殼之後，它就可以輕裝上陳了。其實我們看到廣藥集團對於ST白雲山的重組能否成功的主要因素還在這個議案能否獲得批准，以及置後的資本能否達到1.00元，置換的過程中還沒有達到一至的就白雲山商標權置換的問題。那麼白雲山商標權的問題究竟是怎麼回事呢？我想請你再來詳細的跟我們聊一聊？
潘福祥：因為剛才我説了，整個資産置換是7.66億，但是廣藥集團放進來的資産是6.66億，差1.06億，這1.06億最後資産重組的方案中決定是把白雲山集團擁有的這三個商標的無形資産權力置入上市公司，這牽扯到過去白去山圖形組合的商標、白雲山反底字的商標、DYSPN的商標。但是這個商標整體上過去有爭議，就是它商標註冊人DYS過去的商標註冊人是白雲山集團外，另外兩個商標就是白雲山制藥總廠。而白雲山制藥總廠是ST白雲山過去股份公司的一個全出口子公司。所以就這兩個商標作價1.06能不能置入這個上市公司，這個不同的投資者有不同的爭議。大家認為這個東西本來就屬於上市公司，這個時候白雲山集團無法把它置換出去。這個議案在前一段時間通過重組方案的時候，被改緩審批。
主持人：對於這個有爭議的問題我們來看看白雲山的負責人是怎麼看的。
羅善平（廣州白雲山股份有限公司董事）：重組的是不僅僅是一個商標的問題，商標的轉讓不是唯一的條件，所以我們認為這商標轉不轉移，只是作為重組徹不徹底的問題，對重組的進程影響是不大的。
主持人：看來這個公司的負責人他認為商標權問題不會對重組進度造成影響，我想問一下，潘先生你同意他這種看法嗎？
潘福祥：這個商標的問題這牽扯到1.06億的資産置換，所以在整個7.66億的資産置中，比例並不大，但是由於為個時候是關係到ST白雲山能不能去掉ST帽子的問題。所以應該説這個企業還是有一定的壓力。
主持人：可以説是重組道路上的一道門檻。必須邁過去的一道門檻，是嗎？
潘福祥：是的。
主持人：除了這次資産重組，我們看到本次的債務重組將會大大改善公司負債率過高的問題，但是我們看到重組後公司的負債仍然保持在70-80%的較高水平，公司將如何解決這個問題呢，我們先來聽聽白雲山股份公司的回答？
羅善平（廣州白雲山股份有限公司董事 ）：我們怎麼來降低這個資産負債率呢？主要是我們只能通過我們自己的努力。比如説我們增強各個企業的盈利能力這方面。第二方面就是降低成本。
主持人：我們可以看到這是一個比較籠統的回答。那麼潘先生你有沒有一個詳盡的分析，給我們一個答案呢？
潘福祥：應該説這個問題是ST白雲山面臨的最重要的一個問題。其實我們説通過這次重組，已經成功的是它的資産負債率從過去的96%下降到現在的77%。但是77%相對我們醫藥類的上市來説，負債還太高。因為這個行業的平均負債率差不多是41%。這時候儘管我們説重組取得成功了，但是77%的負債率對於ST白雲山再融資和從企業得到好的優惠的金融條件肯定都是非常困難的，所以説這個企業今後怎麼在業務整合能夠迅速上取得成效，使得業績有大幅度的提高。還能夠對企業未來的發展，資金的籌措帶來好的環境。
主持人：我們綜合一下，看看白雲山今後的發展，以及它這次重組能否最後取得成功，新動力的看法到底是怎樣的？
潘福祥：新動力工作室認為，ST白雲山通過這次大力度的資産重組，剝回房地産業，重回制藥業應該説是一個非常明智的選擇。但是它現在還面臨著非常漫長的道路，在資源整合應豎立起核心竟爭方面還有非常艱苦的路要走，所以我們不能對它期望過高。
主持人：那麼它從制藥改為作房地産會不是它自己的主業，這對很多上市公司來説可能是歧視，就是説公司不要隨便去做這種多元的發展，要特別的慎重，中嗎？
潘福祥：是的。
主持人： 非常感謝潘先生。我們的《今日證券》"新動力觀察"一直在關注你的關注的熱點，希望你以後繼續關注我們的節目。我們下次節目再見。
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