主持人：羅曉芳
嘉 賓：周 到 西南證券研究中心市場研究部經理
主持人：關注股市冷暖、探求投資之道。歡迎收看《今日證券》。截止到今天，滬深兩市已有17家上市公司公佈了2001年年報，投資者除了關注業績之外，分配預案也成為關注的焦點。在已公佈的預案中，我們關注到這樣一種現象，就是大部分公司將採用現金分紅，那麼上市公司為何選擇現金分紅？現金分紅公司的增多是否意味著我們的市場成熟了呢？今天的特別關注，我們將就派現意味著什麼展開討論。首先我們要請教一下週到先生，您認為現金分紅給我們市場帶來什麼？
周 到：我覺得現金分紅的趨勢是在間接的變，變得比較慢，2000年年報公佈的時候，上市公司分紅的公司要比1999年多，2001年我想這種趨勢還會繼續。但是增加的比例不會太大，這是第一個。第二個我想上市公司的利潤分配或者説紅利分配的絕對金額不會太高。
主持人：我想投資者更為關注可能就是上市公司分紅究竟給我帶來了多少實惠，我們看一下今天分紅的方案，周先生你有什麼樣的感覺，整體的情況如何？
周 到：這覺得從這些公司的分配方案看來，對投資者的回報率是不一樣的。如果它分紅的金額高一點，或者説在紅利分配金額相同的情況下，它的股價低一點，應該説如果是這種情況的話，它的投資收益就會高一點，反過來它的收益就會低一點。這個我們是純粹從紅利的分配角度去考慮的。要説對投資的影響，我們首先應該從這個角度去考慮。
主持人：今天提供的這個數據你感覺分紅的比例大概佔多少呢？
周 到：從目前這些公司公佈情況看來，平均的分配紅利在0.02元以內。在這種情況下，我們現在的兩個市場的平均股價大概在9元不到，8元多一點，應該説收入還是比較高的。
主持人：接近於銀行的存款利率。
周 到：或者説一部分公司已經超過了一年期銀行的利率。已經扣除所得稅，最後一部分就是他的收益。
主持人：但是在這個市場相對比較低迷，甚至是熊市的時候。大家可能比較在乎這個紅利的分配了。
周 到：對。
主持人：對此你個人有什麼樣的看法呢？
周 到：比如説調整市場，或者弱市中它的股價是相對低迷的，在這種情況下，如果有現金紅利分配的話，它的收益會高一點。反過來，如果是在牛市中，它股價是高期的，在這種情況下，如果分配方案不變的話，他的收益就會低。所以一般情況下，在牛市中比較喜歡送紅股，在弱市中反過來比較注重紅利的分配。
主持人：剛才我們在檢索裏面採訪了一位嘉賓程兵先生，他認為在西方成熟市場中，對於傳統的行業來講，可能投資者更看中它的分紅，而對於一些像微軟這些公司可能更看中的是在今後市場預期，那麼它可以不分紅。你覺得它這種分類是否適用於我們國內目前的市場？
周 到：我覺得兩個公司所處的背景不一樣，是會有一些差異的。比如説我們現在上市公司還是處於投資擴張階段，那麼它對現金的需求會大的。現在我們大家比較關注的上市公司配股、增發等等這些行為比較常見。這其實從一個側面反應了上市公司對現金的需求比較大。因此在這種情況下，即使是一些傳統的産業，或者説行業，我想它的紅利分配的金額也不會太高的。這個是我們上市公司和成熟上市公司的一個差異吧。
主持人：那這種差異會不會消除掉。
周 到：我想在短期內要消除掉還是比較難。最終趨勢我想是會和國際接軌的吧。
主持人：在這裡我們還要跟投資者來算一個細賬。就是説如果我們從純現金獲取收益的角度來看，我們是投資A股合算，還是投資B股合算。我們知道目前A、B股是同股同權的，B股的價格相對低，那麼很多投資者就説，我投資B股可能更加合算。你説對嗎？
周 到：一般情況下是這樣的。如果一家公司分配，它同時持有A、B股的話，那麼B股的市價要比A股低。可能低30%以上。在這種情況下，他的收益就可以相應的提高。但是我們從目前市場的實際情況看來，B股公司的總體業績，不會比A股公司好。那麼也可能存在著B股公司總體分配水平不比A股公司理想一種現象。這點我覺得投資者還是要關注，就是如果選擇B股分紅的話，那麼在選擇具體的公司上面是要做一些研究的。
主持人：並不是所有的B股都可以給你帶來很好的現金分紅的股票。
周 到：對，B股公司裏面績差的公司也有。包括B股裏面的ST公司、PT公司。它的比重要比A股高。
主持人：但是我們也並不是説績優的公司它現金分紅就好？
周 到：對。從2000年的情況看，當時的五糧液應該説這是績優公司吧。它的分配方案就不是很理想。當時市場是有一些反響的。
主持人：我們再從另外一個角度去看，我們知道中國證監會發佈的《上市公司新股發行的管理辦法》中指出。在分紅派息方面擔任主承銷商的證券公司必須對最近三年沒有分紅派息的公司加以重點關注，可以説這個重點關注是一個軟約束。但畢竟對上市公司是有約束的。那麼我們想知道，分紅對上市公司來講究竟有什麼樣的好處呢？
周 到：分紅對上市公司來説它的好處我想是這樣幾個方面。一個就是可以在融資的時候，因為現在已經作為一個考慮或者説參考的因素，這樣的話，有現金分配的話，在籌資的時候更容易被核準，這是一個。第二個就是你進行紅利分配以後，企業的凈資産規模可以相應的降低。降低以後那麼這個會計年度的凈資産收益率就會上去。有些上市公司它的凈資産收益率可能是在6%附近。在這種情況下它可能為了保配可能就需要增掉一部分現金，這個現象我們兩個市場這幾年也是一直有的。
主持人：實際上就是把這個分母做小一點，然後它的收益率就可以保持一個符合條件的數字。是嗎？
周 到：對。第三個好處，我想是可以通過現金分紅的方式，可以不擴大股本，對未來的經營不造成壓力。如果是送股我想它對以後年度每股有收益影響是比較大的。
主持人：好的。感謝週到先生。那麼派現公司增多究竟對市場、對投資者、對企業意味著什麼呢？今天我們談了這個話題。《今日證券》將會繼續關注市場的熱點，給您提供一個投資參考。
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