主持人：李 楠
嘉賓： 董 晨 華夏證券研究所投資策略研究部經理
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天特別關注的話題我們邀請到的嘉賓是華夏證券研究所投資策略研究部經理董晨先生，你好。
董 晨：你好。
主持人：董晨先生將和我一起進行探討。昨天市場出現了大幅的下跌，今天市場又有所反彈。對於這樣的反彈，近來次數是比較多的，但往往每次反彈之後又跌下來。投資者對這種市場走勢是覺得摸不著頭腦。每到這種時候，大家都在探討市場的底部究竟在哪，董晨先生評你多年的投資經驗，你覺得投資者探討的話有沒有一個規律可循？
董 晨：市場最近將會建底或者説未來將要建底的討論是非常多的，我總結了一下，如果在歷史上來看，如果要建底，要具備以下六個條件的絕大多數才行。第一個是要在基本面獲得支撐。也就是説在鼓舞信心或者引進資金等方面取得突破。第二個是要在市場熱點上獲得支撐，也就是前期引領下跌的股票已經明顯的基本面的因素改變了，或者説産生了新的熱點。第三個是要新的倉位獲得支撐。也就是説市場空倉的人越來越多了，外圍資金越來越多。第四個要在成交量上獲得支撐。也就是説最近一段時間成交量必須得暖和持續的放大，比下跌以來的成交量都大，就説明在底部有人在護盤或者在建倉，這是非常重要的。第五點就是需要大幅震蕩，大幅震蕩就是在底部反復的上下震蕩。這説明多空方的交戰是非常激烈的，而這種激烈有利於底部的形成。第六點就是需要一定時間去消耗這種做空的能量。當時間達到一定程度以的，做空能量耗盡以後，這時做多能量暴發出來是非常強勁的。這樣的底部是非常紮實的。
主持人：象你剛才談到的，比如説熱點問題，比如象週一股市大幅下跌的時候，其中有一些是處於上漲，甚至是處於漲停的這樣一個態勢，今天是普遍都有一個上漲的趨勢，這其中熱點就不是很明顯，投資者怎麼來判斷究竟哪些股票是熱點呢？
董 晨：市場熱點實際上“嘉賓講盤”中簡直先生已經提到了，就是説需要有一些股票持續的放量，然後持續的回升，熱點的形成當然在一下大幅之後，這個熱點形成更容易判斷，也就是説它首先需要基本面的支撐，也可以説確實受到了業績的支撐，或者受到某個因素的支撐，只要對它形成支持，然後成交量又放大，然後連續的回升，回升以後如果有調整，第二個底部比第一個底部更高的話呢？這支撐就更強烈了，熱點的出現雖然大盤可能會發現在成交量或者價位上面臨著很大的壓力，但是熱點的出現會首先突破，這時候大盤可以起到四兩博千金的作用，它的回升也是指日可待了。
主持人：你剛才談到第五點就是大幅震蕩這點投資者應該怎麼理解？
董 晨：大幅震蕩也是非常重要的，也就是説多空雙方在一個很低的點位。肯定有很大的分歧，也就是説我看空的人已經套了我30%或者50%，我是不願意賣的，但是你只要不願意賣，這個市場如果漲起來的話，就有很大的套牢盤的壓力，也就是説在這個地方一定要使你出現多空的，不光是看股，而且要是實際的多空雙方的交戰。使你看空的人，一旦你賣掉的話，你沒有股票你就只能看多了。實際的大幅震蕩使它多空成交以後，才能使看多的人越來越多，它實際上是一個多空轉換的一個必要條件。
主持人：象現在的這個市場情況下，投資者應該怎麼來調節自己的心態，以適應市場的這種變化呢？
董 晨：應該説這也是一個非常困難的一個情況，因為實際上市場下跌跟市場上漲是一樣的，也就是説市場上漲的時候，很多人是看多的。他會不斷的去買股票，滿倉了。看跌的時候，如果底部建立的話，一定要是空倉的人很多的一種狀況。而空倉的人多，一定有很多人在不斷的割肉，不斷的空倉，當你空倉以後，才會發現這是一個底部。歷史統計數據是這樣的，並不是説，我認為這是一個非常殘酷的現實，因為有很多人不得不在底部割肉。但實際上如果不割肉，這個底部是形成不了的，所以我在這裡我也覺得這作為一個大致概念，但是作為比較理性的或者比較明智的投資者，實際上對底的判斷越是市場放量、越是市場下跌很兇的時候越要繃緊這根弦，不能説你在這個時候崩潰了，而是要繃緊，要非常仔細的去判斷它，這是非常重要的。
主持人：如果喪失了一個比較冷靜的心態可能就是會錯過就是再一次挽救自己的這樣一個機會？
董 晨：對，因為這裡面非常重要，因為大的定義來講，一定是多數人空倉了以後，這個底部才能確立。而這點對於很多投資者來講，你有更大的概率去空倉，去踏空，這是非常危險的。
主持人：董晨先生能不能結合一些歷史的經驗給我們舉一些例子，比如説曾經有一些成功的底部或者不成功的底部，它們都有一個什麼樣的特點？
董 晨：我首先舉一個就是最近去年10月底發現的這個底部，當時也是宣佈國有股暫停減持導致這樣的一個底部，算做一個政策的底部，但實際上這個底部是不成功的。主要原因就是剛才我們談六點裏面有兩點它是不滿足的。一個是它的基本面的支撐是不強烈的，因為後面之所以跌破了這個底，就是因為它所暫停導致的這個利好，後來又變了。第二點是它在持倉的底部的時候，始終沒有大幅震蕩，它就是直接探底以後起來的，這樣的話，底部的市場化的吸收是不理想的，所以這個底部是不成功的。再舉一個例子，是在99年的時候，99年的時候，曾經衝高以後有一個長達半年的探底過程，我記得很明顯是在99/9/9的時候，曾經引進企業入市，當時這個利好是非常強勁的，應該説是能夠起來的，但當時沒有起來，繼續一個大陽線後，後來繼續探底。這主要是在當時市場剛剛衝高以後，這個時候你連續出利好是沒有用的，因為這個時候市場本身調整的需要不滿足，也就是它能量的消耗沒有消耗盡。我舉個例子，更長的時候，就是在94年的時候，曾經有三大利好，三大利好以後，也是短線的衝高。後來也是長達一直到96年上半年的一個熊市。那個獲得的熊市也是在基本面沒有獲得支撐。另外一個就是在整個市場的成交量始終沒有支撐。所以當六點裏面，如果缺乏了因素太多的話，這個市場的底部一般是不成功的。但是我們發現在99年的時候，這個市場的底部也不是成功的，也就是説99年5 19是非常好的啟動了這個行情。主要是因為97年以來，這個底部出現以後是連續了一年多的調整，實際上它本身市場調整已經適合了，本身就應該啟動了，這時候出一個利好非常見效。而如果説97年的時候，市場剛下探，這時候如果出5 19行情的話，因為當時的市場，大家剛處理完以後，這時候起不到作用。
主持人：實際上象市場一些有規律性的東西大家是可以遵循的或者説可以總結的，但往往會有一些變數或者不確定的因素，投資者往往不能把握。比如象昨天的市場。在這種情況下，你覺得投資者應該堅持一個什麼樣的投資策略呢？
董 晨：我覺得市場按你這個分法，我覺得可以分兩點去把握它。一個是把握它的內因，一個是把握它的外因。舉一例子，比如現在這個市場，從內因來講它有一個慣性下探或者説有一個惡性循環這樣的一個趨勢。但是從另外一個方面來看，外因在發生變化，因為市場外部的因素在逐漸的向利好。另外一點，就是市場的業績支撐也在逐步的明顯，以前有泡沫，現在泡沫已經很少了，所以在這時候，外部的一種從整個市場環境一種緊迫性和一些個股的利好性這種矛盾來看，實際上目前大盤雖然還不能説完全見底，但實際上許多個股底部已經是非常明確了。我相信市場底部是一個區域，也就是説它在探底的過程中會有一些個股首先啟動，來確定這個底部，並且帶領大盤來脫離這個底部，當然時間可能會比較長，這個區域也可能還有一些點位需要去消化。
主持人：綜觀近一段時期的市場走勢，您覺得年前這幾個交易日，市場走勢情況會怎麼樣？
董 晨：春節前有一個非常重要的基本面的變化，就是年報業績的預盈或者預虧或者預計將要大幅下降這樣的階段將要告一段落。在1月底，這個禮拜就要告一段落，下個禮拜就可以進入到一個暫新的階段，也就是説以前需要到四月底才能完工的這個業績公佈的一個過程。業績猜測的一個過程，現在基本上1月底就可以完成了，我們可以通過它的業績或者預期公告來大致測算出來它今年的業績會怎麼樣。這樣可能會業績浪會提前到來，也就是説按業績排隊的股票會立刻就完成，這對於證券市場來講是非常有利的，因為拆除猜測的一個市場，證券市場肯定是一個白馬橫行的市場，有些股票隨著股市大幅下跌，就是我剛才所談到的，雖然市場的環境並不是特別好，但是有些股票確實它的業績增長了。然後它的市盈率很低，它已經重組了或者它的成長性很好的話，我相信它會有表現的。如果這些在下個禮拜有所表現的話。整個市場的底部也會在這個地方出現一個橫盤震蕩整理，所以説我想春節前的這段情況應該不會太早。
主持人：你認為底部是不是在春節前就可以確立呢？
董 晨：雖然預期有業績浪會即將到來，但是整個市場結構性調整的任務還沒有完成。導致市場仍然下跌的一些動力仍然存在。不論是從中期或者長期的K線圖來看，它的壓力還是非常大的。所以説在一此維護市場向上的因素消耗完了以後，一些導致市場不利的因素有可能重新佔上風，所以説我認為如果表現強勁的話，在節後行情可能還會出現反復。
主持人：看來還是存在一些不確定的因素。謝謝董晨先生給我們進行的分析。感謝您收看今天的節目，明天22：05我們再見。
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