主持人：羅曉芳
嘉 賓：鄧漢學 國通證券研究員
趙勝利 銀河證券研究員
主持人：週五，又到了我們集中解答投資者問題的時間。本週一我們注意到大盤是連續破位下行，對此很多投資者表示不理解，他們對於連續非理性下挫的股市，表示出了一種驚恐和不安的情緒，那麼對於投資者提出的一系列問題，《市場與熱線》將為您解答。今天邀請到的兩位嘉賓，一位是國通證券研究員鄧漢學先生，你好，一位是銀河證券研究員趙勝利先生，你好，歡迎兩位。
主持人：首先我們來回答一下哈爾濱一位鮑先生打來電話説，美國和中國香港股市在國際經濟形勢不好的情況回到了一個比較理性的水平，中國的經濟是一支獨秀，為什麼股市逆經濟大勢而動，出現了連續重挫的非常淡季的走勢？我想請問一下兩位嘉賓究竟為什麼？
鄧漢學：首先我國滬深股市和美國、中國香港地區股市的市場還是有些差別的。美國、中國香港股市的市場應該説是以業績為主導的。中國滬深股市由於存在著非流通股與流通股的股權結構的問題，股價中特別是流通股的股價走的不是跟上市公司和基本面，應該説已脫離的現象，很多經濟學家也是這麼歸結我們市場特點的，就是資金推動型。我記得吳敬璉先生還講過中國的股市是一種傳銷式的股市。主要是它依靠資金面來推動。近期基本面也不是很理想，有國有股減持的問題，非流通股流通問題，應該説對市場影響還是很大的。包括一些前期很多公司做假，受處罰，查處銀行違規資金，這些綜合的因素導致市場信心受到打擊。當然從市場內在整治來講，前幾年炒得是比較兇，市場漲幅比較大，積累的一些獲利籌碼也是比較多，這次應該説已經回到市場整體成本區域以下，但是市場還是有慣性，是以慣性下跌，它是有慣性。
主持人：我想可能很多投資者對於市場需要進行結構調整是可以認同的，但是對於短期內的連續下挫又是很難接受的。我們看到在很多投資者給我們打來電話的時候，流露出很悲觀的情緒，面對這種情況到底應該怎樣來面對現實，怎樣來調整自己的心理狀態呢？趙先生？
趙勝利：本輪調整是從2001年6月底開始的，到本月來講已經是第7個月了，跌幅達到37%，特別在今天上午的時候，曾經一度擊穿1400點，創出兩年以來的新低，這麼大幅度的調整，是96年以來，最大幅度的調整，那麼無論是對機構投資者還是個人投資者來説，都造成了重大的損失。我想此時此刻投資者第一個問題，就是自己的資金流動性問題，就是説你要想忍住，必須有一份資金保證你能夠正常的一切開支。對企業來講，就是你企業的運作，對個人來講，就是你在未來幾年家庭的一切開銷要保證好。只有在保障這些的前提下，你的其它的倉位才能夠真正的守得住，這點我想投資者必須注意。第二，我想請回顧一下過去歷次的大的漲跌情況，股市波動性是它絕對的一個特徵，不論是A股市場，我們知道是今年最殘酷的一次下跌，從1500點到300多點的時候，市值只剩下20%，那麼是最痛苦的一次了。那麼B股市場我們知道，93年到98年經歷了五年熊市，可是我們知道在以後的三年，投資者很快就把它的本錢拿回來了，還有豐厚的回報。我們個人和機構來講，一個國家的資本市場，無論是中國還是西方上百年的資本市場，它的綜合成績是向上的，但是中間可能有較大幅度的下跌，我們希望在處理好自己錢包的時候，能夠堅定信心，收好股票。
主持人：尤其是在這種連續下挫的時候，千萬不要失去了理性，要做一些理性的分析？
趙勝利：特別是現在已經有很多的傳聞，特別探空到很多的點位。我們想即使這些點位真的出現了，投資者恐怕放空之後，也未必有特別好的結果。
主持人：好的，我們有很多投資者習慣了牛市之後，在面對新的行情到來的時候，要有一定的承受能力。今天有一位北京的唐女士打來電話，她説從各大報上看到境外上市公司通過CDR形式近期將在國內上市，想請問一下到底什麼是CDR，那麼她特別關心的是今年境外公司能否在國內證券市場上市？
鄧漢學：CDR作為中國移動的這一批紅籌股。CDR簡單説叫做中國的流通憑證，這是一個正式的名稱。它的要求是在境外註冊的，在境外上市的，到國內來融資，這是新的一種創新方法。跟美國的流通憑證和歐洲的流通憑證還是有所差別。人民幣不能自由兌換，兩個市場中國滬深市場和中國香港市場，特別是中國滬深市場和美國市場之間也沒有一個溝通渠道。所以也不能完全等同於全國的流通憑證。但是這個CDR的發行，目前還是傳言。沒有一個很正式的條文出臺。當然還有很多包括資金的劃轉問題，有很多障礙。
主持人：目前只是一種預期或者説是一種建議，但是還沒有明確的時間表，説中國什麼時候開始正式的發行CDR？是嗎？
鄧漢學：還沒有明確的時間。
主持人：好的，趙先生對CDR有沒有補充？
趙勝利：這個CDR大家已經很清楚了，首先它是紅籌股公司，要明確紅籌股公司與H股公司的區別，紅籌股是指什麼呢？它是指海外公司或者香港公司，它是在香港正式掛牌交易的上市公司，那麼它註冊地是在海外。H股公司它註冊地是在我們中國內地，然後在香港發行H股，比如象沙市日化，它在香港發行了H股，它可以直接在國內發行A股，不需要再涉及CDR這種交易方式，一些紅籌股公司在內地的籌資問題，可能有關方面在推動CDR這種新的證券的形式，正在設計。但是它的推出，我認為，一個是要管理層是否會推出它的管理辦法。第二個要看市場的情況，因為它畢竟是一種投資行為，如果市場條件不允許的話，這種行為也不得不往後推延。
主持人：好，這位觀眾如果想再詳細的了解CDR的話，你可以再閱讀一些相關的書籍。可能會對你有所幫助。接下來我們再來看下一個問題。隨著中國加入世貿,進口汽車紛紛降價,前幾天天津夏利又宣佈大幅度降價，這是否會影響到天津汽車的業績呢?而1月15日我們看到江鈴汽車發佈公告稱其業績將大幅增長,我們記者就此分別電話採訪了天津汽車股份有限公司證券部孟君奎和江鈴汽車的有關人員，看他們是怎麼説的。
記者:夏利汽車大幅度降價是否會影響天津汽車今年的業績?
天津汽車證券部孟君奎:“這次降價也是在考慮到幾個成本降低的因素上做出的。一個就是中國加入WTO以後,夏利轎車有一部分零部件是通過全球採購,主要是從日本採購,那麼零部件關稅的降低對成本有下降趨勢,此外日元匯率有一定降低,第三個隨著夏利2000型轎車技改項目完成,整車國産化率也將大幅度提高,這樣産品成本有一定降低。總體來看我們通過一些措施,通過內部挖潛,通過一些壓力向零部件産業的傳遞,爭取今年2002年業績不會造成較大影響,我們預計是這樣的。”
記者:前兩天,江鈴汽車發佈公告稱去年業績大幅增長,我想問問這個原因是什麼?
江鈴汽車證券事物代表全實:“最主要原因是銷售收入增長,去年我們銷售了37300台左右車子,從銷售數量來説比2000年上漲了42%左右,銷售收入上漲了18.9%。第二點就是生産成本也有比較大下降。另外就是財務費用這一塊,去年還貸了5.6個億左右銀行貸款,財務費用也有比較大幅度下降。”
記者:今年加入WTO後,國內外汽車都在競相降價,那麼江鈴汽車會不會採取同樣的措施?
江鈴汽車證券事物代表全實:“從2001年來説,我們也是降了3,4次價，銷量有很大增長。從2002年來看,因為我們有一個13字方針，其中有一個就是中價位,讓汽車價格能夠被更多的客戶所接受，會有這方面的考量，還是要跟利潤率，市場的狀況綜合來考慮。”
主持人：剛才我們採訪了江鈴汽車和天津汽車的相關人員，我們想推而廣之，投資者更為關心的是整個的國內汽車降價，對於整個汽車板塊會帶來什麼？我想再請問一下趙勝利先生？
趙勝利：轟轟烈烈汽車價格戰已經拉開了帷幕，那麼很多投資者還把它雷同於家電企業的降價，我個人認為，其實這兩種降價是有絕然不同的區別，為什麼呢？這個家電市場已經基本趨於飽和了，很多的消費者對家電的需求不重要了，但是對於汽車來講，由於它的價格比較高，很多投資者對汽車這種需求是被壓抑了。我們從這兩天報道可以看到，有些車型降價之後，競爭是非常的踴躍，企業的銷售額有報道説，日銷售額是以前平常的10倍，從這點上也再次證明了，汽車業和家電業的價格大戰具有本質的區別。一種擔憂就是對一些上市類的汽車廠商，可能它的業績會受到下滑。因為它下降了嗎，利潤率會下降，對吧。但是我們認為汽車這個行業是運營規模比較高的一個行業，你生産的車輛越來越多之後，平均起來，每一輛車的成本就會大幅的下降，我們認為隨著WTO加入之後，我們中國的汽車業已經進入一個新的時代了，一個車型可以賣10幾年甚至20幾年，這個時代已經過去了，那麼汽車在價格合適的時候，會有非常好的需求。這種需求也會使生産廠商受益很大的。
主持人：關鍵要看推出來的車型和價格是否適合投資者去購買？
趙勝利：就象你説的價格性能比對消費者來講是要好的，消費者是滿意的，那麼從消費者和生産者來講，他們都會比較滿意的，他們福利都會提高的。
主持人：國內汽車降價也可能帶來不僅僅是衝擊，也可能帶來的是薄利多銷。導致這種利潤上升。我們要具體問題具體分析。還有一位觀眾打來電話説,據他了解在申購新股的時候,大戶和散戶的申購資金解凍期不一樣,大戶是三天，散戶是四天,券商為什麼這樣做呢?我們請問一下鄧先生？
鄧漢學：實際上是不存在這個問題。只是，有一些營業部為了便於資金的週轉，大戶和機構戶的資金週轉，主要是用於申購新股和再次申購新股，大家知道申購新股的資金是凍結四天，應該是第四天的晚上回錢，有些機構戶要趕上第四天，正好又有新股申購的話，那麼需要提前釋放這些錢，有些營業戶就是喜歡這個，方便嗎。
主持人：但是這個方便不是相當於在變向的透支嗎？
鄧漢學：這個跟透支還是有一些本質的差別，這個做法剛才講了前提基本上都是讓它打新股，這是一方面，提前釋放出來打新股。另外一個就是説原來凍結的，比如説1000萬，那麼它是否提前釋放，可能釋放700-800萬，保證它所存在券商的錢，能夠支付所要中簽的所要付的錢。
主持人：你剛才説不存在透支的一個原因，就是説他交費的時間都是在第四天的晚上，就是説他前一天到期第二天開始的時間都是在這一時間點上。所以正好接上，你認為不存在透支的問題。趙先生對此有什麼補充嗎？
趙勝利：我想談一點，就是金融業它一般講隔夜的問題，這個在同一點上，並不過夜，我想這個資金不存在融資的問題。只是給客戶一點方便。
主持人：好，只能看作是一種對大戶的通融的作法。
趙勝利：對。
主持人：好，我們再來看下一個投資者的問題，他説目前預虧公告到底有多少?因為這次預虧感覺好象非常多，他想知道虧損公司主要集中在哪些方面?那麼這個問題我們請鄧先生作為一個比較全面的統計。
鄧漢學：好，截止到今天已經公佈預虧的公司有32家，其中ST類股票有11家，已經連續兩年虧損的（含2001年虧損的）是7家，2000年新增的虧損的股票目前是14家，加起來是32家，值得單獨提一下的，應該説目前銀鴿投資、安山信託和輕紡織都是因為投資失敗，造成今年業績大幅度的下滑，出現虧損。
主持人：委託理財帶來的虧損，是嗎？
鄧漢學：應該説是這樣。
主持人：好，其實我們看到除了你剛才的數字顯示11家是ST公司，那麼還有14家都是新增的公司，看來新增的公司虧損還是比較多的，這點要引起廣大投資者重點去關注它了，是吧。
鄧漢學：因為這些ST本身連續兩年都是已經虧損了，這11家都面臨著有可能被摘的危險。
主持人：好的，非常感謝兩位嘉賓，也感謝觀眾朋友收看我們的節目，如果你有什麼問題的話，歡迎以來電、來信或者是發電子郵件的方式告訴我們，我們將在每週五的《市場與熱線》中安排解答。
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