主持人：李 楠
嘉 賓：胡立峰 銀河證券基金研究與評價中心研究員
胡志光 華夏證券高級分析師
主持人：最近，基金投入鉅資超標申購深高速事件不僅引起投資者的不滿，也讓監管層感到震驚，聯絡到去年基金"踩雷"事件的不斷發生，基金業再度面臨信任危機；另外，2001年度基金業績和分紅水平的大幅度降低，也讓基金業陷入尷尬境地。我們大力發展的證券投資基金為什麼會出現這麼多問題？系列節目：《漫漫基金路》第二集——專家理財何其難，將試圖為您尋找答案。
主持人：今天我們邀請了兩位基金分析人士對目前基金業發生的熱點問題進行分析，一位是銀河證券基金研究與評價中心研究員胡立峰先生，你好。一位是華夏證券高級分析師胡志光先生，你好。歡迎兩位來到我們的演播室。
主持人：2001年我們的證券投資基金迅速壯大到48家，而分紅卻大為減少，僅有27.42億元。為此我們整理了一組數據，我們來看一下。
證券投資基金從98年問世以來，從最初的5家發展到目前的48家，而其每年的分紅也總讓其持有者"滿載而歸"，2000年更是達到了最高峰。從歷年投資基金的分紅看，1998年運作的5隻基金全部分紅，分紅合計3.27億元；1999年有15隻基金分紅，累計派現50.12億元；2000年32隻基金的分紅，更是達到了創記錄的162.83億元。然而到2001年，48隻基金中僅有20隻推出了年終分紅預案，再加上基金泰和的中期分紅，分紅總額僅為27.42億元。
圖表一：1998年---2001年證券投資基金分紅圖
年度 1998 1999 2000 2001
基金家數 5 23 33 48
分紅金額 3.27 50.12 162.83 27.42
（億元）
圖表二：48隻封閉式基金中，已經有37隻基金的凈值在面值之下，如果考慮分紅，凈值在面值之上的就只有基金安信、基金安順、基金安瑞這區區三隻。
主持人：從剛才的圖表看來，確實投資基金分紅的錢包變小了，而且縮水的幅度相當大，我們想知道是什麼原因造成的這種情況的？
胡志光：如果我們觀察2000年12月29到今年1月4日這段時間，這三個指數大約下跌22.29%。那麼同期運作滿一年的基金一共有三種，那麼這三隻基金的凈值下跌幅度大約是13.69%。如果從凈值的角度來看的話，基金業績要好于大盤的表現。但是我們也注意到今年基金分紅的水平，以及分紅的基金數量兩方面都遠遠遜色去年，前兩年。那麼我想原因主要有三方面。第一，就是我們知道和過去兩年相比，整個股市市場出現比較大幅度調整，今年基金普遍採取分散投資的投資策略。從理論來講，如果你分散投資的話，分散個股有風險，剩下的就是整個市場的風險，在整個市場表現不是很好的前提下，基金也不可能有特別好的業績表現，這是第一個原因。第二，我們注意到1999年和2000年基金有比較高的分紅水平，我們統計過差不多有40%這樣一個比例，基金分紅40%是由於依靠原來的優先配售新股政策獲得的。那麼從今年開始，基金完全沒有這種優惠政策，完全靠自己能力來獲取這個投資收益，所以這個收益水平有一定影響。第三，我們也注意到基金的數量也有顯著的增加，到年底的時候一共有48隻封閉式，比去年33隻又增加很多，又加上三隻開放式，所以數量顯著的增加。而證券市場上市公司的質量沒有明顯的改善，從基金角度來講，能供他們選擇的投資對象並沒有增加很多，所以數量增加的時候，基金是理性的增加，導致了業績沒有變化。
主持人：胡立峰先生有什麼補充嗎？
胡立峰：去年33隻封閉式基金他們的凈值大部分縮水，總共基金縮水是140個億，如果再加上15隻轉置過來的小型基金來看的話，總共基金凈值縮水是在115個億，我們基金凈值的增長是基金髮展的基礎，去年基金凈值的縮水主要是在上半年，下半年弱微有所增長，下半年我們都知道大盤的整個跌幅比較大，隨著表現應該説跟大盤相一至的。
主持人：所以説在整個大的環境不好的情況下，基金也很難逃離這個現狀，那麼我想問一下，如果説和以往98年、99年相比的話，可不可以説2001年基金運營是最差的一年？
胡立峰：從圖表所顯示分紅的基金來看的話，如果我們對這個分紅作一初步的分析的話，我們就會發現去年其實運作得並不差，98年基金分紅總共是3億多吧，那麼我們統計3億多基本都來自新股配售這塊的收益。99年基金分紅是50億左右，其中光新股配售這塊就是48個億，基本也是屬於新股配售這一塊。2000年基金分紅最多是162個億，其中就新股配售這一塊就是64個億，如果再加上網定價，以及網上的增發這些因素考慮在內的話，廣義上的新股貢獻因素應該説達到100個億左右，事實上基金真實操作這塊才60多個億，而2000年當時整個行情是3贈A指數漲幅是51%，而基金這塊真實收益率水平才15%左右，應該説比大盤是低很多的。去年由於沒有新股收益，基金是在完全真實的操作水平之下進行的，基金凈值表現雖然説也是下跌，但是只能説下跌的幅度比大盤小。
主持人：胡志光先生，你跟他的觀點一樣嗎？
胡志光：我基本同意胡立峰先生的觀點，但我需要補充一點，就是説去年我們整個證券市場發生了一個很大的變革，基金投資理念也在發生改變，我們注意到前兩年基金主要是通過正常持有股票的方式，集中持股投資策略來獲取投資收益，取得了不錯的業績表現。那麼從去年開始隨著市場的改變，基金公司紛紛採取分散投資的投資策略，再逐漸加大債券、金融債、企業債和國債的投資力度，基金經理採用這種新的投資策略，需要一段時間來跟市場磨合，我想過去的一年，應該是基金調整投資策略的一年。另外評價基金的業績不能只看一年的。應該把時間拉長一點，三年或五年，經過一個基金的牛市或熊市，經過一個週期，看它的表現究竟如何。
主持人：那麼兩位專家，根據以往經驗一般年終分紅都在什麼時候？
胡立峰：基本是在四月初，因為基金一般在三月低公佈它的年度報告、凈收益方面的公告。按照《證券投資基金》、《會計法》的有關規定，基金要在90天之內公佈它的報告，基金基本上按照往年的慣例，在最後一天公佈報表，所以基本上是在四月初左右，這個時間有點太長了。
主持人：為什麼會托這麼長時間呢？
胡志光：按照基金契約中的規定，基金公司必須要在會計年報結束後四個月內進行公佈，為什麼基金公司會選擇最後來分紅。主要原因是基金在年報中按規定要通過它所有的持倉結構，就是説這個期間內它買了哪些股票，賣了哪些股票，最終三月底的時候，還剩下哪些股票，所以説這些對於基金公司來講，是一個比較重要的投資信息，如果公佈早可能對它自己公司會有些不利的影響。
主持人：根據最新基金凈值公告顯示，48隻封閉式基金中，已經有37隻基金的凈值低於面值，凈值高於面值的就只有三隻，就是基金安信、基金安順、基金安瑞這三隻。如果考慮到分紅的問題，按照規定，基金分紅後凈值不能低於面值，所以很多投資者就産生疑問，如果目前的市場現狀持續下去的話，會不會到時基金的紅利沒有辦法分紅了？會不會有這樣的問題呢？
胡立峰：這個問題是説我們四月份分紅嗎，就是説不管分紅的利潤是多少，反正這次基金分紅方案已經定了，它必須分配給投資者，按照《證券投資基金核算的規定》，從會計的角度來説，去年基金的分紅，已經從今年開始就形成了基金的債務，就是基金的一個負債，在會計科目上，它應該挂在應付收入這個科目，所以這點請投資者放心，儘量還是會足額發放的。
胡志光：我們國家的基金會計研究是從每年的1月1日到12月31日，基金凈收益是在這段時間內形成的這種收益的90%以上，所以説基金究竟分多少，是以這個為期限，以12月31日這一天為止，就是有多少凈資産收益為標準，所以它對分紅不會産生什麼影響的。
主持人：投資者可以放心，不用産生這樣的疑慮。我們注意到在37家凈值低於面值的基金當中有11家基金的凈值低於1.00元了，而這其中象基金安久凈值只有0.60元多，為什麼會出現這種情況，這是什麼原因呢？
胡立峰：我們從上週五的基金凈值的情況來看，如果把去年的紅利，現在先漲值，先調整的話，48隻基金中已經有45隻基金是虧損了，象安久凈值基本都是在0.60元左右，從投資者角度來説，安久很難進行分紅了，因為它分紅的一個基本條件是必須把它的凈值恢復到面值之上，這點要引起頻繁炒作小基金的投資者，要自己關注一下。
主持人：對安久這種基金如果説要考慮到分紅是不是説將來它的風險性要大一些？
胡志光：我想它有自己的一些歷史原因。基金安久由老基金改置過來的，基金安久8月31日上市前一天的單位凈值是0.6096元，那麼和現在的凈值相比，現在的凈值是上漲了。這個基金的業績上市以後這段時間表現是不錯的，凈值上市以後跌幅比較小。
主持人：就是原來遺留下來的的一些問題可能沒處理好？
胡志光：對，歷史問題所以導致它凈值比較低。
主持人：另外我們還注意到前不久基金興華披露，它將會修改基金部分條款，比如説投資範圍從"80%投資于股票、20%投資于國債"改為"投資于股票、債券的比例不低於基金投資總值的80%"，這種變化能給我們投資者一個什麼樣的信息呢？胡志峰先生有什麼樣的看法？
胡立峰：現在投資基金投資品種越來越多了，基金可供選擇的範圍越來越大了，而且基本上我們證券市場上已經出現了可轉換債券，在未來的下一階段，由於債券市場發行了基金，應該説在債券這一領域有很大的投資空間，所以它現在就及早的修改契約，為下一階段可能的投資行為先作一下準備吧。
胡志光：現在發行的投資基金基本上都是這樣，80%是股票，20%是債券，但實際運作過程可能你很難滿足這個比例線，因為投資基金除了有債券股票以外，肯定還會有一部分現金，如果80%是股票，20%是債券的話，現金很少。現在把它調整過來，完全按照《證券投資基金管理暫行辦法》比例約束來治的。
主持人：我們還注意另外一個調整，就是像大成和博時基金管理公司都對自己管理的基金經理進行了調整。而且調幅度是前所未有的，市場就會有種種的猜測，兩位覺得這種調整是不是正常的行為呢？
胡立峰：我覺得這是一個非常正常的行為，比如説去年吧，大成基金公司跟博時基金公司旗下的幾隻基金的經營業績並不是非常好，處於整個壓力及市場形象來考慮，基金公司就對它旗下的公司進行一個調整，這是一個按照正常程序來進行的調整，那麼從基金經理所扮演的角色的來看，我們説基金有決策權不僅僅是一種所謂的利益跟權力，它更應該是一種責任，一種社會跟投資者賦予給基金經理的一個崇高責任，所以基金經理應該以自己的誠實信用，更好的給投資者以很好的回報。
主持人：感謝兩位嘉賓對基金熱點問題進行的分析，明天我們將會繼續播出《漫漫基金路》的第三集。
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