主持人：羅曉芳
嘉賓：夏星舟 湘財證券研發中心投資策略部經理
王國平 銀河證券研究中心研究員
主持人：歡迎收看《今日證券》。每到週五的時候，我們的市場與熱線都為您開通來回答投資人關注的問題。
首先我們來介紹今天的嘉賓。一位是湘財證券研發中心投資策略部經理夏星舟先生，您好！一位是銀河證券研究中心研究員王國平先生，您好！歡迎兩位！
在本週又有榮華實業、武漢塑料等六家公司提出增發，而昨天上證所理事長耿亮在上海明確表示，增發節奏已經放緩，而且將進一步放緩。所以，對於增發的節奏問題，很多投資人非常關心，我們想請問一下我們的嘉賓，所謂的合適的增發節奏應該是什麼樣的？我們知道這個問題是一個政策性很強的問題，談談你們個人的解釋或者是個人的理解，好嗎？
王國平：其實這個關於度的問題，我們應該考慮幾個問題，一個是投資者的心態問題。目前投資者的用腳投票已經表明了投資者對增發情況的現實反映，第二個就是我們要考慮二級市場的承受能力，我們還要注意上市公司募集資金，以後是不是就會出現募集完資金就變的情況，也要顧及到我們目前的監管水平。在這種情況下，暫緩增發，我想是投資者非常希望的，具體增發的，暫緩的幅度，應該是比目前增發的速度要放緩很多，我估計是這樣的。
主持人：看來，什麼是合適的度，是一個很難求解的數學問題，因為它是一個多元函數，可能牽涉的因素會比較廣泛一些。那麼，夏先生，你有沒有不同的觀點呢？
夏星舟：我覺得這個問題，最好由市場來解決。因為在不同的市場狀況下，可能增發的節奏相應的市場的容量也會有所不同，我想一個很直接的標準，如果你增發的股票，它的股價沒有普遍地都低於增發的價格，而增發的消息不至於導致股價出現大幅度下跌。我想，在這種情況下應該説就是一個比較合適的度了。
主持人：可見這個合適的度可能就是市場的反映，市場的反映是檢驗是否適度的唯一的標準。
有一位長春的張先生也打來電話説，他説，本週公佈了允許外資參股券商以及基金公司這麼一個好消息，他也看到，宏源證券為此漲幅可觀。另外，他説到國際經合組織副秘書長昨天在上海建議，中國應該引入合格的外國機構投資者，也就是QFII，他想問一下，怎麼來理解一下這兩條有關外資的消息，他更關注的是這兩條消息對於市場來講意味著有哪些機會。那麼，夏先生，幫他找一找機會吧。
夏星舟：我想，這個機會主要體現在兩個方面，第一個方面是對整個市場的影響，像剛才説的，允許外資參股證券商，參股基金管理公司，包括QFII的引入，這些都是增加市場有效需求的一些措施。另外，我們想，這兩條消息應該是有所區別的，象允許外資參股券商和基金管理公司，它相應的現在已經是在政策上沒有明顯的障礙，很可能會形成一個現實的需求，而QFII相對而言可能會推後一些。對市場整體而言是增加需求，而具體到一些個別的公司來説，我想，可能這幾天的股價表現已經有所體現，也就是説，今後可能會形成這樣一個，包括上市的證券公司，包括參股的證券公司，有可能會形成一個市場的熱點。
主持人：還有參股基金公司的上市公司也可能是熱點。
夏星舟：同樣的。
主持人：但是理解這兩條政策，您認為，就是前者更為現實和可操作一些，對嗎？
夏星舟：確實是。因為QFII涉及到一個就是引進外資，它是直接進入A股市場，這個在人民幣沒有自由兌換的情況下，我想，這個肯定是存在一些障礙。
主持人：好，下面一個問題也是有關於外資的問題。有一位上海的張女士，她説，本週有一條消息説，內外資企業所得稅將要並軌，所以，她想問一下，所得稅對於上市公司利潤有多大影響，目前與外資企業相比，到底有多大差距，而並軌之後，對於國內上市公司有多大的利好作用。這個問題請王國平先生回答一下。
王國平：其實內資企業的所得稅一般都是在33％，而外資企業的所得稅率都是在15％。當然我們的內資企業可能還分一個層次，一般的企業是33％，開發區的企業是15％。像一些比如軟體或者是集成電路這種企業，國家有特殊規定的是在6％。但是總體上講，內資企業的所得稅率是高於外資企業的。在這種情況下，從今年開始，國家又不允許，就是説，上市公司的所得稅率在33％的情況下進行一個18％的返還，從這種情況來看，相當於説上市公司在所得稅層面上比外資企業要多出一塊。這一塊就影響到，從某種程度上會影響到上市公司的利潤，如果説，內外資企業在所得稅率上走在一個層面上的話，我想，從一個公平競爭的環境上來講，對上市公司的業績會有一個很好的提升。
主持人：如果這樣的話，可以增強內資企業的競爭能力，減少它的負擔了，是嗎？
王國平：對。
主持人：不管以後內資的標準還是外資的標準，以後兩個標準應該是統一的，就是説，不管是按33還是按15。對於國內上市公司來講，都是一件好事。
王國平：都應該是一件好事。
主持人：是一件公平的事情。好的，我們再來看下一個問題。有一位北京的趙女士打來電話，她問，工商銀行在本週四公佈了年報，所以，她注意到比上市公司的年報要簡單一些，她想問為什麼？所以，我們想問一下夏先生，主要公佈了哪些指標，與上市公司相比，它有什麼重要的區別？
夏星舟：我看了一下工行的年報，他主要的一些指標，主要反映了它的過去一年的經營情況，以及它一些常用的財務指標，包括它的三張財務報表。與上市公司的相比，同樣是銀行股，我們看看發展，看看招商銀行，它們的年報。明顯的與工行有這樣兩個區別，首先是在內容信息量方面，上市公司的信息量要大得多，由於上市公司有一個強制披露的要求，而工商銀行並沒有強制披露的要求。另外，從信息的具體內容來看，上市公司像每股收益，每股凈資産，這樣一些與股份有限公司直接相關的這樣一些指標，工商銀行是沒有的。
主持人：有投資人擔心，工商銀行公佈年報，是否意味著國有的大型商業銀行上市的步伐又加快了呢？
夏星舟：我想，這個可能沒有必然的聯絡，這個首先直接的反映是中國銀行業開始與世界接軌，也是中國加入WTO之後，銀行業國際化的一個步驟。至於今後上不上市，我想，與這個沒有直接的關係。
主持人：好，下面有一位青島的王先生，他發來了電子郵件，他説，市值配售已經實施了，為什麼市場對此反映平淡。那麼，王國平先生，您認為市場真的是反映平淡嗎？
王國平：其實不是，其實市值配售出來以後，對投資者的信心恢復還是起到了很大的作用的，但是投資者同時又擔心，出現了市值配售，是不是二級市場的擴容速度會加快，這正反兩方面的作用了，其實對二級市場産生了一個波動的情況。在我感覺中就是説，通過市值配售以後，一級市場的部分資金要回到銀行，還有一部分資金肯定要應該是轉入到二級市場，這對二級市場的資金推動作用應該是産生一個利好的作用。我要提醒投資者的問題就是説，通過市值配售以後，二級市場的籌碼可能比較分散，因此，在掛牌以後的走勢，可能會跟原來從一級市場進入二級市場的股票應該有所區別，投資者應該密切關注這個變化。
主持人：現在股份的構成結構已經會非常地不一樣了，比較分散，所以走勢會不一樣。那是不是意味著，這個新股上市之後的機會會相對少一點，或者就是説短期贏利的機會相對少一點？
王國平：一個應該是看公司的基本面，再一個就是投資者對這個公司的信心程度。如果投資者對公司的信心還是比較好的話，我想，就是説市值配售完以後，到二級市場這個空間還是有一定量的。
主持人：北京的王先生關心的是可轉債的問題。他説，今天深萬科又公告了將發行15億的可轉債，他也擔心市場會再現上市之後就跌破面值的這種現象。他擔心，有可能可轉債的問題會成為增發之後的又一個新的問題。那麼，夏先生，您對此有什麼看法？
夏星舟：我認為可轉債上市之後的走勢，它主要是取決於票面的基本要素的設計，它是不是對於它的風險和收益，是一個比較平衡的發行的條件。比如説，這個可轉債，它的利率相對於銀行利率是一個什麼樣的水平，以及他的贖回的條款，它的轉換的期限。我想，這些都是投資者應該考慮的問題。
主持人：可能由於慣性了影響，我看到了前幾支的可轉債跌破了發行價。我看到今天萬科一公佈這個消息之後，它的二級市場股價，今天在市場強勢的時候出現了下跌，是否投資人對這個還有一個適應的過程呢？
00：28：51：05
夏星舟：我想這個可能跟萬科的票面要素的設計可能有直接的關係，我們看到，它的可轉換價格是一個相當市場化，與二級市場價格直接相關了，這樣一個基本的條件，我想，像這種情況，它就類似于這樣一種比較市場化發行的，比如説，像增發或者配股這樣一種形式的轉換。而像以前，像第一支南化轉債，當時它的轉換條件，它的設計基本上是按照發行新股的價格設計的。而它上市之後有相當好的表現。
主持人：看來，投資人更為注視的可能是可轉債這個品種的具體設計是怎麼樣的，而市場接受可轉債可能還會有一個過程。好，非常感謝兩位嘉賓來到我們的節目中！觀眾朋友，最後我們要提醒您的是，下週一我們的節目要推遲到淩晨的零點十八分播出。好，非常感謝您收看我們今天的節目。祝您週末愉快！下次節目再見。
|
