主持人：羅曉芳
嘉賓： 謝 多 中國人民銀行貨幣政策司分析處處長
周成躍 財政部國庫司助理巡視員
主持人：歡迎收看《今日證券》，今天我們特別關注要為你解讀一下記帳式國債櫃臺交易，我先介紹一個今天請到的兩位嘉賓，一位是中國人民銀行貨幣政策司分析處處長謝多先生，你好！一位是財政部國庫司助理巡視員周成躍先生，你好！歡迎兩位來到我們節目中！從6月3日開始，記帳式國債櫃臺交易的開戶工作到現在已經進行兩天了，這兩天中究竟有多少投資人去開了戶，具體的開戶數是怎麼樣的，先來問一下謝先生。
謝 多：截止到昨天為止，共有將近1萬投資者在4家國有投資商業銀行開戶。開戶情況基本正常。
主持人：我聽到你用一個基本正常來評價1萬個開戶數量，跟你預期相比有沒有差距呢？
謝 多：是這樣，這次國債櫃臺交易只是一個初步試點的工作，我們開戶的城市是有所限制的，主要是北京、上海和浙江省，從現在的開戶情況來講，和預期的情況大體相吻合的。
主持人：再來問一下周先生，你認為4大商業銀行在開戶工作中它們有沒有準備好，它們的籌備情況你覺得滿意嗎？
周成躍：應該説4大商業銀行在一年多的時間裏做了大量的測試和準備工作，從測試和準備工作情況來看，我們認為是比較好的，至於説個人的開戶情況，據我了解很多投資人紛紛到各個商業銀行去諮詢，都感到是初次接觸記帳式國債發行，有很多弄不懂的地方，也不太清楚怎麼辦理具體的程序，所以諮詢的人比開戶的人要多得多，我覺得説明投資者還是關注這項工作。
主持人：我們知道從6月6日-6月17日這幾天時間裏，如果投資人要購買記帳式國債，他要按票面利率來購買，這個情況是怎麼樣的，為什麼要有這麼一個規定呢？可能很多投資人並不是非常的清楚，我想請你給一個解釋好嗎？
周成躍：這個記帳式國債發行，因為是一個試點工作，這項試點工作中我們覺得要使發行比較平穩，而且按照投資者所熟悉的一種辦法來購買，應該説個人投資者長期的在商業銀行儲蓄櫃臺上購買憑證式國債，他買憑證式國債的時候，價格就是100個面值按照100個價格發售，所以這次我們在商業銀行的儲蓄櫃臺銷售也明確規定了在發行期內居民和其它各類投資者發售的時候，以面值價格，以100的面值按100元的價格銷售，承售商不能改變這個銷售價格。
主持人：當然這個政策是到17日截止，17日之後的這個價格就隨行就市了，是這樣嗎？
周成躍：是的。17日之後各個試點銀行它會根據市場的情況調整自己的價格。
主持人：17日之前和17日之後會不會出現一個明顯的利潤空間。投資人有沒有注意到這一點，他們是怎麼看的呢？
周成躍：我認為因為7年期的國債時間比較長，而且每一年利息現在投標確定只有2%，在幾天的過程中，自然增長的利息是很少的，所以作為一般的投資者，如果説市場沒有很大的變化，這個債券的行情也不會發生大的變化。
主持人：謝先生我知道你是就職於人民銀行，對於貸幣政策很多投資人需要有一個清晰的認識和了解，記帳式國債的推出對於貨幣政策來講，它有什麼深層次的含義，投資人在這一方面應該有怎麼的了解呢？
謝 多：我國的個人投資者一直是國債購買的一個非常重要的一個組成部分。特別是98年我們國家採取積極的財政政策，廣大居民踴躍的購買國債，支持了國家的宏觀經濟政策，過去購買國債大多數是採用憑證式國債的這樣一種購買方式。因此在過去幾年來説，憑證式國債發揮了非常重要的作用，但是從憑證式國債産品的具體的特點來講，也有些不足的地方，這種不足，第一個方面反映的是這種債券是不可以交易的。當持有者出現臨時手頭上不足的時候，提前賣給商業銀行，提前賣出的價格也要重新計算，一般都是按照賣出時間的同期存款的利率來計算，通常會低於國債票面的價格，因此投資者會有一些損失，這是第一點。第二點因為我們當前經濟處於一個比較穩定的發展階段，物價水平比較低，商業銀行的利率也比較低。國債發行的利率隨之也是比較低的。但這裡潛伏一個問題，一旦今後經濟發生變化，利率水平在上升的時候，按照現行的規定就可能出現一部分個人投資者把債券返售給商業銀行，而在當時商業銀行有可能出現資金不足的情況，這對於商業銀行的穩定性是一個很大的影響，從中央銀行來考慮，既要保證個人投資者的利益。同時又要保證金融體系的安全。因此我們採用了記帳式國債的方式，記帳式國債從它現在交易的方式來看，當居民買了這種債券以後需要現金的時候，就可以按照市場的價格返賣給商業銀行，而商業銀行它又可以把這個債券賣給其它投資者，因此商業銀行也避免了出現當所有居民賣給他的時候用自己的資金來填補這個缺口的這個現象。所以從商業銀行個人投資者來講，都是更加有利。從中央銀行來講，由於金融體系更加安全了，這樣對於我們貨幣政策的實施就更加有利了。
主持人：看來受益於記帳式國債它的流通性不僅僅是普通的投資人，還有銀行本身？是這樣嗎？
周成躍：是這樣的。
主持人：我們想知道從財政政策上來講，周先生，財政部這麼做的時候又有什麼樣的考慮？是不是説購買它的記帳式國債的人就多起來了，是不是這方面也是考慮到會對它有一個好的作用。
周成躍：是的，98年以來我國實行了積極的財政政策，幾年來國債的發行規模呈一個持續上升狀態，今年，根據人代會發行方案，發行規模是5929億元國債，這些國債要通過我們的市場向社會發售。過去我們在銀行間市場發行的時候，主要是面對的是包括銀行機構和非銀行機構，它的投資群體比較單一，這次通過試點發行櫃臺交易記帳式國債，它把銀行間市場的投資群體擴大，擴大到了社會、非金融機構投資市場。從財政部來講，我們也很願意使我們國債發行的覆蓋面擴大，使更多的投資者能夠選擇購買國債、交易國債。
主持人：中國有句話是眾人拾柴火焰高，如果廣大投資人都來購買國債，對財政部來講也是一件高興的事情。其實我們也關心財政部在發行國債的時候，不是由很多承銷團去承銷，最後這個利率是怎麼來確定的，這是很多投資人給我們打來電話諮詢的一個問題。今天請教一下你？
周成躍：記帳式國債是由招標來確定的發行利率，換言之等於是市場選擇了國債的利率，記帳式國債利率的制定方法和憑證式國債利率的制定方法是完全不同的。憑證式國債利率是財政部和中國人民銀行根據居民存款的利率和市場供求關係等因素確定，記帳式國債的利率是由記帳式國債的承銷團，這些承銷團成員的組成都是金融機構，它們來進行投標，最後確定利率，在國際上確定投標利率方式可能有兩種，一種是有多種價格投資方式，每一種投資人投的價格最後確定是按照他自己的投標價格來確定，我們國家現在這種叫單一價格投標方式，這種方式是什麼，比如説這期我要發200億，首先我要選擇投標利率最低的機構。數到這個利率以後有200億，我們募到這個時候為止，所有底下投標的機構中了，中了以後不是按它的投標利率確定的，而是按上面200億這個目錄的時候的價格來確定的。本期國債底下目錄的量一直募到2%，所以最後公佈的時候是投資者選擇的利率來進行的投標的。
主持人：就是從低往高收，到最後這個分數線就是最高的那個線。
周成躍：對。所有的人都按同一標準。
主持人：還有一個問題我們知道這次國債採用市場價定價的時候相當於4大銀行做了做市商，我想知道人民銀行怎麼對這些做市商進行規範和監管，也許這個也非常重要，因為我們知道不同的銀行價錢在同一個時候是不同的，怎麼樣做到規範和透明？
謝 多：首先我們人民銀行和財政部聯合發佈了一個有關的條例，關於怎麼樣來監督管理商業銀行的行為都在這個文件中加以規定。在價格方面我們是這樣，首先要求每家銀行報出的價格必須在全國是一致的，這是第一。第二不同的商業銀行可以報出不同的價格每天，但是買賣的價差要經過人民銀行和財政部聯合規定的價差幅度之內。不可以無限度的擴大價差。第三我們制度上的安排，當一家銀行它報的價格不合理，我們允許投資者從這家銀行再託管到另一家銀行進行買賣出售。這是第三條。第四條如果發現我們規定商業銀行在交易過程中有任何不合規的地方。投資者有權向當地銀行和財政部門反映，我們當地銀行和財政部門都會要受理的。這幾方面我們保證投資者的利益。
主持人：剛才我注意到你説轉託管。轉託管實施起來的手續會不會很麻煩。如果投資人要轉託管，他幾天能夠轉到呢？
謝 多：因為這個工作是我們剛剛開始，具體的轉託管是由中央國債登記結算有限公司來進行完成的，初審階段我想大概要經過3-4天時間應該可以完成的。通過這個工作我們想不斷地提高我們轉託管的速度。大體上講是這樣的狀態。
主持人：感謝兩位嘉賓。觀眾朋友因為足球賽的緣故，明天的播出時間推遲到0:21。歡迎到時收看，好，明天再見！
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