主持人：李 楠
嘉 賓：陳仕華 天相投資顧問有限公司副總經理
胡志光 博士 華夏證券高級分析師
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道，觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。央行日前發佈了有關股份制商業銀行的兩份治理指引，它將為今後股份制商業銀行的內部運作提供依據。今天，中國證監會出臺了外資參股境內基金管理公司的相關規定，並將於7月1日起正式實施，引入外資後的基金業將有哪些新的動向？今天的《基金地帶》，我們將為您詳細分析，請來的嘉賓一位是華夏證券高級分析師胡志光博士。一位是天相投資顧問有限公司副總經理陳仕華先生，歡迎兩位！
主持人：首先請陳先生給我們分析一下5月份購置基金的表現？
陳仕華：5月份整個市場並沒有出現大家所預期有"紅5月"的行情。我們來看這張圖，上證指數下跌9%點幾，深證綜指下跌7.7%，在這種下跌的情況下，基金凈值下跌4.25%，我們可以看到基金價格下跌幅度更大，下跌6.2%，這主要是由於上個月公佈了新股配售市值的辦法當中，基金的持有人他持有的基金市值是不納入市值計算範圍之內，所以對基金是有一個不利的影響，使基金市值下降比較多。我們可以看到目前情況，基金平均折價水平是比較高，相當於6%左右，這已經跟今年1月底的時候差不多，這説明目前的市場點位已經到了很低的一個水平，就是説目前去投資一些折價比率很高的一些基金可能會有一定的投資機會，我們也可以看到在最近一段時間，4到5月份基金是一個減倉的行為。股票投資組合、股票的比重可能是下降的，按我們的分析。
主持人：今天有關外資參股證券公司和基金管理公司這個細則已經正式出臺了，將要從7月1日起開始施行，因為是《基金地帶》，所以我們今天主要是關注這個細則對基金公司的影響，胡先生你能不能給我們分析一下，這個規則出臺主要是在一個什麼樣的背景下出臺的呢？
胡志光：我們注意到證監會的相關人士表示，允許外資公司參股我國的證券業和基金管理業，現階段中國證券市場正在發展之中，我們國家在證券市場要按照積極穩妥循序漸進的原則對外開放，現階段組建合資的基金管理公司主要是為了引進國外金融機構它的管理經驗、技術技能，還有它的投資理念，合資的基金管理公司現在它能做的業務主要是國內募集資金，投資國內的證券市場，我們注意到在規則中，對外資股東的條件要求並不是很高，要求實收資本相當於3億人民幣這樣一個水平，要求它在過去3年內沒有重大的違規行為，合資基金管理公司可以是新設立的，也可以是在國內現在的基金管理公司中購買股權組建的投資基金管理公司，但是我們注意到在過去兩年國內的證券公司和基金公司實際上就已經和國外的大的金融機構展開闔作的關係，比方説華安基金管理公司和華林現在是屬於法國摩根集團的，再比如説國泰基金管理公司跟瑞士銀行的資産管理公司，再比如説海通證券公司跟富通基金公司之間的合作，我們注意到這些外方它都是國外非常有實力的大金融機構，它的經驗用到國內市場上來，會使我們的金融市場有一個比較良好的發展，會在下一階段允許國外的資金進入到證券市場以及國內的資金投資到國外的證券市場鋪平一個道路。
主持人：但是我們也注意到，儘管是外資參股，但是在持股比例上，規則也是做出了一個比較明確的規定，就是説外方持股或者説權益比例不能超過1/3，實際上還是中方撐握了控股權，你認為外資合作會給國內的基金公司帶來些什麼？
陳仕華：我覺得主要還是一個技術層面的東西，包括我們在投資管理時候的一些投資管理方法，一些風險控制的方法，還有比如説我們在基金品種設立方面怎麼去設計一個基金品種，這是我國目前比較欠缺的，另外在基金銷售方面，如銷售規模、銷售方法、銷售人員的培訓，我覺得國外的一些基金公司做了這麼多年，它應該是能夠為我們的基金管理公司提供一個很好的支持，還有一些包括比如後臺技術的支持，我們可以看到在前一段時間發行的開放式基金，它都是有外方投資合作夥伴，外方合作夥伴從技術上、從銷售上、産品設計上都提供了一些很好的幫助，我覺得外資參與到國內基金公司它能夠帶來的更多是一些技術層面上的東西。
主持人：你談到主要是技術層面上的一些東西，當然它們肯定會有很成熟的經驗，這些東西是不是適合國內的國情，會不會發生水土不服的反映呢？
陳仕華：我個人覺得是需要一個時間去適應，它可能剛進來完全照搬，那樣可能水土不服。另外很顯然國內的法律法規跟國外不一樣。國內有一些很特殊的情況，比如説我們政府在證券市場中的一個作用，它可能是管理者的功能，可能是上市公司的大股東，另外目前很多證券公司也都是國有資本，政府在中間扮演的一個角色是非常複雜的，而不像國外，國外一個成熟市場，政府相應比較簡單。國外基金公司或基金管理人員在做一個政策判斷的時候他可能沒有這方面政府這麼一個複雜者，它處在這樣一個背景，它背後的一個利益考慮，它出臺的動機是什麼，他在這方面可能會有很好的一個經驗，還有一個比如説目前我們的上市公司，上市公司現在的股權大部分都是不可以流通國有股，以及國有法人股這一塊，在這種公司治理結構上，上市公司它自己所做的一些，包括一些投資的決策、籌資的行為、資金運用方面的一些行為，它的出發點可能跟國外那種完全市場化的公司運作投資是不一樣的。投資分析人員在分析上市公司的時候，假如你按照國內的邏輯思路去分析，你很可能得出的結論是錯的。因為上市公司本來考慮問題不是那麼去考慮的。我覺得剛才説的主要是投資理念方面的一些東西，我覺得有一個逐漸適應的過程，可能隨著時間推移，它慢慢能夠適應市場。
胡志光：我覺得任何國家的證券市場都會有它本身的一些特點，所以説我們不能完全照搬國外的一些，尤其是投資理念，舉個例子來講，國外比較成熟的基金，指數基金，以及現在國外比較熱的保本基金，這兩個産品在目前國內的證券市場還沒有一個具有可投資性的這樣一個統一指數的投資價，那麼指數基金最大的一個優勢就是成本低，另外保本基金它要求有一個比較發達的金融衍生産品支撐，在國內形成一個品牌，這兩個産品如果完全照搬國外，在國內市場還是行不通。另外我想我們國內的證券市場最近兩年來一直在按照國際的標準在進行規範化的發展，所以説隨著市場的發展、隨著時間的推移，我想國外的尤其是那些大的金融機構在多個成熟市場已經被驗證了是好的管理經驗和投資理念，到國內證券市場上來這種水土不服的概率可能會越來越小。
主持人：就是説通過一段時間的磨合，相信雙方的合作應該能適應中國的國情，總結出適合中國國情的管理經驗和技術。我想問一下，現在如果説一些國內的基金管理公司和國外著名的基金公司合作的時候，會不會也給國內的基金管理公司産生一定的壓力，或者説還只是一些單純的推動作用？
陳仕華：我認為假如説同樣的兩個公司，有一個是有國外有作用夥伴，國外的股東，合資的基金公司；另一個是純粹的本土的基金公司，從目前情況來看，因為本土的基金公司基本在管理理念這一塊沒有多少年的經驗，品牌是沒有的，而合作基金管理公司它能夠把外方的品牌用起來，在這種情況下，合資基金管理公司對單純的本土基金管理公司來説，應該是一個壓力，推動它去發展。
主持人：目前的基金髮行面臨一個比較困難的境地，你認為這種將來和國外的金融機構的合作包括這個細則的出臺，它會不會對基金管理公司解決目前這種困境有一定幫助？
胡志光：我想國外的基金管理公司，基金的營銷經驗很豐富，首先我們可以把它這個經驗借鑒過來，但是我想目前國內基金髮行比較困難的一個主要原因是股票市場近幾年以來一直處於低迷狀態，所以以股票為主要投資對象的基金，它很難有好的業績表現。還有一點就是由於社會保障體系沒有完全的建立起來，所以説由儲蓄所投資轉的這個通道還沒有。還有一個原因就是國內的投資者他更喜歡自己來做，這種基金間接投資方式他可能還不太喜歡。這些東西並不是投資基金公司設立以後就馬上可以改善，需要時間。
主持人：這些因素都要解決，我想問一下實際上這個政策的出臺它只是一個階段性的政策，那麼對於基金公司的設立我們接下來還有沒有需要進一步完善的地方呢？
陳仕華：這個是我們基金公司設立和開放的一大步，但我們還可以看到一個對內的開放，我們可以看到從這個規定本身來看，內資和外資好像是站在同一起跑線上，是非常平等的，但我們仔細分析它其實相對來説是不平等的，比如説它發起設置需要有3個億的資本規模，對於外資來説就很容易達到，因為國外的GDP和人均的收入是擺在跟我們境內的公司來説是一個比較大的限制，還有一個就是對我們境外的一些機構來説，它可能是私人投資的一些機構，而目前我們國內按照法律，證券公司和信託投資才做了一個基金公司主發行，由於歷史原因，這都是國有資本這一塊，目前這個私有資本是很難進去的，另外更重要的就是剛才胡先生談到的，境外進來的大部分是一個金融集團，它是一個混業經營的，它實力非常雄厚。而在國內，它現在是一個分業經營。像銀行、保險它實力比較強，但現在它不能設立發起一個基金公司。這樣相對來説，對我們內部是不平等的，老外開的基金業佔領了我們的市場的話，那我們的像銀行、保險公司、民營的資本也不能進去，對我們國內基金業的發展，雖然通過前幾年的努力，開放上已經獲得暫時的一個進展，但我覺得剛談的這些問題，也是需要大家去思考、去注意的一些問題。
胡志光：實際上跟國內某家券商合作的安聯格林斯頓就是具有保險性，如果對國內的保險公司開放基金管理公司這個制度，那麼國內的基金很難和國外的保險公司在一個平臺上競爭。
主持人：感謝兩位嘉賓給我們進行的分析，《基金地帶》與您相逢在每週二，感謝你收看今天的節目，明天我們23:58再見。
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