主持人 李 楠
嘉 賓 張旭東 申銀萬國證券分析師
單紀海 中信證券分析師
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。歡迎收看《今日證券》。今天邀請到了兩位嘉賓，一位是申銀萬國證券分析師張旭東先生，您好，一位是中信證券分析師單紀海先生，您好，歡迎兩位。
主持人：昨天我們對2001年證券市場的大事進行了回顧，今天的特別關注將對投資者今年的投資策略進行總結，在節目中，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求，國泰君安證券研究所所長李迅雷，長城證券研發中心總經理張后奇還有幾位投資者將一起為我們描述今年的大盤走勢，總結他們的得與失。
主持人：今年上證指數從最高點到最低點算起，跌幅達到33%；從年初開盤到目前為止，跌幅也有20%多，在這樣的跌幅面前，難怪很多人全年投資出現虧損。但是今年大盤也曾經出現過17%的漲幅，持續時間長達3個半月。可見單純從市場的走勢角度來觀察，投資者並非沒有一點盈利的機會，所以説，除了監管政策因素、宏觀經濟因素、資金供求因素以外，似乎還有投資方面的一些經驗教訓可以總結。我們也採訪了業內人士和投資者，他們是如何對今年的行情進行總結的呢?他們自己到底是賠了還是賺了呢?我們一起來看一下。
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求：應該説是一個波瀾壯闊,創造了歷史,既創造了成長的歷史,也創造了下跌的歷史。
國泰君安研究所所長李迅雷：今年市場特點跟往年不同,熱點都在A股市場之外,比如説像今年年初的B股行情,今年整體來講國債市場持續火爆,相對來講A股市場出現疲軟走勢。
長城證券研發中心總經理張后奇:我覺得今年市場的特徵,整體來講,投資人損失的還是比賺錢的多得多。
投資者:還是調整,把前幾年的虛火給降下來。
投資者1:市場主要是很不規範,我們的股市完全是一種政策市。
投資者2:今年這一年總結,也是從我自己的收入來看的,我今年做的這一年是賠錢的,而且賠得較多。
主持人：我們總結今年的行情發現，以往可以獲得豐厚利潤的機構投資者，今年損失也非常大，我想中小散戶的損失更大了，這裡有一位投資者來信，説今年他曾經獲利10%，但是他沒賣，他想在市場反彈中減少損失，但是結果出現20%以上的損失，實際上他這種情況在投資者中是比較有代表性的，我想問一下兩位嘉賓，象這樣的投資者他們的問題是出在哪？
單紀海：我先説兩點。我覺得這位投資者的主要問題是在交易策略，特別是他的賣出策略值得完善，應該説在最高點拋出是很難的事情，但是如果一個好的投資策略，能夠使風險控制在一個比較理想的範圍，或者是一個比較低的水平，一般來説，一個好的交易策略能處理很多方面的問題，特別是賣出策略，我們説如果想賣出一個股票的話，可能會遇到兩種極端，一種是他以前的知識和經驗，位置比較高，他可以拋出，OK，這沒問題。另外一種情況，就是他平時的經驗還難以判斷這個位置到底是高還是低，我覺得問題出在這。
主持人：那這時他應該怎麼辦？
單紀海：按照我們的經驗説，對這類問題通常用兩種辦法，一種是平倉，另外一種方法可以用被動式的跟蹤策略。怎麼講，他設好一個止損，隨著股票的波動把止損逐步提高，一旦大盤不漲或者這股票不漲，到它止損位，他應該把現有利益裝在兜裏，也就是説我們要設立一個很好的拋出策略，這種拋出策略實施的基礎是讓投資者應該區別出哪些高點是他有能力判斷出來的，而哪些高點是他難以作出準確判斷的，而這類情況有一個明確的處理辦法。
主持人：張先生有什麼樣的補充？
張旭東：我判斷這位投資者的這個情況，可能他在建倉之前對這只股票後期的走勢估計不足，應該在做這只股票之前，在選擇和建倉的時候表現慎重一些，不是不積極，是要慎重，這個慎重對之後的操作鋪墊了一個基礎，你選的那個品種是否估計到它可能的空間，然後是它可能回落的空間，你能承受的範圍是多少，要有一個估計。再有一個，我強調一點，就是操作，他投機的情況或者是短線的情況多一些，這種情況下，止損操作是第一原則。如果一個投資者在止損方面沒有預先設計或者説沒有形成習慣的話，他經常會面臨模棱兩可的情況，容易最後把一個收益變成虧損，這個收益的實踐，並不是説您一開始就預計到他要漲100或者200，而是説有一個順勢的問題，比如説就當時的大勢，您是不是形成了新的判斷，這些東西都在左右著你對於它的空間判斷，但是最重要的，即便您不能夠收取這個收益，但是止損點，比如説70%還是50%止損，這是一個很嚴格的問題。
主持人：實際上就是説要堅持一個原則。是嗎？
張旭東：對。
單紀海：這個問題我想再補充一點。按照我們經驗來看，無論是國際還是國內證券市場來看，往往有一個規律，就是説從每年的年底到第二年的春天或者四、五月份，這段時期往往是股市表現比較好的時候，而下半年相對來説，股市可能從概率上講要差一點。所以説從大的投資策略來説，上半年可能要積極一些，而下半年可能控制風險這方面要多點，這對策略設計也是有一定幫助。
主持人：投資者要有一定的相應原則，無論上漲也好還是下跌也好，要有自己設計的一個底線，當漲到我認為比較合適的時候，就把它賣出。因為我知道他的上漲空間有一個不確定性，預測不到。
單紀海：除非是一個順勢而為，除非是這樣。
主持人：我們在強調原則同時，也強調把以往的經驗套用到現在這個證券市場變化當中，我們也發現有很多投資者，甚至做了10年股票的投資者，在今年虧損也相當大，也失敗了。我覺得他們應該把握市場變化來把握投資機會，適應變化和把握原則的處理，這兩者之間應該怎樣來結合？
張旭東：原則的東西我覺得是屬於操作範疇內的，這是不可能改變的，將來你可以説我水平提高了，我把我的止損線收回到7%或者5%或者3%，可能是説你能力提高了，包括你盤中判斷能力強了。但是有一些是要變化的，就是市場當中要變的新的因素在左右著這個市場新的特徵，這個新的特徵就要求你有相應的新的策略跟它適應，這樣才能真正體現市值，而不簡單是一個走勢的問題，在這種情況下，這個策略，每個投資者都應該有一個想法，對自己有一個交待，成功的經驗對失敗的貢獻非常大，過去成功的經驗，這點一定要有一個提醒。再有一個方面，作為投資者，市場本身總是在平衡和不平衡之間運行的，這個平衡，有時候表現一個上漲趨勢，有時候表現一個下降趨勢，或者是一個震蕩，不管怎麼説，它是可以表現出一個格局。但是，一個外因可以去打破這個平衡，這是投資者最要關心的，特別是當一個牛市持續相當好，而普遍看好市場的觀點非常一致的時候，多頭能量卻不能實現進一步放大，這時其實就是一個預計問題，中科創業事件之後，在年初就提示了市場，但是能夠引起重視，把它變成一個徵兆的人並不多。反過來把它當作個案的人反而很多。關於監管年，並不是秘密的信息，而是一開始就是一個公開的信息，在年初大家都知道，以後市場事件中等等，我説是高架股，什麼樣的架呢，我説的是框架的架，高高架在上面的股票，在市場中形成一個群體的時候，這些股票形成的是一個勢能，是一個下跌勢能，同時，對於其中操作的機構來講，他深刻體會到不是象我們投資者感覺到的，哎呀，這個股票漲得很好，我很羨慕，我真希望我也是其中的參與者，對於機構操作者，他感覺剛好相反，我正好取票進場，沒有人再跟我玩這個遊戲。這就是一個市場壓力，所以在這種情況下，這個平衡就有被打破的可能，當這個平衡被打破之後，市場有很多解釋，是不是歸罪于國有股，還是歸罪于什麼原因，我覺得解釋的東西恰恰都不重要了，它會把輿論引向一個方向，但是往往只是一個模糊方向，並不能提供一個判斷或者説預測性的東西，所以對一個平衡體系的一個異動的變化給予足夠的關注，並對它可能引發的切入到市場中的影響給予關注，是有預測價值的。
主持人：實際上我想投資者可能不光是關注每天指數是漲了還是跌了，而更重要從一個宏觀的角度來看，影響到股市其它的很多外圍因素。
單紀海：這裡我還想説兩句，這個交易策略，首先一點，我覺得第一確實要用動態的眼光去看待它，第一個問題，交易策略都有適用範圍，所以一個投資者要想發展他的交易策略，一定要明確他適用什麼，適用條件是怎麼樣的，如果適應環境稍有一點變化的時候，你就應該去注意，這個變化條件，就自然有可能産生結果變化，這是第一點。第二點，如果一旦你發現一些策略失效的時候，最好的策略是暫停交易，暫停交易，如果搞不清楚的時候，我們就停止一下，然後把問題搞清楚之後，我們再回去，或者迅速的去繼續進行。也就是説任何策略都是有適用範圍，都是在隨著環境的變化在不斷的變化。這個策略你覺得比較好，就有可能去適應它的變化，去做一些自然的調整。
主持人：在堅持基本原則之上，一定要有一個靈活性在裏面。
單紀海：一定要有的。
主持人：剛才我們在採訪投資者中，有一位投資者説，實際上現在做短線好像是市場的一個大忌，現在我們也在宣傳基本面分析，投資理念等，但是我想可能更多的投資者也希望在做長線的同時，能夠把握住每一輪的市場行情，有一個比較大的獲利。這個長線與短線的結合又怎麼能夠讓它有一個比較好的投資策略呢？
張旭東：這個長線和短線，不是你想長線和短線或者説誰提倡市場長線和短線，不是這樣的，長線和短線是一個土壤，這個土壤有了，長線的主力才能生長，這個土壤不具備的時候呢，短線的主力在生長，而且長得很好，就是説這個環境的問題，而這個環境的變化是多個層次的，其實這一年都在討論關於這一方面的問題，但是我想説明一點是什麼呢，長線或者説追求績優成長，在現實的環境裏，還不具備這個條件，因為首先長線是要求有一個載體，它能夠承擔得了你對長線的投資，能夠勝任，這個載體確實有不少，或者説投資者能夠發現有成長性價值的股票，那我們現在看的正好是一個大的經濟環境本身對這種情況産生的概率比較低，這是一個。另外市場當中受經驗的影響，大家投資衝動表現為短線，也就是説投機衝動比較強，這是目前市場環境上很多不確定因素造成的，所以為了風險收益的堅固必然要選擇這個東西，所以它不是一個願望能夠實現的。
主持人：我想問一下，張先生您覺得在明年股市投資當中，大家應該再注意些什麼，有什麼失敗教訓可以總結一下，明年不要再去犯，或者説還有什麼成功的經驗？能不能給我們總結一下呢？
單紀海：我有這麼幾個體會。第一個體會是剛才咱們總結的，就是一旦投資者要有一個投資策略，最好是從自己的實際經驗出發，這是第一問題。第二個問題就是你的交易策略最好是有一個很明確的範圍，使你的注意力能夠集中到很窄的範圍內，這樣你能把這只股票搞得比較精、比較透，這是第二個問題。第三個問題，就是市場的一個分析和判斷。我們感覺對證券市場有明顯的影響政策或者是措施或者是制度都不會突然出現，它都是很早很早象小草有苗似的，逐漸逐漸露出苗子的，而在那個時候你就應該考查它對市場的影響、對行業的影響、對投資策略的影響、對所選股票的影響，換句話説就要事先想這些問題，才有可能提出一些恰當的措施。
主持人：我想兩位嘉賓今天的分析讓我們在總結今年投資策略的同時，對於明年更好的把握投資機會有一個非常好的啟發。
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