主持人：羅曉芳
嘉賓： 許 彤 中信證券高級分析師
王 華 中經北證高級分析師
主持人：歡迎繼續收看《今日證券》，觀眾朋友，在今天的市場與熱線中我們將會來集中回答本週觀眾提出的一些問題。
主持人：這有一位北京的汪女士她問，社保基金現在已經可以正式投資了，在本週也出臺了《關於社保基金投資管理的暫行辦法》，這對市場來講究竟意味著什麼，首先請問一下王華先生？
王 華：應該説對整個市場就短線來講，不管是基金面還是投資結構來講都不會太大，從規定來講，證券投資40%可以到證券投資基金方面，但是證監會又有另外一條規定，就是在初級階段，就是在初期，只能是從國有股這塊獲得的貸幣資金再投入，這兩個品種方面。所以我想這個資金面大概應該在10到20個億左右，我想不會太大。
主持人：短期影響是這樣，長期又對我們市場又會帶來哪些影響，我想請許彤先生再結合國際上的一些狀況成熟市場的狀況對未來市場有哪些影響？
許 彤：社保基金正式運作在中國股票歷史上已經是一個很重大的事件，短期內運作並不會很大，因為規模還有限，但從中長線來看，前景非常看好，從國際股市場來看，在歐美成熟市場現在股票總額的30%要掌握在跟養老、社保有關的這些大的基金手中。我們現在是從零開始起步，而我們也知道社保基金的資源它有一個穩步走高和快速壯大的一個過程，中國在體制上決定保障體制的建立很大程度上要依賴社保基金的壯大，目前我個人認為在可以預見的三五年內，在遠的10年當中可以看到社保基金作為一個豐富和完善中國機構投資者投資利益很大，另外在豐富市場資金來源方面將會成為市場的第一主題，要超過現在的封閉式和開放式投資基金，另外一點就是社保基金由於安全上的要求，所以買入股票的質的要求上也很高，所以它會引進一個新的投資理念，但是這些意義和作用可能不會在短期內馬上體現，短期內可以看到可能是對市場信心的支持。
主持人：短期的影響可能並不大，但是長期的影響是顯著而長久的。好，我們再來看下一個問題，也是一個關於政策方面的一個問題，這是一位瀋陽的邱先生打來電話問，他説本週新公佈的年報準則和過去相比有哪幾點是最為突出的一個變化，這個問題我們知道今天跟許彤先生卿天的時候，就是説如果把這個準則仔細的看一遍，相當於是一個初級研究員的水平了，為什麼這麼説呢？
許 彤：剛才我們談到，就是現在的新年報有點象精讀，而原先的老年報就是泛讀，這個含義是指現在新年報的準則增加和完善了很多內容，比如增加了公司治理結構的披露，對實際控股股東，就是控股股東的一些真實的信息披露，包括對各種關聯交易、重組等一些細節上的一些披露，完善的東西也非常多，比如説在經營管理方面的，大的客房或者供銷商的這個比例所佔的這個市場份額，甚至於對新一年經營計劃，包括對成本的控制都要進行嚴格的説明和披露，我個人認為如果這種很細緻的年報格式出臺的話，在未來幾年的進修，投資再研讀幾份年報的時候，會對上公司的連續性，經營者的水平、經營思路貫徹等等都會有一個非常細緻的良好把握，所以從這個角度來講，我個人認為仔細研讀今年出臺的這個年報的話，可能一般的投資者都會達到一個初級研究員的水平。
主持人：如果説我們打一個比方，以前是一個股東的待遇，現在信息披露方面提升到一個董事的一個待遇。相當於一年開了兩次非常重要的董事會，如果你仔細研讀這份年報的話，是嗎？
許 彤：對。
主持人：好的，我們來看下面一個問題，這是我們記者在營業部採訪時投資者問到的一個問題。我們一起來看看。
從報上看到華安創新基金有一個養老計劃，是不是買了這個基金就等於買了養老保險？
主持人：好，我們來問一下王先生，怎麼樣來理解華安創新基金推出的養老計劃？
王 華：華安創新基金的養老計劃實際上是針對華安創新基金這樣一個品種的投資計劃，他是建立在一些前提基礎上的，比如説投資者有比較穩定的余錢來投資某一個品種，這是一個前提，另外一個前提就是他認為專家理財的投資收益要比自己投資收益低，從長期上看要比自己高得多，在這兩個前提基礎上。他可以通過長期穩定的投資于華安創新基金來獲取他在未來的預期收入，就是供他們養老或者各方面用途，應該説他跟養老保險可能是完全不同的，因為養老保險就是你在投資的時候可能已經預期到你有多少收益，這是很固定的，非常固定的，你在進行養老計劃投資的時候，你可能在投資的時候可能並不能預計到你以後未來到底能獲得多少收益，就是不固定的。
主持人：現在這個養老計劃只是一個金融創新，只是一個養老計劃，但是沒有承諾給你多少回報，這個是與養老保險最為本質的一具區別，是嗎？
王 華：對。
主持人：我們記者到證券營業部的時候有很多投資者問到一些問題，這裡有一位投資者他最關心的是現在市場的一個熱點問題，我們來看一看？
現在股票申購的價錢很低，中簽率也很低，反而開的就十分高，200%、300%這種事情在以前沒有發生過，我請問一下專家，這種事情正常嗎？
主持人：這位投資者關心就是一低一高，低價發行，高價上市，正常嗎？
許 彤：目前在20倍市盈率以後，20倍市盈率發行以之後跟市場普遍的40倍、50倍市盈率是有很大差距，所以20倍發行的股價一旦上市以後，他會有一個比較大的一個漲幅，但是我個人認為，普遍所有股票的發行期在20倍也有不合理的地方，目前這是一個權宜之計，因為一旦放開的話，就象以往一樣會出現88倍的市盈率，這種對市場的危害，另一種危害，小盤股的危害也是非常大的，提醒投資者注意的就是，股票的發行價格低跟低價股票不是一個概念，因為發行價格低往往是因為他的盈利能力不行，如果一個盈利能力在4毛錢的股票的話，他的發行即使在20倍，也可以發到8元錢，如果只有一毛錢，他發行20倍，就是2元錢，所以現在目前近期市的新股普遍的就是一個高開低走，我個人這也是在市場缺少投資熱點的一個情況下，大量的投機的資金過多熱衷於追逐目前的這種新上市的股票，投資者必需要防範這種搞投機所造成的這種惡果，其實近期的一段的間，市場上市的5、6隻新股，全部高開之後低走，連續陰線，所以這處確實要防範，即使有很多的高換手的誘惑，也要看這種誘惑也要從企業實際角度來分析。
主持人：看來20倍低市盈率發行也會市場帶來一些負面影響，這個投資者也應該高度重視並且要加以防範，對嗎？
許 彤：對。
主持人：好的，我們再來看下一個問題，湖南的一位觀眾給我們發來電子郵件，他是問有關申購的問題，他説在新股申購的時候，證券公司的工作人員是否有可能將張三申購到的新股中簽配號轉到與他比較熟悉的或者朋友李四的賬號上來？王華先生，你經常在營業部，是對營業部比較熟悉，你覺得這種可能性有嗎？
王 華：從理論上説是不可能的，因為從清算的方式來看，是通過中央登記結算公司來進行的，所以並不可能把張三戶頭上的中的新股變成到李四戶頭上去，而且從現在技術上看，也是能夠有所保障的，我想這個，對這種操作即使可能的話，那我想這種風險是相當巨大的，我想這種情況不會發生。
主持人：他有技術手段加以控制，就是説他的配號的賬號是在你這個賬號産生的配號，不能夠轉到另外一個賬號上，這個結算公司是有控制的，是嗎？
王 華：對。
主持人：除非他辦理過戶？
王 華：對。
主持人：手續相當的麻煩？
王 華：對。
主持人：基本上技術上是可以控制此類事情的發生的？
王 華：對。
主持人：就是張冠李戴的事情應該是不太可能的，是嗎？
王 華：對。
主持人：好，這裡陜西西安的一位姚先生問的一個問題，他説有關債券方面的知識，他問國債在買的時候是否要收擁金，購買企業債要不要交利息稅，許彤先生？
許 彤：我想在買的時候一定要收擁金的，就是我們平常説的手續費，他只是不收印花稅，企業債除非是國家財政部已經獲免的，是要交一定的稅收的。
主持人：好，這裡還有一位王女士，今天給我們特別打來電話，她説申購新股後，幾天可以拿到配號，我們再來來問問王華先生？
王 華：三天。
主持人：三天。好，這個問題比較簡單，這裡還有一位蘇州的一位夏先生，他説他買的藍天基金變成了鴻飛基金，夏先生比較細心，他查了一下藍天基金的合同，是從93-2003年，他説合同沒有到期，為什麼基金就合併了呢？
許 彤：這次基金合併應該説是當時對老基金不規範運作的一種清理整頓，對於老的基金來説，並不是説你整個契約已經到期了，他只是一種延續，並且是進行了資産面的優化，就是説把一些不良、固化的資産剝離掉，對於整個一批老的基金今後的發展來講，應該説是一個比較好的機遇。當然由於在整個清理過程中需要時間，所以很多象藍天基金類可能很長時間內無法上市。另外一方面，雖然説象前期有契約，比如説象藍天基金規定到2003年合同沒有到期，但是這個契約也是經過當時的所有持有人大會通過表決表決通過進行的規範，所以我想從法律上説也是合法的。
主持人：好的，接下來是廈門的一位陳女士她問到的一個問題，她説目前為什麼會停止按市值配售的這種配售方式，許彤先生能否給她解釋一下？
王 華：因為管理層也沒有對這個問題作出明確的回答，我個人的理解，就是現在目前只有上海股市在發新股，而深圳股市沒有發新股，現在兩個市場交易結算系統並沒有完全統一，所以如果説還按市值配售的話，很多上海的市民可以用自己的市值去配售新股了，而深圳的持有深圳股票的市民的股民的這個權利就受到一定剝奪，所以有不公平性。我個人認為主要是深圳沒有發新造成的，現在比較難以實施這種按市值配售方式。
主持人：好，還有投資者非常關心今年年底的投資策略，因為年底的時候大家感覺這個股市的走向很難預測，所以大多數投資者對於前景看得比較迷惘的這麼一個現狀，對於這樣的現狀，兩位有什麼樣的投資建議嗎？
王 華：我想比較迷惘作為明年的整個市場的狀況的説，我想可能是比較客觀，因為明年通常市盈率會比較多，比如象國有股減持這塊，到底是什麼方案出臺，我想對整個市場可能會有不同的反映，對這塊首先要比較明朗。另外的話，就是説隨著投資者結構的一個變化，現在不僅僅是機構投資者是多了還是少了的問題，而且機構投資者中可能有不同的分類，比如説我們剛才説到社保基金這塊，他的投資風格肯定與一般的私募基金不一樣，這種投資理念沒有完全形成之前，我想整個市場操作可能也是會比較混沌。所以説從明年的情況來看，我想從操作方面來看應該説不確定的因素比較多。另一方面，從整個市場前景來看，應該説並不會象2001年那麼樂觀。相對來説是一個比較平衡的一個市場。
主持人：好的，有很多新的問題值得我們去針對這些問題再作出一個決策，是嗎？
王 華：是的。
主持人：好的，許彤先生你對投資者有什麼樣的建議，在目前整個市場相對比較難測的情況下？
許 彤：在年底一般是有兩個熱點是在年報出臺前後，是市場比較認同，一個就是通常就是重組題材的、績優概念，特別是有新配題材的業績非常大的股票，但是今年有一個很特徵的情況，就是重組之前，管理層也出臺了一些關於重組的嚴格規定，對於一些假重組、突擊重組來説，難度是非常非常大的，這塊本來黑箱的成份就比較大，所以今年其實我們也看到確實有一些重組股票跌得很厲害，有摘牌的制度可能會有大量的風險存在。所以我建議大家在這兩種熱點當中，第一種熱點就比較難操作了，第二種就是績優裏面，近期也有一些股票特別是在開放式基金入股了一些或者基金追捧的一些股票有一定的表現，這種我建議大家更關注一些白馬，因為年報出臺之前，白馬股往往會去一個安全的避風港，如果説今年還延續過去那種我就堅決等重組的話，可能會有一些股票遭受摘牌的厄運的時候，這個股價會跌得比較慘。
主持人：就是説如果讓你作一個選擇，就是説在入市的時機、選擇的行業、以及選擇的個股上要作一個排序，你覺得哪一個最為重要呢？
許 彤：如果是到退一年或半年之前，我想可能大多數投資認為選擇個股最重要，因為個股漲幅經常很大，再一個逆市也很多。但是通過今年這個下跌襲擊以後呢，提醒投資者應該注意到實際非常重要，因為今年這個下跌大家也看到了96-97%的股票都是下跌的，而且跌幅都相當的大，在這種情況下，我個人認為，延續到明年這種情況可能還會有，就是入市的時機是最關健的，波段性的操作體現在你必須在大盤低位進去才能有重大收益，很多人想我拿的是莊家控盤的股票，風險不會太大，我個人認為，這種理念可能要否定，時機最重要，然後是熱點，再次是個股。
主持人：好，感謝兩位嘉賓，觀眾朋友，也感謝你收看我們的市場與熱線，如果你有什麼問題可以通過來電或者來信或者發E-mail的方式告訴我們，好，祝你週末愉快，我們下周再見。
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