主持人：羅曉芳
嘉賓：李迅雷 國泰君安證券研究所所長
李質仙 國泰君安證券研究所所長助理
主持人：每到年底的時候，大家最為關心的是上市公司將會交給我們一個什麼樣的成績單，從96年開始，國泰君安就一直對上市公司的業績做一個預測報告，每年會有兩次研究成果公佈，那麼今年我們想知道他們40多位研究員的研究成果是什麼，首先問一下國泰君安證券研究所所長李迅雷先生，對2001年業績預測結果是怎樣的？
李迅雷：我們對1029家上市公司業績作了全面預測，預測結果大概是這樣的，1029上市公司中，平均凈利潤比去年同期增長了2%，但同時每股凈收益率卻下降4.4%，為每股0.215元，同時上市公司的20個行業中有13個行業是上漲的，而7個行業是處於下降的。
主持人：好，我們再來問一下李質仙先生，為什麼我們看到凈利潤是上升的，而每股收益是下降了，一個上升，一個下降，這是為什麼？
李質仙：我想這裡面原因一個是股本變化，因為有些公司今年新股發行、配股、增發，所以導致總股本擴大，這是其中原因之一，再有一個就是説，上市公司業績在今年宏觀背景下，沒有跟上股本擴張速度，我想從上市公司來講，他主要受宏觀經濟的影響，因為我們國家現在整體業績比較高，整個歐美經濟也是不景氣，所以造成出口是一個前高後的態勢，上半年出口是14%，到了下半年是8.8%。到三季度是8.8%，全年也就是4%左右，從GDP增長率來看，也是呈現前高後低的態勢，上半年達到了8%點多，大概全年現在有關方面專家預測，是7.3%、7.4%左右，所以整個宏觀經濟面下挫的走勢給上市公司業績也造成一定的影響。我想第二原因，就是説今年政府加大了對上市公司的監管力度，上市公司包括銀廣夏，還有鄭百文事件暴出，有關責任人甚至也被依法處治，這樣的話，上市公司造假的成本提高了，上市公司業績水份在壓縮，這也是一個原因。第三個原因就是會計政策的變化，從99年10月份開始財政部提出要上市公司給予四項擬題，壞賬準備、存貨準備、長期投資和短期投資。從2000年底，也就是從2001年開始，財政部又要求由四項擬題到八項擬題，比如固定資産投資、無形資産、再建工程包括委託貸款，都在進入準備，這樣的話，會計制度的變化，對上市公司業績肯定有一定影響。第四個原因，我想就是説今年以來，上市公司委託理財這部分佔的比例很大，包括有些證券公司自己短期投資在證券市場做一些投資，應該説今年實際上大家也都知道，下半年機會比較大，所以這塊短期收益肯定影響也很大。我想由於這幾個因素，造成了上市公司業績這麼一個狀況。
主持人：今年來上市公司業績成績單可能沒有去年好看，但是可能真實性會比較強一些，我們知道每一位投資者如果他要具體投資股票的時候，他一定會從行業來進行研究，對行業的動態非常關注，如果我們細分一下行業，我們把它分成多少類，這些分類的行業各自表現會怎樣，他們的凈利潤排在前面的有哪些公司，排在後面有哪些公司呢？
李質仙：我們研究所參照國家分類標準，根據市場具體情況，根據上市公司的分佈，劃分為20個大行業，我們分別對這20個行業進行業績預測，結果剛才我們講了，有13個平均利潤是增長，7個行業是下降。在這20個行業裏面，增長前五位的是機電設備、輕工、商貿、文化和醫藥産業。
主持人：我剛才聽您説機電設備，我們知道機電設備整體的經營狀況其實並不好，為什麼會排到第一名呢？
李質仙：就象您講的一樣，機電設備、輕工、商貿都是這樣，就是説整個大行業不是很好，但是上市公司按照我們的測算，他的利潤增幅是比較大的，排在前面，主要原因這個行業裏面本身上市公司比重偏小，然後這些公司利潤變動比較大。文化産業和醫療衛生産業應該説這兩個行業是一種服務性的行業，他這兩年的增長幅度都在15%以上，這兩個行業確實是行業增長造成上市公司業績增長。
主持人：現在有很多的投資者研究上市公司有很多非常好的訣竅，他們説我只看前五名和後五名，剛才李質仙先生談了前五名行業，我們再請李迅雷先生談倒數第五名的行業。你們的研究結果是什麼？
李迅雷：我們預測的結果是這樣五個行業，建築産業、化工産業、信息産業、紡織和食品飲料，這裡要解釋一下，建築業之所以被排在倒數第一，是由於這個行業上市公司行業內不具有代表性，其實從我們國家實際情況來講的話，整個固定資産投資在穩定增長，應該説這個行業本身是不錯的，但是行業內的上市公司表現不佳，同樣具有代表性的象化工行業，我們認為今年由於全球經濟不景氣導致整個化工産品利潤都有明顯的下降。
主持人：就是説其實這個行業本身他整體的大的行業是非常好的，但是因為上市公司家數比較有限，所以他整個代表行業的代表性也就很差了，是嗎？
主持人：應該是這樣理解。
主持人：好的，我們知道李質仙先生在紡織部有10年的工作經驗，對於紡織概念非常有心得，那麼對於紡織入世之後，到底是利大於弊還是弊大於利，我們看到市場上有很多的爭論和分歧，您個人對此有什麼樣有觀點？
李質仙：因為紡織行業是勞動密集型的産業，他在國際分工中有明顯的優勢，所以説對紡織板塊的判斷應該有一個長期和短期劃分，從短期看，我們國家入世了，明年紡織板塊是不是能見效，其實不會有明顯的見效，因為這個首先説配額的取消，他是分階段取消的，四個階段，明年2002年是第三個階段。其實真正的，我們國家有竟爭力的産品就是服裝，因為他本身包含勞動力比較多，大部分配額要到2005才取消，所以説短期內對這個行業影響不是很大，真正的影響要到2005年以後，這樣的大部分服裝配額才被取消，那麼肯定對上市公司，特別是服裝類上市公司有明顯影響，對這部分公司業績提升是很有利的。
主持人：其實我們特別關心2001年會有哪些企業盈利，有哪些虧損，盈利面會有多寬，虧損面又會有多廣，這個有沒有具體的分析數據呢？
李迅雷：我們對1029家上市公司進行了預測，其中972家上市公司是繼續盈利，剩下57家上市公司是虧損的，虧損面基本跟去年持平。
主持人：有很多投資者也非常關心PT和ST公司有沒有可能扭虧，對此我想聽聽你們預測的一個結果。
李質仙：我們對54家ST、PT公司預測，有27家是扭虧的，這比例還是比較大的，因為這類公司面比較大，特別是到了年底，新的退市辦法出臺以後，好多公司加大了重組的力度，所以這部分應該説以往的準確率稍微低一點，但是我們想確實從這個比例上講，還是應該有很大一部分能夠扭虧的。
主持人：其實有很多投資者講，對股市更看中的是未來，那麼2002年投資者也非常感興趣，哪些行業會有好的表現，整體的業績會不會有一個大幅的盤升？
李迅雷：我們要從具體的來分析，首先從我國的宏觀經濟狀況，由於中國經濟越來越受全球經濟的影響，所以美國經濟對中國經濟影響應該是比較明顯的，尤其是9 11之後，世界經濟出現進一步的衰退，同時中國加入WTO，會對中國一些行業有一定影響，比如象汽車零部件行業、還有就是農業，同時社會的行業也有，比如象紡織行業、房地産行業，總體是，我們還有看美國經濟，就是要看美國經濟在明年下半年能不能繼續復蘇，如果明年下半年能夠能復蘇的話，這個對中國來講是一大喜迅。第二個方面我想談一下，就是説明年監管政策對於上市公司的影響，因為中國證券市場處於越來越規範的趨勢，隨著監管政策在不斷加強和制度化，有些上市公司的真實性就會進一步提高。
主持人：對此李質仙先生有沒有補充？
李質仙：我想還有一個就是稅收變化對上市公司業績有影響。因為國家有關部門規定從2002年1月1日起，所有的公司，除政策免除的以外，大部分公司都要執行國家法定稅率，也就是説按33%左右的稅率，這裡有很大一部分上市公司要執行這個稅率，所以這個政策肯定對上市公司業績有影響。再有一個就是對所得稅的調整，因為入世以後，內、外資企業統一徵收所得稅率的政策，如果這個稅率變化，比如説按我們的説法，要是企業所得稅率統一降到24%，這樣的話對上市公司業績就是一個促進，如果降到24%的話，我們講跟今年上市公司實際的稅率水平幾乎是一樣的，影響不大，這是所得稅方面。另外增值稅也有一個説法，最近看到我們國家十五規劃裏，講到這個增值稅要從生産型增值向消費型增值稅過渡，消費型增值他的主要特點就是説納稅人，也就是説企業他在他的固定資産的跡象稅可以進行抵扣，而生産型就是不能抵的，如果説對這部分固定資産的跡象稅要進行抵扣的話，就等於企業降低了企業自己的生産成本，降低成本就等於提高利潤。
主持人：消費稅會影響哪些行業，對哪些上市公司影響會特別的大呢？
李質仙：對一般的服務行業，比如説金融、交通、文化、體育等等這些行業他是營業稅，所以增值稅的變化對這塊沒有影響。第二塊就是農、牧、魚這部分公司他是沒有增值稅，所以他也不受增值稅變化影響，也就是説除這塊以外，一般是製造型的企業，他都要受增值稅影響，我們講這個增值稅如果從生産型向消費型轉變，這樣對上市公司影響大概可以使他的利潤提高7%左右。
主持人：好的，其實我們現在可以研究的上市公司確實非常多，但是很多投資者可能比較想知道明年有哪些行業會表現得比較好，2002的好行業會體現在哪些方面？
李迅雷：根據我們行業公司部針對各大行業預測的結果，明年應該説有三大行業是比較看好的，一個是環保行業、一個是房地産行業、還有一個是中藥行業，從環保來講的話，我們預測明年增長率大概是15%左右，其中象水污染防治和空氣污染防治産品繼續走悄市場，這兩個行業生産會繼續看好，房地産行業今年面積、新開工面積、峻工和銷售面積同去年相比都增長了20%以上，所以説隨著今年居民消費水平的提高，今年的走勢也是不錯，明年將繼續保持這樣的走勢。中藥行業，由於人口的老年齡化和中藥化合物需要這種新藥的開發成本的提高，使得中藥在中國還是有比較好的優勢，這個行業明年應該還能繼續保持這個水平。
主持人：聽完了這個預測結果，我們想知道，究竟是採用了什麼樣的方法做了這個預測，是不是先做一個樣本，然後再做加法，再做除法呢？先問一下李質仙先生？
李質仙：這個方法應該説比較複雜，而且每個研究員的研究方法也是不同的，主要是根據行業和公司兩方面的信息，行業首先是行業整個大的走勢、行業的成長性，其次就是公司情況，公司主要根據披露的信息，如他是不是有新有産品開發，他的出口市場有哪些，他的産品市場有哪些，要根據這些公司信息來進行一個判斷，因為基本上公司預測是整個市場預測的基礎，有了公司的整個情況，當然算出來整個行業的盈利情況就很容易了，象您説的加法、除法就算出來了。
主持人：先做加法再做除法。李迅雷先生我想再問最後一個問題，什麼樣的公司業績最好預測，什麼樣的公司業績最難預測？
李迅雷：比較好預測的往往是主營業績比較突出的，再一個他可能是行業裏面的龍頭企業，或者説是信息披露比較規範的，不好預測的企業往往是主營業績不突出的綜合類企業，或者這個上市公司經營不規範，有弄虛作假嫌疑的這類上市公司。因為今天我們講的是行業上市公司預測情況，具體的上市公司業績預測情況也可以訪問一下我們的網站，當然由於業績預測是一個繁雜的工程，我建議投資者也可以去訪問其它證券研究機構對這方面的預測信息。
主持人：好，非常感謝兩位嘉賓。觀眾朋友如果你想非常詳細的了解上市公司的情況，我們想最基本的辦法還是要仔細研讀上市公司基本面的一些資料，然後再結合一些專業性的研究報告，也許對您是一個很好的投資參考。
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