主持人：羅曉芳
嘉賓： 李訊雷 國泰君安證券研究所所長
主持人：歡迎收看《今日證券》。前不久國泰君安召開了2002年投資策略研討會，會上國泰君安提出了自己的看法，認為2002年滬深兩市將是一個平衡市，總結2001年的整個市場走勢，他們為新一年的市場畫了一個大致的輪廓，那首先我們要問一下國泰君安證券研究所的李所長，你們給2002年股票市場簡單畫了一個輪廓，定性為一個平衡市，聽聽你的理由是什麼？
李訊雷：我們對這個平衡市的基本理由就是説，今年證券市場見到了一個高點和低點。高點是一個理性回穩的過程，低點就是管理層對股市暴跌的時候採取的一個利好政策。首先來看的話明年來講，這個股指再創新高機會也是不多了，因為從今年的宏觀經濟走勢來講的話，今年是7.5%，明年政府的目標是7%，那麼宏觀經濟走勢有所回落，作為各個行業來講的話，明年熱點也不是特別明顯，尤其是加入WTO之後，我們各行各業受到WTO外資的衝擊。從另一方面來講的話，中國股市從90年到現在經過一個長達五年的牛市，在這個牛市之後，股市應該有一個短期有喘息，從國際上來講，美國股市也好，歐州股市也好，它都有一個走強回落的過程，經濟也不是處於一種緊縮階段，這個對開放的中國經濟也會帶來影響，這是我們的簡單理由。
主持人：我們是不是可以這樣理解，就是説你們認為在明年大概指數的漲或者跌都不會超過今年的最高點和最低點，可以這樣理解嗎？
李訊雷：應該説可以這樣來理解。
主持人：好，其實我們最關心影響2001年股市的因素是什麼，因為我們知道影響股市的因素非常多，但是重要的並不多。
李訊雷：主要因素一個就是宏觀經濟，另外一個就是證券市場制自身的變革。宏觀經濟來講就是我們要看國內的經濟，國內經濟目前應該是在今年世界上一枝獨秀的階段，但是今年走勢畢竟已經比預期有所下降，對這個宏觀經濟影響我們最主要還是要看美國的經濟，因為美國經濟總量是佔全世界1/3樣子，如果説美國經濟明年下半年會止跌回升有話，對中國股市將是一個利好。其次，我覺得另外一個原因就是中國股市不同與國際成熟股市，成熟股市在市場規範方面都是做得比較好，我們國家這個市場還處在變革當中，一大堆的歷史遺留問題，比如説象國有股減持、PT股問題，這些問題未來不確定的話，會對市場産生影響。
主持人：有人説2001是中國證券市場的監管年，這種監管會在2002的政策上有哪些體現，會有什麼新有舉措出臺呢？
李訊雷：從目前來講的話，就是監管方式可能會發生變化，回顧今年的監管方式就是基本上採取事後監管的形式，比如出了問題，有人借著它做假帳，然後再進行調查，從明年來講的話，就是説由於我們監管的手段，監管的技術在不斷的完善，動態監管將成為明年的熱點。另外的話，就是從我們制度法規的健全，比如説明年常規性的監管、制度化的監管也將是一個特色。另外從這個監管對象來講，對上市公司而言，監管可能側重在三個方面，一個是公司的治理結構，尤其是比如象控股股東與上市公司之間的關係，另外就是象引進的獨立董事制度這一類的。第二方面是對退市制度的建立，這個應該作為一個上市公司監管的一個目標。
主持人：在2002的中國股市發展過程中，我們相信會有一些新的變革。伴隨這樣一些案例，您認為2002年的中國股市會有一個什麼樣的發展趨勢？
李訊雷：總體來講的話，中國股市的發展前景仍然是非常看好，可以説保持股市繁榮和發展是證券市場所有參與者的共同願望，中國股市來講，股市規模佔比重還是比資産總股本所佔的比重都是非常低的，這就意味著今後幾年中國股市發展前景應該還是比較好的，由於今年做了一個調整，明年來講投資者的預期信心依然不是十分充足，這個可能會對明年市場走勢有一定影響。另外一個來講，明年可能是一個變革年，這個變革有幾個可以確定，一個是國有股減持方面的政策，再一個方面就是金融創新，有可能推出股指期貨，這個會給市場帶來新的活力和新的機會。
主持人：如果推出來的話，可能對市場來講會有一些新的突破，好的，我看到你這個報告上談到一句"精選時機是金，精選策略是銀，精選個股是銅"，為什麼會有這樣的一個提法，我記得以前是説"長線是金"，你認為這個策略是該改變了嗎？
李訊雷：我講的這個策略是值得大家去思考的，由於中國股市從96 年牛市到今年上半年長達5年時間，大家就形成了一種牛市策略，如果説你把這個時間放大一點，從1990年中國有了中國股市之後，這段時間到1996它基本上一個熊長牛短的這個走勢，再從今年來講的話，今年下半年這輪下跌使得幾乎是所有股票都不能夠倖免，我們統計了下，大概在1100多家上市公司當中，沒有下跌的股票只有6、7家，也就是你在熊市當中選牛股的話成功率就相當於低的，這種感覺，中國股市實際上就是由於本身跟發達市場不一樣的，還是處在發展之中，還有很多種不確定因素，所以説我們要考慮到這方面。
主持人：就是説其實運用發揮常見投資方法在中國還要結合中國的國情。
李訊雷：對，比如説中石化，它的發行價格是4.22元，而它在香港H股價格1元多，當時提出來的所謂戰略投資者，它跟這麼高的價格投資有沒有考慮到成本因素呢，所以説中國的股市不同於其它國家，因為中國股市既又H股，又有B股，又有法人股非常非常的不正常。
主持人：其實我在節目開始説過，2001 年的股市給我們提供了很多的機會，但是很多投資者沒有把握這個機會，也沒有確確實實的反映到自己的帳戶盈利上來，那如果總結我們2001年的經驗和教訓的話，在2002我們應該抓住什麼樣的有可能到達的時機呢？
李訊雷：我想就是應該還是抓住市場的熱點，或者説市場可能推出的一些新的創新的制度機會，比如象國有股減持方案有可能出臺，商業機會非常大的，還有一種，我前面已經提到過的，就是説股指期貨，股指期貨它在推出之前一定會推出指數，這個指數是個成份股指數，成份股指數當中到底有多少股票被納入成份股。這個應該是作為市場的一個題材，由於這個題材的出現，會改變目前大家習以為常的投資理念，比如説象成份股當中的大盤股或者經營業績各方面都比較穩固的股票，而我們傳統炒作模式，都是炒小盤股，炒莊股，這個股指期貨的推出，它會又有個做空機制，它是與多年來長期以來通過做多才能賺錢的盈利的模式有所不同。
主持人：可以説在抓住明年機會很重要的實踐方法就是提前做一個非常仔細的思考，然後才能夠把握住機會，是嗎？
李訊雷：對。
主持人：那如果明年建議投資者應該注意什麼的話，我想可能在市場操作方面有一種提法值得我們去關注，以前我們説，這個市場有一個盈利模式，固有的盈利模式，今年比如象莊股的神話2001被打破，取而代之我們會有一個新的機構盈利模式建立，而且我們説機構與機構之間的博奕要轉換為機構與散戶之間的博奕，在操作方面，我們投資者究竟應該把握哪些細節呢？
李訊雷：我在回答這個問題之前先看兩個圖，先看第一圖，中國A股的月份換手率，從2000年1月份到今年的10月份，大家可以清楚的看到，這個換手率是逐漸走低，從最高將近5%跌到現在不足1%，這就説明了目前市場交易量就是明顯減少，這也就是説明市場已經有一個機構對散戶變成機構對機構市場了，我們初步統計了一下，大概是機構在市場所佔有的資金份額近70%。我們再來看第二個圖，第二個圖就是表明在長達一年多的行情中機構投資者採取了做莊的方式，做莊的實際收益率是非常低的，我們説因為今年的行情下跌，整體收益率都是負的，其中就是説股票投資越高的，達到50%它的收益率負的就更加厲害，這也就是説明原來長期以來，投資者説習以為常的盈利模式，現在已經發生了變化。
主持人：看來面對2002年，我們應該有一些新思考和一些新策略，對投資者來説，您認為最重要的戰略是什麼呢？
李訊雷：對投資者來説，要拓寬視野，由於今年市場熱點都在A股市場之外，這就給我們一個思考，就是説我們所關注的市場不僅僅是A股市場，我們還要考慮到更多更廣的市場，比如説象B股市場，國際市場等等，第二應該對這個遊戲規則有一個新有認識，因為這個新遊戲規則比較崇尚企業成長性和産業的前景，比如象通信行業、計算機行業、制藥行業都是明年比較看好的行業。另外一個我們應該注意就是基於我們現在目前市場來講的話，我們認為2002年是一個平衡市，在這種情況下，投資者不應該有過高的預期，而應該採取謹慎的投資策略。
主持人：就是説對明年的盈利不要定得太高。
李訊雷：對，
主持人：好，感謝李迅雷先生，觀眾朋友，我們相信明年的股市會展現一個新格局，這種新的格局需要你的新思維和新策略。 好感謝收看今天的節目，我們明天再見。
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