主持人：羅曉芳
嘉賓： 李國飛 鵬華基金管理公司基金管理部總經理
主持人：中國證監會主席周小川關於國有企業、民營企業和外資企業將平等竟爭上市的講話，意味著這樣一個事實，今後中國證券市場上的比賽跑道上的比賽將更加激烈。而判別參賽資格的標準只有一個，那就是比賽的成績，説到這裡，我想請問一下鵬華基金管理公司基金管理部總經理李國飛先生，作為基金管理公司的經理我們知道判斷上市公司的投資價值，然後管理好你們的基金，使你們的基金盈利，是你們最重要的任務，那為什麼會專門來研究民營資本以及外企進入中國市場這一課題呢？
李國飛：我想外資和民營明年進入資本市場在今後這幾年，對中證券市場來講是一個很大的事情，外資通過收購的方式會創造大量的二級市場的機會。另一方面來講，中國證券市場充實這樣一批上市公司之後，對整個上市公司冶理結構，對市場投資理念引導方面都會有重要的作用，所以我們也非常重視這一個問題。
主持人：有人説基金經理的眼光的非常的敏銳，我也感覺到基金經理就象老鷹發現食物一樣，能夠發現二級市場上的一些機會。看來你們也在做一個戰略方面的選擇，那作為民營資本和外資要進入我們的資本市場，我們知道也是預謀以久的，一些外企都非常想進入中國的資本市場，能不能談談一些外資進入中國資本市場的一些進展情況？
李國飛：由於外資進入中國市場是比較少，因為我們明文規定，外資是不能直接上市。所以這麼多年，我們創造了很多的方式實現上市的目的，我們所知道現在主要是三種途徑。第一種就是通過收購非流通股進入這個證券市場，最早的時候應該是在95年5月份，日本的五十淩和伊騰社收購北京北旅25%的股權，是最早用這種方式進入這個市場的，那麼象最近的沃滋華通過第一大股東收購另外一個股東這樣的一種方式也進入了中國證券市場。第二種方式是通過B股的方式，我們知道95年的時候福特汽車通過嘉陵汽車定向增發20%的B股，成了幹江淩的第二大股東，這也是一個非常精典案例。第三種方式就是先通過成立一個合資公司反過來再收購上市公司股權的這種方式，最典型的例子就是輪胎橡膠，它是米其公司在今年三月份的時候成立一家合資公司，成立這家合資公司之後，這家合資公司再把上市公司裏面原來製造輪胎這塊業務全盤收購過來，這幾種方式都非常的典型。
主持人：我們知道隨著中國加入WTO，中國的上市公司也面臨著很多這樣的機會，就説外資也會利用各種渠道進行戰略性的重組和行業的並購。
李國飛：對。
主持人：我們再來談民營企業的並購，我們知道中國的資本市場上也有一些著名的民營企業，他們加入市場之後給我們帶來很多新的理念，給市場也帶來了一些衝擊和機會，對此您個人有什麼樣的評價呢？
李國飛：民營公司上市，一直以來是大家非常關心的熱點。我們先回顧一下他的歷史，最早的時候民營公司涉及到證券市場可以説在96年的2月份，當時是深華遠，比較早的一家，從96開始，一直進行不停的做，但一直比較亂，我們所了解到的象新希望是比較早的一批，去年的時候整個進程就比較快了，主要取消了額度的這個緣故，所以當時象用友軟體、太太藥業進入到這個市場裏面，引起了非常大的反響。我們記得上市公司當天曾經摸到100元這樣的高位，他的市盈率是175倍，可見整個市場方面對民營企業是特看中，對他的發展前景有非常強的信心，這批公司上市後，可以給我們整個證券市場帶來一個全新的衝擊，所以我們就研究為什麼大家會對民營企業看得比較好，民營企業有一個什麼樣的制度上的優勢讓我們感覺到對市場前景特別的樂觀。這些方面也是我們要探討話題，就是説民營企業上市公司對整個證券市場形成一系列比較重大的衝擊。我們可以看到一些數據，我手上有些資料，截止到2001年的6月30日，民營上市公司已經達到85家，佔滬深兩地上市公司總數8.3%，民營公司總股本佔上市公司總股本（深滬兩地）是佔了5.80%，而且民營上市公司整個業績表現情況是比較好的。我們看到一個數據，所有上市公司加權的凈資産收益率是7.43%，而民營上市公司加權凈資産收益率4.53%，這充分説明了民營上市公司整個業績表現和市場對他預期都是比較好的。
主持人：説到民營和外資進入中國資本市場，有人説除了會帶來資金以外，還會帶來一個治和一個制，其中的一個治就是治理的治，還有一個制就是制度的制。就是説會帶來一些新的思考，會帶來一些新的治理模式，相信會促進我們國家整體的經濟發展，另外如果我們從國企改革這個角度上來講，我們説會促進我們的國企改革，因為我們的國企要有所為，有所不為。從某些竟爭中退出來，所以這也給民營資本和外資提供了一個很好的補充，在關注整個二級市場同時我們也關注他會給我們資本市場帶來哪些深遠影響？這方面您能不能簡單談一下？
李國飛：我想民企、外企入市的話給我們帶來的最直接的就是我們傳統觀念的衝擊，具體説，首先就是我們證券市場功能的定位，我們知道，原來我們對中國證券市場的定位有很多目標，其中最主要一個就是為國企服務，這一方面，由於民企和外企入市，會給我們新的視覺，重新探討這個問題，我很高興看到12月7日周小川主席講到，以後民企、外企、私企站在同一條起跑線上，共同竟爭上市，這對以前來講的話，是一個非常大的觀念上的進步，在原來為國企服務的前提之下，會帶來很多的根本上的一些問題，就是有些可能未必夠資格的公司也通過各種方式進入到資本市場裏面去了。我現在反思一下，對中國證券市場到底是起一個什麼樣的作用呢？我想只有一個，就是對社會上最緊缺的資源，資金通過價格的信號進行優化配置來説，我們只有將一些資金配置給經營能力比較好的公司，他們經過認真的經營，回報給廣大投資者，大家對市場才會有信心。如果將資金配置給一些不怎麼好的企業，對資金是一個很大的浪費，從這個角度講的話，我們應該不僅要為國企服務，而應該為所有的好企業服務，就是説我們在上市的審核過程中，不應該對所有制有各種各樣的偏見或歧視，大家應該有共同平等的機會上市。我想這是最重要的。
主持人：其次會帶來什麼呢，比如説在提高上市公司質量上面，我們剛才節目開始就説了這個賽跑唯一評判標準就是成績。
李國飛：是。我們只有將一些業績比較好的上市公司充實到我們證券市場上去，我們中國證券市場才會有希望。我一直這樣認為，中國證券市場最大問題，不在於説我們的點數要達到什麼樣的位置，更關鍵是要構成我們這個證券市場的基石，上市公司質量結構不盡人意，就感覺好的公司比較少，問題公司、績差公司比較多，這才是最關鍵的一個問題。優化上市公司所有結構，讓更多的民企，外企、私企能夠上市，進入中國證券市場，也是最好的優化上市公司質量結構的一種方式。
主持人：可能也幫你解決了一個難題，基金公司的基金經理在選擇個股的時候要選績優的公司，如果多一點選擇可能會更從容一點。
李國飛：是的，我們可以看到這樣一種情況，中國經濟這幾年是處於一個高速發展狀態，我們上市公司質量方面、業績方面一直不盡人意，是不是説我們上市公司沒有很好的分享到中國經濟的增長，這是什麼原因造成的呢？我個人認為，這和上市公司所有制結構不合理有直接關係，我提供一個數據，我們看到1978年的時候，在工業增加值，國有企業所佔有比例只達到77.63%，以後就不停的往下減退，比如到90年的時候已經下降了59.6%，到98年的時候下降到21.57%，99年的時候下降到20.31%，相反以私企、以外企為代表的這類非國有經濟的，所佔工業增加值比重是大幅增加的，也就是説他對這幾年國家經濟的增長方面起著越來越要的作用。看我們的股市，我覺得情況剛好是相反的，剛才給大家講了一個例子，就是截止到今年6月30日，民企佔所有上市公司只有8.5%，比例是相當低的，也就説目前我們上市整體結構方面，由於所有資本並不是代表中國經濟發展，這個問題我覺得還是挺嚴重的，所以調整這個結構方面，我覺得是一個非常重要的事情。
主持人：我們知道隨著中國加入WTO一些對外資的限制會逐步的放開甚至是取消，那麼我們想知道，如果從一個比較實際的角度來看，外資將會更青睞中國的哪些行業？
李國飛：從這幾年的數據來看的話，主要是兩類行業。第一類是製造業，這個份額是在逐步上升的，98的時候外國直接投資，所佔的比重，製造業比重從56%上升到去年66%，製造業方面主要包括象電子、通信、化學原料、紡織、機械製造業等等。還有一類就是服務業，服務業這幾年保持比較平衡，佔22%左右，主要包括傳媒、旅遊、商貿、倉儲等這些行業，都是外資比較願意進入中國的一些行業。
主持人：製造業和服務業你認為是最受外資青睞的，是嗎？
李國飛：對。
主持人：那麼在明年，在我國二級市場你認為這種青睞會不會繼續表現出來？
李國飛：我們認為是肯定的，我們也注意到最近一段時間裏，二級市場所發生的一些變化。我們所看到的象製造業、服務業方面，市場方面對他投資熱情是比較高的，比如説象製造業方面有幾個類型，轎車如：金盃汽車、江淩汽車，電器方麵包括象康佳、美的、夏華、科龍等等，醫藥方麵包括象上海醫藥、太及、同仁堂、麗珠，近期包括碌鹼化工等方面，我想念在入世之後會受到越來越多的外資方面的關注的。我們要從服務行業來講的話比如象金融、深發展、民生、浦發銀行，比如象傳媒、中視、電廣傳媒、長城控股這些個股，最近市場整體表現來講，是比較強的，我想反映了市場普遍的一個預期。入世之後，有更多的外資進來，民資對這樣一批企業也是非常感興趣。
主持人：除了外資以外，我們知道中國的民營資本也是非常的引人注目，我們中國也涌現了很多優秀的民營企業家，他們喜愛的舞臺的會在哪些行業？
李國飛：我想他們比外企廣闊一些，因為民企涉及到我們整個經濟生活的各個方面，剛才我説的兩個方面，仍然是他們比較有意進入到這個領域來的，其中我相信對服務行業尤其象傳媒、零售、運輸、倉儲、管理方面、一些通信等服務方面的話，應該是他們最有興趣的項目，因為這些機會在入世之前都是非常少的，我想入世之後，對明年經濟來講，可能都是非常具有吸引力的投資領域。
主持人：今天我們的《特別關注》是民企、外企進門來，那麼李先生，您希望他們進門來帶給中國資本市場什麼呢？
李國飛：民企或者外企進入中國資本市場是一件非常大的事情，我覺得只有以我們目前在國民經濟中外企私企佔有實際比重作為一個參考，大幅調高民企和外企在中國證券市場的比例，我們這個證券市場才能夠更好的反映中國經濟的發展情況，我們的股市才能真正成為中國經濟發展的一個晴雨錶。
主持人：好，感謝李國飛先生，今天我們談到外企、民企進門來，也希望我們今天的一席話能為你的投資組合提供一個很好的參考。
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