主持人羅曉芳
嘉賓 黃 淩 華夏證券研究所分析師
趙勝利 銀河證券研究中心研究員
主持人：首先是湖北方先生的一個問題，他覺得要切實保護好廣大股東的利益，還需要從點點滴滴的源頭小事做起，於是，細心的方先生提出這樣一個問題，"沒有中簽的申購資金的利息不歸申購者所有這一規定合理嗎？"我想請問一下黃先生，確實人説積沙成塔，看起來公司非常小的資産，但是如果攢起來是很多的，現在上市公司凍結資金非常可觀。對此您怎麼回答？
黃 淩：我想湖北的方先生還真是一個有心人，因為我們做過簡單測算，從目前一級市場每次發行新股凍結規模來看，每次申購下來大概都能給上市公司帶來3000多萬的利息，這個3000多萬的利息對上市公司確實非常可觀，但實際上按照我們每個投資者，算了一下，大概也就是10萬元，也就是説8元人民幣左右。
主持人：10萬元的申購資金，有8元錢的利息。
黃 淩：只有8元利息，應該説這個問題非常小，但就是這一個小問題方先生抓住了，我覺得還是非常不容易的。
主持人：非常不容易。
黃 淩：對這個問題我想應該這麼看，從我們國家制度安排來看，最終審購資金的利息是券商，後來各個部分認為這部分的利息就歸上市公司所有，這個安排我認為是合理的，為什麼這麼説，我想從産權這個角度來解釋一下，方先生認為應該歸申購者所有，主要從所有權角度來考查的，他認為申購者對申購資金享有所有權，所有權應該享有對資金收益權，這個思路也是合理的。反過來券商或者是上市公司，現在上市公司享有的申購權是不是合理的，我可以這樣看，現在産權告訴我們，産權共包括佔有權、使用權、收益權，佔有權和使用權也相應的能夠享有對資金的收益權，那麼無論券商還是上市公司，享有的申購利息收益，正是基於這點出發得出的結論，所以説我覺得這主要是現行的一個制度安排，對於這個制度安排我認為還是合理的。
主持人：可能站在不同的立場上會有一個不同的結論，對於這個是否合理我們以後還會繼續探討，感謝這位方先生。
主持人：接下來是河南洛陽的鄭女士打來電話説，最近B股走勢一直領先於A股和整個大盤，但她在高位買的B股股票已被套，她問現在B股行情應如何把握？
趙勝利：首先我們來看一下，B股行情從今年2月份對境內居民開放之後，3-5月份是一個很強勁的走勢。之後經歷了4個月的調整,我們發現B明顯領先A股市場先行建低，為什麼呢？在美國發生9 11事件之後，國際股市都紛紛的暴跌，我們國家的A股也自然下滑了，但是這時B股雖然有所下滑，但是他沒有創出前一階段的低點，説明B股是強勢的。我們來回顧一下，投資者該如何把握B股這個強勁的反彈的行情呢？今年3-5月份表現最好的股票，一個是不包含A股的B股，總稱為無A股的B股，另外一塊就是一些ST的B股，走勢都非常強勁。我們觀察最近這兩個月，一些業績比較好的B股反到出現了放量走強的跡象，比如説象上海的上淩B股等等，這些基本面比較良好的公司反到成為一些建倉的機會，我們看到短期走強之後的B股市場出現了一個短期回落，這種回落可能整理還會延續，可能會對一些B股的投資者提供一個逢低買入的機會，所以我們建議高位被套的投資者，您可根據自己的股票情況適當的調整倉位，比如就今年3-5月份炒得過分的一些B股，可能你逐步換成一些業績比較好的股票來持有。如果還有一些資金，重新買入一點也不妨。
主持人：也許這位鄭女士股票套住只是時間，可能將來還會有一些比較好的機會。是吧？
趙勝利：但是我們也感覺就是有些股票表現可能並不會太如意的。
主持人：個股會有一些分化。
趙勝利：會有一些差別，對，最後再強調一句，就是B股市場目前有112隻股票，其中有4隻是PT股票，還有7隻是ST股票，大家也不要忘了。已經有兩隻PT的B股已經退市了。
主持人：也有風險。
趙勝利：這風險也是有的。
主持人：黃先生呢？
黃 淩：我也想補充一下。我想換過角度來考慮，從以下兩個方面來看。第一個從政策面角度來看，我們都知道，政策面的因素是影響我們證券市場的一個核心因素，尤其是在我們加入WTO的大背景下，可以説市場上絕大多數的投資者都對外資的進入給予了後望，可以説在這個外資進入的問題上，B股市場是首當其衝，從管理層在多個場合的表態來看，一方面是外資證券經營機構進入B股市場的步伐加快了，那麼另一方面，允許外資在我們A股B股市場發行股票，應該説，B股開放腳步肯定要比A股快，我覺得就是這個政策性的機遇投資者一定要把握住。再一個我想從投資收益的角度來考查，我們知道央行短期還沒有降低人民幣利率的考慮，但實際上外幣銀行利率還是一調再調。目前美元的存款利率大概只有1.25%，大概是1.4%左右吧，這個收益水平跟我們現在收益相比已經很低了，我們可以用去年整個B股收益水平來看，去年整個上海B股市場股金分紅收益達到了2.87%，而深圳也達到了2.77%，這個收益水平比美元或者是港幣存款收益來的高，因此我覺得單從這個角度來考查，他也是具有投資價值的。
主持人：看來從基本面，從政策面來講B股走好是有充分的理由。
黃 淩：對。
主持人：下面是一位齊齊哈爾周女士打來電話詢問，她説自12月5日公佈《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》後，ST板塊跌勢便一發不可收拾。她問到底應當如何看待ST類個股的普跌行情，她認為現在不少ST類個股股價已經處於絕對歷史低位，所以她問現在可不可以參與？
趙勝利：ST類的股票，由於新退市辦法出臺以後，對他來講，整個市場環境變了，也就是説一些公司由於連續三年虧損，半年的寬限期也不能盈利，就要真的退市了。環境變了，投資者要意識，比如20多家PT公司都面臨著這個情況，會不會全部都摘牌呢。我們想其中恐怕有一些公司是能夠起死回生的，我認為如果你要參與這類股票的投資的話，投資者應該有一定抗風險能力，要意識到這個投資實際上是一個風險投資，這是第一點。第二點在策略上，一定要考慮分散化投資，你可能買這公司股票，可能這公司真有摘牌了。這個投資就會損失很大，舉個例子，已經買20個公司，也可能有10個摘牌下去了，另外10個他的收益可能會把你整個投資收益收回來，還會一樣賺錢，這個特別要把握好。
主持人：好，來看北京一位鄭先生的問題，他説在經歷了今年的下跌之後，他覺得今年的損失太慘重了，看明年的行情，他又覺得比較茫然，看得不是很清楚，目前他是想在年底購買基金。他的目的是想在相對回避風險的同時獲取穩定的收益，他想問這種想法是否正確？
黃 淩：好的，對於鄭先生的觀點，我是這麼看的，對於年底購買基金主要是對於99年和2000年，大家投資的一個慣性是什麼呢？因為基金漲在比較好的年景。99年5 19，2000年的大牛市，這樣的話，你在99年底的時候購買的基金，到2000年的時候可以很順利的獲得良好現金分紅，還可以獲得部分資本利益，應該説收益還是比較可觀的。但是今年如果想購買基金，我想提醒一點，如果還想基於分紅考慮，購買基金行為的話，我覺得可能就要面臨一定的風險，因為我們知道今年市場走出了一個先揚後抑格局，基金作為市場上一個重要的機構投資者，他的投資行為也受到市場波動影響。基金投資損失必然影響到基金年底分紅，因為我們知道根據《基金管理暫行條例》，基金的分紅，是當年如果出現損失的話是不分紅的，那麼當你盈利的時候，先彌補上年損失然後再進行分紅，按照這樣一個分配順序，如果基金今年業績不佳的話，很可能會影響到今年年底的分紅。這一點我想對於想購買基金的投資者一定要意識到這個問題。
主持人：會不會分紅很難指望上了，會否有二級市場的差價可以做呢？在年底的時候介入，會不會對於基金來講是一個好的低的價位呢？
黃 淩：對這種所謂二級市場的波動來説，我覺得基金是證券市場上比較特殊的一個證券投資品種，他在二級市場上的波動，在很大程度是基於市場對分紅的預期。尤其是這種短期比較大的二級市場這種價格波動，更是基於對這種短期的或者説象我們剛討論過的這種年底情形一樣，一旦分紅情形破滅了或者説這個分紅的可能性不存在了。這樣的二級市場的價格也很難出現。
主持人：趙先生，您認為這位朋友他如買基金的話，在年底的時候買入，能夠達到他預先的目的嗎？就是回避風險獲得穩定的收益有可能嗎？
趙勝利：我想，如果這位投資者出於一種短線操作的話，也可能不會那麼理想，但是如出於一種象儲蓄型長期購買基金，我們知道基金作為一種投資工具，至少有兩個很重要的特點，一個是委託理財，另一個是組合投資，能夠分散風險，今年經過這個大幅下跌之後，投資者損失很多，他怎樣轉向基金，他會發現他實際上比這個基金的損失還要大，對吧。而這個基金往往是我們國家有規定，就是一個基金他在投資的時候，每只股票不能超過他的10%，就是説通過法律來強制他實現一種分散化的投資策略。這種分散化的投資策略就會把投資者的風險分散，投資者如果買基金的話，就相當於他通過基金來變相持有了幾百隻股票。那比他持有一隻股票的風險大大的降低了，我認為從降低風險這個角度來講，投資者會實現他目標的。第二，如果投資者是為了獲得短期的差價收入，這個跟二級市場的關係，我可以這麼來講，現在基金有兩種，一種為小盤基金，現在他的價格是高於他的凈值的。而另外一種是大盤基金，比如20、30億規模的，他是低於這個凈值的，我們叫折價，現在折價率大概平均是5%左右，我們認為如果投資者準備長期持有基金，就相當於長期看好中國證券市場，每年年底都買一點的話，我想這是一個好的策略。
主持人：是一種相當於儲蓄型買基金。
趙勝利：對，最後我還想用一個統計數據來增強大家的信心。從過去10年的上證指數來講，平均年年收益率大概28%，而這個收益率對大多數投資者來講會很滿意的，就象我們每年存銀行一樣，比如説每年我用10000元錢的餘額買基金的話，年年買下去。可能這個收益率會很高的。
主持人：好，成都市觀眾周翔給我們發來電子郵件説：" 敬愛的《今日證券》"家庭"，我是你們忠實的小觀眾，就讀于成都十二中高中二年級，我對證券業的關注不僅為了賺money，更重要的是學習知識。在半導體行業連續幾年出現滑坡後，今年有了好轉。請教一下該行業在今後的前景怎樣，尤其是對半導體的上市公司特別有感興趣" ，趙先生是不是回答一下這位觀眾的問題？
趙勝利：半導體行業就今年來講是很糟糕的一年。美國半導體協會認為今年是有史以來最糟糕的一年，目前國際上，韓國、台灣在半導體這塊産業是比較發達的，我們國家也有一些企業，上市公司主要是上海貝嶺這一家，為這個公司提供原材料還有兩家上市公司，一家浙大海納，一家是有研矽谷，上海貝嶺最主要是他的大股東上海貝爾，上海貝爾如果發展進來了，上海貝嶺前景還是可以看好的，對於整個的半導體行業來講，我們認為國內需求還是比較好的，但是受國際環境影響，價格方面還是比較低的，我們估計明年下半年可能整個半導體行業會有一定好轉，至少會止跌。
主持人：好，感謝兩位嘉賓，還要感謝小觀眾周翔，在這裡提醒你的是，作為中學生你的學業一定是非常的緊張，不要因為關注股市而耽誤了學習，因為對你來説可能要投資要先求知。好，也非常感謝觀眾朋友收看我們的節目，最後需要提醒觀眾朋友的是，從下周開始我們節目的播出時間將恢復正常,請您不要錯過。下週一22:05分再見。
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