主持人：李 楠
嘉賓： 周 到 西南證券研究中心市場研究部經理
邱黎強 華夏證券研究所高級分析師
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。歡迎收看《今日證券》， 今天我們邀請到了兩位嘉賓，一位是西南證券研究中心市場研究部經理週到先生，您好，另外一位是華夏證券研究所高級分析師邱黎強先生，您好，歡迎兩位。
主持人：昨天我們探討了行情將如何演繹，今天我們的特別關注將聚焦在目前的市況下，主流資金將何去何從。談到主流資金的流向，本週一、二公佈的兩條消息不可不提。一是人民銀行行長戴相龍表示暫不降息，二是中國證監會昨天公佈了我國證券服務業對WTO承諾的四項主要內容，這兩條消息引發了市場對重新判斷主流資金流向的關注，也將引導我們進入今天的特別關注。
主持人：本週一，央行行長戴相龍表示暫不降息，這一消息對於對降息早有預期的市場打了一劑退燒針；週二證監會推出入世應對措施，今後證券服務業將逐步開放，那麼我想問一下兩位嘉賓，這兩條消息你們認為對主流資金的流向會産生什麼樣的影響？
周 到：我先講一下吧，關於不降息我是這樣看的，市場最近一段時間對降息是有所傳言的，但僅僅是傳言，主流媒體從來沒報道過會降息，戴相龍的講話實際上是對這種傳言的澄清吧，前一陣股指逐步上揚，我想主要不是那些傳媒在起作用，而是其它一些因素，包括證監會推出的一些措施等等，因此即使央行説目前暫不降息，也不會直接對股市造成負面影響，這個是關於降息。第二個是關於證監會推出的關於加入WTO的應對措施，我想有兩個可以關注的，一個就是允許中外合營證券公司成立並且讓外資佔有一定的股權，這點和我們的投行業關係比較密切，A股市場的經濟業務、自營業務等一些合營的證券公司是不能進入的。另外我們也注意到成立這個基金的辦法目前還沒有推出，如果推出，他可以進入A股市場的話，我想對一些主流資金是會起引導作用的，我想主要是這麼一個看法。
主持人：邱先生您有什麼樣的補充？
邱黍強：補充一點，我們應該注意一點，就是我國這次證券業務對外開放實際上對服務業的對外開放，證券市場本身目前並沒有對外開放，也就是説，可能是國外的資金能夠直接進入中國的股市，然後這條並沒有對外開放，接下來我們要成立的中外的合作體，中外合作的證券公司和合資的基金管理公司，他們如果在國內成立的話，所有的資金來源還是來自國內的。而且這些中外合作的證券公司目前只允許他們做B股、H股、外資股、以及債券的承銷，沒有允許他們做自營和經濟，從這個角度上講，對我國國內的證券市場暫時沒有大的影響。
主持人：短期還看不到本身究竟會有一個什麼樣的影響和變化？
邱黍強：對，短期內對我們市場資金上的影響是看不出來的。
主持人：現在已經是年底了，我想請兩位給我們分析一下目前市場各方的投資盈虧狀態是什麼樣的？
周 到：我統計一下，到今年6月30日，我們有36家證券投資基金，或者説證券投資市場。這36家證券投資基金今年6月30日的時候，他的凈資産規模是在680億左右，到上周，這36家投資基金的規模凈資産實際上下降到600億，應該説下降速度是在12.5%左右，比同期兩個市場的綜合指數下降幅度要小得多了，但是從另一側面來看，我想證券市場投資基金能保持這麼一個下降幅度，應該説已經體現了他存在的一些優勢，其它的投資者可能損失幅度要比證券市場投資基金要大一些。
主持人：比如説散戶或者券商。那麼邱先生呢？
邱黍強：我看到上證報11月份好象就披露一個統計數據，就是目前散戶他虧損的比例大概超過50%，當然這個比例可能僅僅作為我們參考，也有證券公司到自己的營業部去統計，統計出來的營業部虧損比例要達到90%或者更高，但是總的來説，從虧損面來講，散戶的虧損比例可能是非常大的。我們知道證券投資基金他今年的凈值下降大概是12%點多一點，然後整個市場的A股指數下降大概是17%點多，換句話來説另外的投資者的虧損比例是超過我們這個比例，或者説可能接近20%或者更高的比例，這樣一種情況。
周 到：對，把證券投資基金少虧的那一部分去掉。
主持人：這種投資的虧損狀態肯定會影響到市場各方對後市的判斷，那麼會産生一個什麼樣的影響呢？
邱黍強：這個投資基金，不管是開放式基金還是封閉式基金，只允許在證券市場裏進行投資，他不可能是投機中的再現，也可能是另外一部分股票，不管你用什麼投資法，他所有的錢都是在我們證券市場裏面轉，可能我們只能從他的市場比例上來判斷，他對今後的市場走勢可能決定他具體買股票的錢會是多少，比如説在上一次他公佈的一個證券投資基金持倉的比例大概是60%左右，如果他再公佈不出來，可能要再高一點，就説明他可能對後市要適當看好一些。這是指證券投資基金主要是指封閉式這一塊。另外開放式基金，他主要是因為剛剛成立，他進入市場也相對來説會比較少。還有一塊就是委託理財，根據中報披露，獨立委託理財的證券投資基金大概是250億左右，根據另外一個網站統計，已經回流大概有180億左右，這樣的話大概還有100多億，這僅僅是委託我們券商進行理財的這塊資金，有人估計，這樣的話加上上市公司、非上市公司、委託券商、非券商的和其它的所有委託理財這一塊，有人甚至估計有800億左右，有的甚至更高，這塊基金可能由於今年整個市場走勢非常不理想，很多委託都有保低收益的比例要求，可能對他們的打擊比較大。那麼前一段時間，大盤跌下來的時候，可能部分委託基金已經提前收回了，也有一部分資金可能就退出來了。但是我們認為還有一個問題，就是最近一段時間他可能認為從證券市場的流向來講還有值得投資的地方，他可能還會重新進入這個證券市場，這是委託理財這一塊。還有券商有一個自營，自營就是説到9月份的時候，券商的自營業帳戶大概是有600億左右，這塊資金作為一個證券公司，自營資金他現在只能在證券市場上運作，所以今後可能在這個市場裏還會繼續運作。
主持人：對散戶來説，剛才您也談到了，在今年的投資上可能超過50%都是虧損的，那對他們來講，今後持不太樂觀的態度呢？
邱黍強：因為散戶，首先數量比較多，他們的資金比較分散，然後我們作預測他們是不是拿更多的錢進入市場，還是撤離市場，現在暫時還很難判斷。
主持人：實際上這種對後市不同的判斷，也會決定市場各方不同的投資決策，你們覺得今後進場還是離場，究竟是哪方面的力量更強呢？
周 到：我想可能不同投資主體會做出不同的選擇，象剛才邱先生説的那個委託理財，委託理財我想也不僅僅是單向的運作，比如我們現在就頌布了一個涉及到證券公司的資産管理，資産管理其實就是我們平常所説的委託理財，或者説叫接受委託理財，這樣一個文件出臺以後，作為一個證券公司，他為了擴展自己的業務他肯定會去主動積極的開展這項業務，這樣就有可能，也存在著這種可能性，就是説更多的資金去進行委託理財，只要委託理財程序是合法的，透明度是高的，應該説會有新資金進入的，所以説個人投資者，一定程度上，也會用隨機應變的辦法來應對股市的，如果這個股票向好跡象比較明朗的話，他們肯定就會採取繼續跟進的投資策略，反之他們可能會觀望一些。
主持人：那麼邱先生您認為呢？
邱黍強：我覺得要討論這個資金進場離場，要從兩個方面來考慮，一個，我們現在考慮到資金問題主要是考慮現在的這個市場是屬於資金推動的市場，就是説考慮到資金量是不是夠，從這個角度考慮的話，上個星期兩次新股發行已經表明了現在的一級市場資金儘管有所縮小，大概有4400多億，另外就説從居民存款角度也好，還是企業的個人存款數字也好，能夠進入市場的資金量是非常大的，關鍵是看這些資金對市場有沒有信心，他對後市是怎麼看的，就是我們在具體分析各類這樣的資金，他到底是認為後市有沒有希望，在明年有沒有更好的走勢，如果他們認為是好的話，可能會進一步進場。比如説開放式基金，特別是像華安創新和南方穩健成長，這兩個基金成立的時候，也就是從現在這個角度來看，至少從現在這個角度來看的時候，市場被認為是最低的時候，他們的進場儘管目前量不是很大，但還是比較堅決的，因為自從證監會停止國有股減持方案之後，財政部又降低印花稅，從政策上就很明顯的表現出了政府對我國證券市場的發展還是支持的，而且有很多市場人士已經明確，把納指的1500多點作為一個政策級的形式向大家提出來了，以此為依據的話，現在市場是1700多點，如果把1500多點作為一個極點，很明顯從現在這個行情開始待續到明年的話，不可能只在200多點這麼小的一個箱體裏面進行震蕩，如果這樣來看的話，我們可以肯定的作出一個結論，就是説明年這個行情肯定還有進一步向上演繹的一個可能。這樣的話，不管是我們的證券投資基金也好、還是我們的券商自營資金也好，肯定會在這裡面尋找一些好的投資機會進行運作，另外像券商，其它的一些公司委託理財的資金和投資資金，是不是在這樣的市場裏面進入還是撤出，我個人認為也還是跟他們對後市的一個看法有關。根據我們剛才的分析，如果前面那個指數大家比較認同，就是説可能往下調的空間點位很小的話，你沒有理由認為在目前這個市場上簡簡單單的把資金撤出來，根據前幾年的行情，可能很多人説到年底了有一部分資金由於結算或者其它方面的原因可能要退出市場，實際上從前一段時間大勢掉下來，一直到最近這段時間的反彈，很多資金能退出去的，基本上都已經退出去了，部分基金可能説他沒有退出去，可能虧損在裏面，但是如果把這個點位作為一個基礎的話，退出去的可能性就相對來説要小一點。
主持人：目前您認為是哪些資金在進場，又是哪些資金在離場，是什麼樣的原因造成的呢？能不能給我們分析一下？
邱黍強：我覺得可能非得離場的，就是説他在年底以前必須得退出的一部分資金，還有一部分可能就是政府加強監管和央行查了違規的資金所謂政策上有一定限制的基金，他可能退出的決心比較大，其它基金是不是會退出，重要的還是要看他對後市有一個什麼樣的判斷。
主持人：周先生有什麼樣補充呢？
周 到：一個資金是退出還是進入有時候也比較難介定，比如説一個投資者他為了調整他的持倉結構，他把這個股票賣了，然後同時又去買進另只股票，他是退出，同時又買進，這個行為是進入，我想在證券市場上是會頻繁出現的。
主持人：我們從前一段政策和市場表現看，有一個基本的結論就是像信貸和委託理財這些資金正在離開股市，那麼這一類的違規資金他們在撤出市場的時候和一般的離場資金相比的話，在運作上有什麼不同，會不會不惜成本離開股市呢？
周 到：我想就是出現負息成本離開股市的可能性是比較小的，這種股票我們也看見過，但是不會很多，比如説連續跌停的這些莊股等等，但是大部分股票是不會出現這種情況的。
主持人：針對這種情況，投資者應該採取一個什麼樣的投資策略呢？
周 到：我想不同的投資者應該採取不同的投資策略，比如説你的介入力、研究的深度等等，比常人更好一些的話，你可以主動介入，如果這方面欠缺的話，我覺得不防繼續觀察。
邱黍強：我覺得可能還要對行業公司基本面進行研究，你最大的判斷之後，去挑什麼樣的投資品種十分重要。
主持人：好的，謝謝兩位嘉賓給我們進行的分析，也感謝觀眾朋友收看我們今天的節目，明天同一時間再見。
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