主持人:羅曉芳
嘉 賓：羅 林 中信證券金融産品開發小組高級産品設計師
唐臻欽 中信證券金融産品開發小組設計主管
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。上市公司高管持股市值大幅縮水，而薪酬看漲，記者觀察告訴你最新的發現。去年９月１日開始，本欄目節目中推出了中信指數，那麼中信指數每天會傳達給你什麼樣的信息呢？透過這些信息又對你的投資有什麼幫助呢？在稍後的特別關注中我們將邀請相關人士為你説説中信指數。請到的兩位嘉賓都是來自中信證券，一位是中信證券金融産品開發小組高級産品設計師羅林先生，你好！一位是中信證券金融産品開發小組設計主管唐臻欽先生，你好！歡迎兩位來到我們節目中。
主持人：在我們的話題開始之前，我們先來關注一下週五的中信指數。中信指數1037.42點開盤，收報在1057.47點，上漲12.54點，漲幅1.21%。在今天的市場中，大中盤股的走勢強于小盤股，價值股與對應的成長股漲幅接近。中信科技指數上漲1.79%，虧損指數上漲0.48%，基金上漲0.60%。再來看行業，表現較強的行業是信息技術業和公用事業，表現較弱的行業是房地産和醫藥衛生業。
主持人：先生我知道你是中信指數的一個設計者，我想問問你當時設計這個中信指數的時候是出於什麼樣的考慮，為什麼要在有上證指數、深證指數之外，又設計一個中信指數，你們的出發點是什麼？
羅 林：目前兩個交易所發佈的指數有以下幾個缺陷：第一，它們只反映單一市場的指數，兩個交易所反映的是各自交易所交易股票的走勢。第二，它的體系不夠完備。第三，它的計算方法有值得商榷的地方。第四，它的樣本股的選樣方法還有值得改進的地方。比如説從樣本股的選樣方法來看，上證綜合指數包括所有A股股票，而在所有的A股股票裏並不是所有的A股股票都有投資價值，這是從它的樣本股的挑選方面來看。從指數計算方面來看，上海A股指數它是以總股本加權的方式來計算的，而這種計算方式就會導致一些總股本比較大的股票，比如中國石化，它的走勢將會嚴重影響上證綜合指數的走勢，所以就會導致上證綜合指數積累相當的誤差。我們認為，中國證券市場的發展需要一套體系完備，方法科學規範的體系。中信指數就是在這樣的一個大背景下推出的。
主持人：你剛才説到中信指數是概括滬深兩市所有的股票，而且你認為這個是有效的取樣辦法，我知道中信指數是只取了流通股部分，去除了不能流通股，那麼這個對於實際操作來講，確實是有幫助的，是嗎？
羅 林：對，特別是從指數化投資的角度來看，流通股是可以在二級市場進行自由買賣，而非流通股是不能在二級市場進行交易的，如果作為一個股票的流通比例低，如果指數按照總股本加起來，那麼它在指數中的權重投資比例就非常高，而它實際上在市場上是買不到這麼多的，這會導致它的投資成本相當高，或者根本買不到那麼多的股份。
主持人：唐先生我想請你結合我們播報的中信指數來分析一下今天的市場情況。這樣投資人理解起來可能會覺得更加的方便一點。
唐臻欽：由於昨天市場全面下跌，今天市場出現全面反彈，所以它的特徵表現得不是很明顯。從大中小盤來看，大中盤股反彈的幅度略強于小盤股，但不是很明顯，價值股和成長股的漲幅也比較接近，唯一值得指出來的是，今天科技股在漲勢上相對來説比較強一點，虧損股相對來説比較弱一點，這可能跟最近幾天對虧損股加強監管，科技股的個別股票持續走強有關。由此從今天的市場結構來説，我們可能推測到市場的科技股有幾家在目前的形勢下會稍微弱一點。
主持人：我們看到中信指數中有一些新詞，比如象中信成長指數、經常消費品、耐用消費品、以及製造業等，可能投資人都不特別理解，我想羅先生你從整個的輪廓上給我們説一説你們推出的中信指數整體的構成情況，這樣我們可能能有一個更深入的了解。
羅 林：中信系列指數包括中信指數，這是整個系列指數的總指數，還有風格指數系列，行業指數系列，特徵指數、債券指數和基金指數，中信指數它是反映各個行業裏面市值最大，最具有流動性的股票走勢，風格指數我們首先是把上海和深圳所有A股股票按照流通市值的大小劃分成為大盤、中盤和小盤，然後在這個基本之上，按照凈市值比，即凈資産總市值，這個指標分別把大中小盤的股票劃分成價值型和成長型。這樣就形成了6個價值成長的風格指數，至於行業指數，我們在參考國際上主流的行業分類標準基礎之上，自己研究了中信行業分類標準，這個行業標準是屬於投資型的分類標準，一級行業為14個，其中有剛才你説的，耐用消費品和經常消費品這是屬於行業分類的，耐用消費品比如説電冰箱、空調、彩電這類，使用期限較長的一般是2-3年以上這樣的消費品，經常消費品比如説日常用的牙膏等這些洗滌用品。
主持人：另外我想提幾個問題，比如説你們的大中小盤股，是按照什麼來劃分大小的呢？
羅 林：大中小盤股是按照股票的流通市值，流通市值我們是按照從大到小排序，然後把最大的若干家劃分成為大盤股，比例是這樣的，大盤股佔整個市場流通市值的30%，中盤佔40%，小盤佔30%，大概的概念就是20個億的流通市值以上的是屬於大盤股，中盤股是10-20個億之間的，小盤是10個億以下，當然這個數字每次調整的時候是會有所變化，但是基本上是這麼一個概念。
主持人：一隻股票出現了下跌或者上漲的時候，可能整個的流通市值會發生變化，你們會不會根據這個變化來做事實的調整呢？
羅 林：由於考慮到市值的可流通性，它的樣本不宜頻繁的變動，而且不宜變化的比例太多，所以我們經過研究認為半年調整一次比較合適，每次調整的時候我們還採取一些方法來減少樣本股的變動，因為很多股票它的市值比如説是在20個億上下來回變動，比如説是在18-22個億之間來回變動，這樣它就可能會在大盤、中盤之間來回變動，我們就設定一個區間，如果它的市值變動沒有超過這個區間，我們仍然是維持它原來的規模風格，如果是變動超過了這個區間，我們將會調整。
主持人：剛才我們説到這個中信指數，確實對一些機構投資者來講是非常有幫助的，唐先生，我想知道它有什麼突出的優點？從一段時間市場表現來看，到底它的幫助體現在哪？
唐臻欽：好的，我們來看一下這張圖。這一系列的曲線都是表明這個市場不同的股票特徵。
主持人：你先説説最上面的那一條線好嗎？
唐臻欽：從1998年1月份以來，我們看最上面的這條線，上面這條線是中信小盤價值指數。最下面的這一個中信大盤成長指數，它們的差別是這樣大，我們如果利用這個指數來進行投資，如果我們在1998年以同樣的資金投進去，我們選擇了不同的指數，到2000年的時候，它的收益差異很大，如果選擇了中信小盤價值指數，你的收益已經增加了3.5倍，如果你選擇了中信大盤成長指數，你的收益肯定有損失。
主持人：我們回顧歷史，對我們現在的投資又有什麼樣的幫助呢？
唐臻欽：另一方面，通過這個圖我們也看到市場的結構，在上漲不同的階段，它的市場結構也是不一樣的，比如説在2000年以前，這些指數之間的差別還不是很大，過了2000年以後，它上漲的主要力量就是小盤股，下跌主要力量就是大盤股，這樣通過這種市場結構的變化我們可以推測未來的市場演化過程。
主持人：剛才唐先生主要談了一下風格指數不同表現對投資人的一個幫助，我想知道你們的這個指數是怎麼劃分的，比如説成長股和價值股是依據什麼標準來劃分的呢？
羅 林：我們主要是依據凈市值比來劃分的，也就是每股凈資産，每股的流通市價。這個指標最近的一次調整是在大概0.3，0.3以上是屬於價值型股票，0.3以下是屬於成長型股票。
主持人：如果這樣來劃分，就會得出一個比較奇怪的答案，如果它不是成長股就是價值股，不是價值股就是成長股，那麼ST、PT或者一些虧損的股票它們不也劃在這中間了嗎？
羅 林：是這樣的，中信指數它在選擇樣本股的時候，首先要確定一個被選樣本股的集合，這個集合就把一些PT股票、凈資産為負的股票以及有重大違規行為的股票都替除掉了，所以這些股票它不在樣本股的被選裏面。
主持人：它們是否就被劃到虧損指數這一類去了呢？
羅 林：有可能，虧損指數就是最近一次年報公佈的利潤為負的股票。有可能在這裡面。
主持人：我還注意到你們並沒有按照國家通常的分類方式，比如説按農、林、牧、副、漁來分類。你們是有你們的分類原則，你們的不同於我們的傳統原則又是什麼新的原則呢？
羅 林：因為我們行業分類原則主要是針對投資者，從投資者的角度來考慮問題，它是屬於投資型的行業分類標準，舉一個例子，林業如果在國家行政管理裏行業的分類標準來看，它應該是屬於農、林、牧、副、漁的第一産業，就是農業，這個大的行業裏面，如果從投資者的角度來看，它應該屬於原材料工業，因為木材它可以用來做造紙、做傢具的材料。
主持人：還有一個問題，中信指數有很多的優點，它有沒有一些亟待改進的問題，比如説缺陷呢？
唐臻欽：從目前來説，我認為中信指數相對來説比較科學，沒有解決的一個關鍵問題是一個運作模式的問題，我們認為運作模式應該是市場化模式，從産品的指數發佈和指數的服務都應該是市場化的。
主持人：你們指數的發佈，我想再了解一下，除了可以看我們的節目了解中信指數之外，還能通過哪些渠道呢？
唐臻欽：目前中信指數，通過上海證券信息公司的天匯衛星系統進行實時發佈，投資者可以通過圖文電視，無線尋呼臺、互聯網站接受到中信指數的實時行情，通過中央電視臺《今日證券》節目和《上海證券報》，每週在《中國證券報》也可以看到中信指數的一些分析、評論。其他還有，比如説中信證券的網站和中信指數網也可以看到實時發佈的行情。
主持人：非常感謝唐先生和羅先生來到我們節目中。中信指數作為上證指數和深圳指數的補充，也許和其他的指數一樣，都有各自的優點，希望對你的投資有所幫助。感謝您收看本期節目。
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