主持人：羅曉芳
嘉賓：銀國宏 華夏證券研究所高級分析師
徐向華 銀河證券研究中心高級分析師
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。歡迎收看《今日證券》。先來介紹今天的兩位嘉賓，一位是華夏證券研究所高級分析師銀國宏先生，您好，一位是銀河證券研究員徐向華先生，您好，歡迎兩位。市場與熱線，每逢週五見。
主持人：一位福建的龐女士打來電話問，週三長安信息發佈了公告説公司準備將一架價值6100萬元的空中客車飛機轉讓給新疆租賃公司，轉讓價格是8000萬元，公司的收益是1900萬元，對於投資者來説，當然是一件好事，因為公司有投資收益，但是長安信息作為一家計算機軟體類上市公司，為什麼會有飛機呢？另有投資者問，新疆租賃公司與新疆德隆公司有沒有關係，帶著這些疑問，我們的記者採訪了長安信息産業股份有限公司董秘張安平。
記者：長安信息作為一家計算機軟體類的上市公司，為什麼會有空中客車飛機？
張安平：去年我們專門對購買飛機有一個比較詳細的公告，按照程序經過董事會和股東大會批准同意買的。
記者：買這個空中客車飛機跟咱們公司的主營業務有什麼關係嗎？
張安平：主營業務沒關係，租給西北民航，有利潤可圖。
記者：新疆金融租賃公司和新疆德隆公司有什麼關係嗎？
張安平：和德隆，這個我們就不太清楚了。
記者：明年，公司是否還會有意再贖回這架飛機呢？
張安平：這不可能了。
記者：是肯定不可能嗎？
張安平：對。
主持人：我們看到一家計算機公司做了一筆飛機買賣，我想請問一下我們的嘉賓，怎麼評價這個資本運作的？
銀國宏：我覺得如果想評價這個資本運作，首先我們要搞清楚買賣這筆生意對長安信息有多重要，實際上當初長安信息買飛機的時候就是金融租賃公司幫他買的，去年他通過轉租帶來了一筆利潤，今年他又賣出去了，賣出去以後，又獲得一筆投資收益，1900萬元，換算成每股收益大概就是2毛多錢，他中期的業績不到6分錢，顯然有這第一筆收益的話，不僅去年扭虧，而且今年的利潤還有比較好的增長。我想這對急需扭虧甚至急需業績有一定增長的上市公司來説是非常重要。但是這裡面，如果賺錢太容易了，也值得懷疑，而且投資這麼大。
主持人：徐先生呢？
徐向華：首先我想不管有多少的疑慮和猜測，他是合法的，這一個基本方面。另一方面，就是不管董秘怎麼解釋，確實給人一種感覺就是突擊變現。要做大利潤，我想正如銀先生所言，他中期業績僅僅有6分錢，如果沒有這筆飛機轉讓的話，現在就很難有股價了，我想這需要雙方共同或進一步解釋和理解的這種事情。
主持人：有一位叫胡強的投資者他在電子郵件中提出了這樣一個問題，他説本週的山鷹股份是低價發行了，發行價格上限是3.06元,他覺得這個發行價非常便宜。想到以前,有市場定價發行的時候，有88倍的市盈率的出現，那時候是挺高的，但目前發行的三隻新股的發行市盈率都在20倍以下，這是否意味著市場由此將告別高價發行的時代，而20倍的市盈率會成為近期的一個上限呢？銀先生？
銀國宏：從目前來看，三隻股票發行價這麼低，的確跟以前相比是有一個明顯的下降的過程，以後是不是會延續這樣一種思路，這個我們現在不敢肯定，但是至少有一點，關於市盈率的問題，實際上它是受很多因素影響的，比如説從96年7月份到2001年7月份，發行的新股市盈率都很近。實際上超過20倍市盈率發行在96年已經出現了，當時已經超過20倍，而且當時出現過數家20倍以上市盈率發行的。但是不管怎麼説，仍然是個別現象，到了97、98年的時候，基本市盈率發行平均在15倍左右，到了99年的時候接近了20倍，大概是18、19倍的樣子，到2000年時候，我們可以看到一個非常清晰的變化，當然可能跟市場化竟價有關係，但是2000年突然上升到30倍左右，從整個市盈率和波動狀態來看的話，我想96年是整個市場比較活躍的一個狀態，2000年也是一個比較活跌的狀態，其間是相對要差一點的狀態，也就是説市盈率的高低和市場活躍程度是有直接關係的，或者相關性是很高的。另外來講的話，發行企業的行業屬性，比如説含有科技類的企業發行的時候一般要比傳統市盈率要高一點。
主持人：就是説這三隻股票發行的市盈率之所以都在20倍以下，是因為他的質地並不是特別的好。如果換了科技類上市公司可能就不會是這個市盈率，是這樣嗎？
銀國宏：從整個市場來講，對傳統行業的成長性定位比較低一點，對高科技類企業定位相對就比較高一點，而市盈率就反映了人們的預期問題，預期收益情況，如果預期成長性比較好的話，預期就會好一點，那麼市盈率就會高一點。而傳統行業，並不是説他的質地不好，只是説他的成長性預期要差點，所以他的市盈率要稍微低一點。
徐向華：我想一隻新股發行價格高低，除了市場因素，包括業績因素，股本這些因素，我覺得最近這三隻新股，可以比較清楚的看出，有管理層引導的因素，第一價格確實很低，但産品不大，比如山鷹股份，他是3.06元發行，6000萬股，這樣的股票如要按照以前那種高市盈率的話，我想可能有另外一種方式，可能用12. 24元來發，變成1500萬的小盤股，這樣的話，實際上降下來有利於他做莊，這樣抑制以後繼續過渡炒作，因為3元錢的股票炒到8元錢，6000萬股本可能就炒不動了。但1500萬的小盤股，可以炒得很高很高。第二個我們感覺到，最近的三隻股票融資的總金額跟他的凈資産之間似乎有一定關聯，就是不超過2倍的一個比例，我想如果假設説第四隻股票或者第五隻新股，不定期能有這樣的因素顯現的話，應該説對市場也是一種好的引導。
主持人：我們從昨天華聯的表現看，有投資者認為北京華聯因為上市的時候增發的市盈率比較低，所以他的二級市場炒作的空間太大了，這樣會使得整個竟價市場形成一種炒風，而且會形成高開低走，影響整個大盤，所以還有人認為，20倍的市盈率可能又會從市場上走回來，對此二位有什麼看法？
銀國宏：我覺得北京華聯上市定價比較高的問題，一個就是新股上市的時候要受很多因素的影響，比如説新發行的間隔時間長短，是一個很重要的因素。我們知道在一級市場中長期有二級市場資金在申購，同時也有二級市場資金在參與首日新股炒，在這種情況下，市場很長時間沒有出現新股，可能是稀缺品種。另外，我覺得如果從市場化角度來講，市場有兩個方面，一個就是優質優價，另一個就是取決於供求關係，也就是上市公司發高價，市場供求關係寬鬆的發高價，相反來講，公司質地如果稍微差點，就是低價，如果市場供求關係稍微緊張一點，就是低價。
徐向華：我感覺其中有一種摸索的感覺，就是以前摸索的88倍市盈率，市場説不行，現在我們換另外一頭去，從20倍開始往前摸索，慢慢摸索，各個指標達到一個和諧的程度，比如説到30倍、40倍的時候，可能40倍就比較好。現在的話，為什麼從20倍開始衝刺，因為這對市場影響最小，或者説對二級市場的刺激最大。
主持人：我們再來看下一個問題，北京的一位齊先生打來電話説，他注意到近日PT凱地、PT吉輕工等三家PT公司發佈了公告，説重組正在積極進行中，而在本週，濟南輕奇和濟南百貨也都完成了重組，他覺得每到年底的時候，市場總會出現重組熱潮，年底的重組與平時的重組有什麼本質的區別，投資者在投資方面應該注意哪些問題呢？徐先生？
徐向華：這兩個重組確實有很大的區別，第一個來講，資金重組它往往引用財務報表後重組，或者説為了保住不虧損或者另外一種目的，達到這種資金資産的變換。它主要的手段，或者説主要的目的就是要用某一塊的資産或者資産關係，而不是象另外的重組，資産它是為了向企業重新塑造一種造血的功能，所以這種最本質的區別，我個人認為就在於，某一重組之後到底給公司帶來了什麼？投資者怎麼把握這個關係呢？我覺得有幾條，重組到年底重組，從實踐上説，往往是混水摸魚，是一種炒作，從感覺上來説，我覺得是實力比較弱的表現，為什麼呢？因為年底可能要還錢，很多機構要還錢，這個時候重組，有可能是為了突破各方面容易一點，另外就是説即便重組是真的，不是為了炒作，對於這種年底重組的因素，投資者一定要慎重把握。
主持人：您對年底突擊重組首先要打一個問號。然後再仔細的分析。
徐向華：對，我起碼從感覺上來説，對年底重組一般不抱期望。
主持人：好的，銀先生有沒有什麼補充。
銀國宏：我補充一點，因為我覺得有這麼一個問題，如果我們看來看去這些重組的方式，有一點非常關鍵的，就是找一個靠山。這靠山一般就是一個大股東，不管是原有大股東，還是新進來的大股東也好，把壞的東西賣給他，讓他把好的東西拿進來，我覺得有點像，這就涉及到一個大股東的問題，如果從未來穩定性角度來看的話，我個人比較傾向於新進來的大股東比原有老股東經營重組要好一點，如果投資實在無法把握的時候，您又非常想參與這種機會的時候，我給大家提一個醒，就是新股東要比老股東好一點。
主持人：我們再來看下一個問題，一位上海的少先生給我們打來電話，他説最近東方明珠和華僑城和深康佳都發佈了公告，説將投資傳媒業，他想請問嘉賓，今後傳媒業是否會成為上市公司的一個新有投資方向和熱點，會不會僅僅是一種感時髦？
銀國宏：我覺得傳媒業，大家紛紛投資可能有幾個原因，一個就是最近一段時間，以中視傳媒為代表的上市公司股票表現非常好。第二在許多媒體上也講過，傳媒業是最後一個暴利行業，也就是説它存在一個獲得高額利潤的可能性，這兩點我想是上市公司進入傳媒業最主要的原因，但是不是趕時髦，大家可能從投資高科技，投資網絡，後來事實證明，許多投資高科技的股票，在名稱裏帶有科技，但事實上是不是科技呢？這要打一問號，還有一些網絡股，現在已經證明得很清楚了，如果沒有業績支撐的網絡股，將不會成為投資者長期追捧的對象，所以我覺得我們在評價上市公司傳媒業的時候，一方面要看它可能獲得高額利潤的機會，另一方面要仔細評估他投資行為的實質性，或者説能不能獲得高額利潤，就是説他這種行為的持續性持久性。
主持人：像深康佳以前是做電子産品，如電視，然後做手機；華僑城又是做旅遊和房地産，他能否熟悉這個傳媒的運作，能否真正有利潤實現，這個還有待於觀察，是吧。
銀國宏：是的。
主持人：好，我們來看下一個問題，北京黃女士打來電話，説最近國家經貿委公佈了重點企業的經營情況，結果顯示電力、交通和紡織行業的營業額和營利的增幅都有所回落，而只有電信企業是保持了29%的增幅，所以他想，如果按照這種結果來決定他的投資決策的話，是否正確？
徐向華：我覺得首先這是一種比較理性的投資行為，從行業入手，進行投資，這也是被投資基金、投資券商所普遍選擇的一種成熟的投資方法，所以這種大方向是不錯，但具體講，有兩條要把握，第一條是我看好整個行業，並不代表我看好所有的上市公司。第二條原則，我建議投資者對於採用這樣的信息來做決策依據，可以抓住兩頭，拋棄中間，什麼意思呢？就是兩頭您可以挑行業中增長最快的，比如説通訊，比如説以前三年當中，以中興通訊為代表的通訊行業給投資者的回報是最好的，但是最不好的您也得關注，比如説紡織行業機會也很多，投資者完全可以抓住兩端，放棄中間。
主持人：比如説找最好的企業龍頭，找第一名，然後再到倒數第一、二名中去找重組機會。
徐向華：投資機會可能會多一些。
主持人：徐先生建議大家走極端的路線，那銀先生有什麼補充的？
銀國宏：這種機會是對的，具體説來，這種消息只是給我們一種面上的消息，就是面上的投資決策的一種方法，但實際上投資者最後的決策要集中在一個點上，去選擇哪些企業，剛才徐先生也談到了一點，但我這裡想提醒投資者注意的話，就是對於這樣一些信息，我們必需要由面及點的分析，比如説，電信企業，所公佈的電信企業只有四家。四家沒有一家是我們的上市公司，也就是説這些重點企業的經營狀況，以及他們在行業中的重要位置，能夠反映整個行業的變化趨勢，但是在最終的決策上，只是一種思維上的提示，不能做為最後的決策，這就需要由面到點的具體分析。
主持人：確實我們説這個電信行業也好，電訊企業也好，都不是説所有的企業都好，因為有一些例子可以説明一些企業也是很糟糕的。
銀國宏：有一些搞電信行業的，搞通訊行業的，也有比較好的，剛才徐先生談到了中興通信，實際上這是存在很大的差異的，一個行業當中，企業的狀況是參差不齊的，如果您是理性投資者，不妨您就抓最好的。
主持人：但是這個投資者有一點是對的，就是他按照行業帶選擇，這種理念是比較合乎潮流的。
銀國宏：這種理念是我們提倡的。
主持人：好，感謝兩位嘉賓。觀眾朋友。如果您有什麼問題，可以通過來信或電子郵件的方式，告訴我們。我們將在每週五的市場與熱線中為您找尋答案。下周由於播出CCTV首屆服裝模特大賽，我們的節目將向後延遲播出。請您留意收看，下週一的播出時間是23：35，我們到時再見。
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