主持人：羅曉芳
嘉 賓：清 議 中國國情與發展研究所研究員
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道，觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。2001年報落下帷幕，今晚清議再次做客演播室，帶您細細品味千余份出爐構成的年報大拼盤，你好！清議先生！
清 議：你好！
主持人：年報的法定披露截止時間已經結束了，在節目的開始，我們先來看一下2001年年報的大致情況，截至4月30日深滬1173家上市公司加權平均每股收益為0.136元，比2000年的0.2025元下降了32.84%，有151家公司虧損，虧損面達到了12.87%較之2000年度的8.71%又進一步放大。
主持人：首先我想請清議先生來評價一下整個2001年的年報盈虧的情況？
清 議：談到業績的話，大家似乎更關注盈虧的問題，我們談的它是一個經營成果的一個層面，實際上全面的業績包括三個方面。就是經營成果、財務狀況和現金流量狀況，剛才我們也看到情況，在盈利能力方面，在經營成果方面應該説是有比較大幅度的滑坡，與此同時在財務狀況方面我們注意到上市公司整體的償債能力有所下降，但是有一個好的變化，就是上市公司現金流量的狀況在去年已經明顯回升的情況下，今年又是繼續向好。從財務上講有這樣一個定理，就是説如果上市公司的現金流量狀況持續的向好，那麼它可能預示著上市公司的業績會出現一輪恢復性的增長，我相信這是一個好的跡象。
主持人：我們知道上市公司盈虧跟它所處的行業有非常直接的關聯性，那麼行業的興衰情況又是怎麼樣的，因為上市公司行業比較多，所以我想重點談談前幾名還有倒數幾名。
清 議：鵬華行業成長基金問世之後，有關於同行業的不同産業相對於有關GDP增長率這種差異來研究，來把握這種投資機會現在越來越時髦，那麼從我了解看到的情況，尤其是在過去一年應該是盈利能力最強的3個産業，分別是油汽開採、煤碳和電力。3個最差的産業分別是電力設備、摩托車、電器，那麼關於前面3個盈利最好的産業，應該説不是一個偶然的現象，大家知道98年是國際市場油價非常低迷的一個時期，到99年情況發生變化之後，油價應該是走出了一波比較大的行情，儘管2001年全球市場的油價有所滑坡，但是它仍然維持了一個比較高的水平。這樣的話，為這個油汽開採板塊的上市公司獲得比較良好的業績應該説奠定了一個很好的行業基礎；另外我們注意到煤碳板塊應該是在去年業績提升速度是非常快的，這個用兩個方面的原因可以解釋。一個就是這兩年煤碳産業的政策，就是關於關閉小煤窯這樣的政策應該説取得了很大的成就，這使得國內的煤碳市場獲得穩定。再一個就是説煤碳價格上漲實際上是提升了中國的煤碳市場的價值，在國際市場中的地位，這對整個煤碳板塊的影響是相當長期的。另外關於電力的話，電力應該是一個長期的，在過去幾年當中，一直在行業表現方面是名列前三名。從三個最差的産業情況來看，它們都屬於製造業，它們是摩托車、家用電器和電力設備，電力設備這一塊有一個問題值得大家關注就是説過去幾年中國的城鄉電網改造的高峰期似乎已經過去，業績滑坡應該説跟這樣的一個背景有很大關係，所以説我們認為關於這種産業的行業選擇，它應該和行業的背景的這種業績和行業信息這種對稱性是值得投資者去關注的。
主持人：其實我們也注意到你剛才説的表現最好的前景幾乎都是一個能源行業，也是非常傳統的行業，而表現不好的後幾名同樣也是比較傳統行業，就是製造業，那麼對於製造業來講，你覺得有沒有可能使得它在未來相當長的時間或者是比較短的時間裏，有沒有走出困境的可能？
清 議：應當説在中國加入WTO之後，有關中國製造業走向全球，利潤是很多的，實際上中國的製造業目前現在是面臨一個升級階段，比如説我們講家用電器領域，過去家用電器它的主要的資産就是集中在製造這樣一個環節上，但是對於全球化運作的一個企業來講，製造只是製造業的一個環節，它還應該包括它的原材料的供應系統，還應該包括它的産品配售系統以及與此有關的物流配售體系，也就是説它的産、供、銷應該是一體化的。現在對於中國的製造業來説，特別是家用電器這一塊，他們幾乎是沒有自己的銷售渠道，現在的説法在家用電器這個領域是得渠道者得天下，也就是説中國的製造業它的升級目前是中國製造業面臨的主要的問題，所以説現在去簡單的預期中國製造業在短期之內它的業績會大幅提升，我想是不現實的。
清 議：在産業升級方面要做很多的工作，這個都是涉及到很大的投入，很大的精力。
主持人：因為在以前我們也經常談年報的情況，我們也跟清先生做了一期期的節目，今天我們想回眸一下比較有個性、有特點的值得我們去關注的一些上市公司的一些狀況。我知道你寫過一系列的文章，比如説什麼公司最謹慎、什麼公司最冒險、什麼公司最大方、什麼公司賒帳又是最多，在這裡請給大家提醒一下，你覺得特別典型的公司。
清 議：是這樣的，我們很多人都認為2001年上市公司業績滑坡是由於會計準則由4項計提到8項計提導致的，應當説這也是一個理由，但是想提醒大家注意的就是並不完全是這種情況，比如説有這樣一家公司，中關村在過去一年它的有息負債，就是銀行借款和一年內到期的短期負債、長期借款這一項等等，它的提高的幅度已經是達到了70%，這個幅度是非常驚人的，與此同時它的財務費用也由1200多萬元增長到6000多萬元，受此影響，它的利潤由1.5億元下降到8000多萬元，這只是我們談的由於財務狀況的惡化而導致業績的滑坡。應當説這種業績的滑坡更有實質性的東西，所以大家不要認為完全是由於會計準則提升而導致的，這要看上市公司是否有一個恰當的財務策略，這也是相當重要的問題。還有一個情況，我們注意到很多ST公司摘帽，但是摘帽的ST公司今後會又重新戴上ST的帽子，這個問題應該很值得大家關注，因為還有大量的示範效應。ST白雲山大家知道已經被摘帽了，它的公司股權在去年被轉移到了廣藥集團以後，廣藥集團為了清理過去的一個大股東佔用上市公司的一個資金問題，做出了一個交易，就是由白雲山去收購廣藥集團旗下的6家公司，但是這6家公司真正價值只6.29億元，經過評估達到了6.6億，這樣看它是解決了一歷史性的問題，但是帶動了一個很大的未來性的問題。因為評估的3.7億元它是計算到了股權投資差額裏面，那麼這個股權投資差額今後要在10年時間把它分攤完畢，每年分攤金額要達到3700萬元，實際上這6家企業它能不能夠給你帶來超過3700萬元的投資收益或者利潤呢。我們説這是一個很大的問題。因為如果這6家企業它的平均凈資産收益率都是10%的話，那麼它一年帶來的利潤不過也就是2900萬元。
主持人：清先生就是在提醒我們，其實這兩家公司，一家好像是在冒險，另一家好像是在透支未來是嗎？
清 議：是這樣的。
主持人：好的。由於時間關係，今天我們先談到這兒。非常感謝你！明天晚上的播出時間是23:05，我們明天再見！
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