主持人：李 楠
嘉賓： 李勝軍 新動力工作室觀察員
主持人：歡迎收看《今日證券》 。今天的新動力觀察我們邀請到的是新動力工作室的研究員李勝軍先生，你好！
李勝軍：你好！
主持人：今天我們將為你分析證券代碼為600006東風汽車。東風汽車2001年實現了利潤是5.37億元，但是同時我們也發現東風汽車與母公司的關聯交易達到了22億元，東風汽車與母公司間為什麼會有如此大的關聯交易呢？公司是否有意要採取措施減少關聯交易？公司的高管如何看待呢？帶著這些問題我們的記者到湖北襄樊進行了實地採訪。
東風汽車股份有限公司的主打産品是東風系列輕型車和康明斯B系列柴油發動機，2001年輕型車銷量為28130輛，康明斯B系列柴油發動機銷量為82115台，2001年東風汽車主營業務收入44.3 億元，凈利潤5.37億元，但我們發現凈利潤幾乎100%來自康明斯B系列發動機，而輕型車則處於虧損狀態，更值得注意的是，東風汽車B系列柴油發動機84%的銷售收入來自於母公司，屬於關聯交易。
姜 霞（記者）：我們發現東風汽車2001年跟母公司的關聯交易達到22億元，佔到銷售收入的50%，東風汽車如何保證這個關聯交易的公允性？
苗 圩（東風汽車股份有限公司董事長）：在公允性上最大的問題就是要按照市場化來制定價格，所以我們東風康明斯發動機的性能價格比是最有競爭力的，它的價格是在同類機型當中在市場化定價當中，它是最有競爭力的。
主持人：東風汽車的董事長認為只要是産品是按照市場化來定價，這個關聯交易就是公允合理的，但是按照市場化來定價這個概念是比較模糊的，有沒有一個什麼標準？
李勝軍：我們説這種關聯交易這種價值合理，它是指凈價偏高或偏低。但是東風汽車這個案例裏面。母公司和東風汽車之間是個很特殊的關係，母公司持有東風汽車70%的股權，東風汽車把它最盈利的産品84%是銷售給母公司。從這點上來説，買方和賣方的關係非常特殊，它們兩個之間的市場化和其它的客戶間的市場化應該是不一樣的，但是市場化定價結果應該滿足兩個條件，我認為。第一條件定價結果應該是買賣雙方雙贏，第二個結果這種大批量銷售價應該比小批量銷售價要低，我們看東風汽車還基本符合這兩個條件。
主持人：我們注意到上市公司和母公司之間的這種關聯交易有的時候價格定得過高或者是過低，東風汽車它銷售給母公司的價格每台要低1233元，你覺得這個是不是過低了呢？合理不合理？
李勝軍：1233元單看這個價格沒什麼意義。相對於它的每台發動機的平均售價跟這個1233元佔的比例大概只有3%左右，應該説低得不多，而且這個低得不多能夠保證上市公司從純母公司裏面能盈得利潤。我們看到上市公司通過發動機銷售交易總共有50多個億，利潤基本上都來自於這項業務。
主持人：如果説所有的利潤都是來自於這項利潤的話。勢必會造成上市公司對母公司的一些依賴性，你認為上市公司是不是應該採取一些措施來減少這種關聯交易呢？
李勝軍：關聯交易是一個很矛盾的問題，從投資者角度來看，關聯交易可能使這個上市公司的利潤增加，投資者很高興。也可能使上市公司利潤減少，這樣投資者就不高興。所以説這是一個很矛盾的問題。從上市公司來看，減少關聯交易有利於上市公司減少未來經營不確定風險，我們來看這張圖。從東風汽車與母公司關聯交易收入佔總收入比例來看，98、99年兩年都在90%以上，原因主要是當時母公司的兩項産品一個發動機，一個輕型車銷售收入都是銷售給母公司。在2000年，輕型汽車就另外銷售，這時候關聯交易比例大幅下降，從93~46%，但是2001年這個比例又開始上升了，這個比例全都是因為銷售發動機的原因。
主持人：你覺得它應該採取什麼樣的措施來減少呢？
李勝軍：我想最好的辦法就是增加對外的銷售量，把這個蛋糕做大。
主持人：就是説除了銷售給母公司之外，還要拓展其它的市場？
李勝軍：因為它這個發動機的市場前景是非常好的，它目前受制原因就是産量跟不上，它生産不出更多的産品。
主持人：在採訪中我們也了解到東風汽車發動機的毛利率高達30%，而同類的發動機毛利率只有20左右。東風汽車發動機的毛利率主何要比其它的産品高出10%呢？請看記者的採訪。
苗 圩（東風汽車股份有限公司董事長）：東風康明斯B系列發動機是從1987年就開始生産的，從前些年來看，它都是處於虧損期，因為它的産銷量沒有超過它的盈虧保本點。從99年開始，由於宏觀環境，由於這個産品的成熟度不斷提高，所以它的産銷量這幾年是以2~3萬輛的速度在往上攀升，所以帶來了固定成本分攤到每一台發動機當中的分攤率。每台分攤額就減到很低的程度。
主持人：公司99年上市募集資金的主要投向是輕型車項目，2001年公司輕型車業務是虧損的，公司將如何扭轉這種局面呢？我們來看記者的採訪。
苗 圩（東風汽車股份有限公司董事長）：今年我們將把輕型車作為開拓市場的一個主要任務，當然在開拓市場過程當中，要去佔領別人已經佔領的市場，我們可能要在利潤上面有所損失。但是為了能夠使我的産品能夠儘快的發揮效益，我們必須把我們的産銷量做上去。到昨天為止，我們輕型卡車的銷售量已經相當於去年全年銷售量的一半。
主持人：看來公司在今年會加大在輕型車這個項目的發展力度，它們的策略就是要犧牲一定的利潤來拓展，佔領市場份額。你認為它的這個銷售策略怎麼樣？
李勝軍：東風汽車在上市前，它的輕型車在市場佔領率是第1的，上市之後幾年現在是排到第5，今後第一季度是排名第2。實際上它現在是一個收復失地的過程，可以犧牲利潤，但是犧牲利潤的同時，它有另外一個産品--發動機，它有這個實力犧牲利潤來佔領這個市場。公司2002年制定這種輕型車銷售量是14萬輛，它的産量實際上現在已經達到10萬輛。這個利潤率是非常低的，而且輕型車這個行業本身就是一個微利的行業。它即使犧牲利潤佔領這個市場，市場佔有率恢復了第1。這個行業的利潤率也很低。所以説這個行業它還要去投入鉅資去發展。
主持人：通過以上的分析，新動力究竟如何評價東風汽車呢？
李勝軍：新動力工作室認為，東風汽車是一個主業非常不錯的公司，主要集中在兩個方面，一個是發動機業務，一個輕型車業務。發動機業務前景看好，但是投資者應該密切關注它的並聯交易。輕型車是一個微利的行業，公司繼續投資這個行業應該不明智的。總體説來在沒有尋找到新的利潤增長點之前，東風汽車的業績很難維持目前的高增長，但是可以保持一個比較平穩的增長。
主持人：感謝李勝軍先生給我們進行的分析。週一新動力一直在努力，感謝觀眾朋友收看今天的節目，明天的22:05我們再見！
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