主持人：李 楠
嘉賓： 李文忠 鵬華行業實業成長公司基金管理公司總經理
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天我們邀請到的嘉賓是鵬華基金經理李文忠先生，你好！歡迎你來到我們演播室！李先生曾是鵬華旗下普惠基金的掌門人，現在又是鵬華正在籌備的行業成長開放式的基金經理，投資者非常想知道你的投資理念是什麼？
李文忠：簡單的説，我的投資理念把握行業和風險成長。也就是説對行業進行深入分析基礎上，對行業資産的優化配置，然後再在各個行業裏面選擇成長性的上市公司，通過二次優化，來獲得一個收益率。
主持人：你反復強調行業這個概念，你為什麼要選擇行業來作為資産配置的對象呢？
李文忠：從兩個方面來考慮的，第一方面是中國目前的經濟背景。我們可以看到不管是對市場經濟還是股市，對於一個經濟行業的脈絡。比如説在西方，它100多年完成了工業化的進程。但是工業化由於最近的20多年裏面，工業化和信息化使中國的産業迅速升級，行業迅速變遷。比如説兩個管理能力財務狀況和地位差不多的上市公司，但是它們的發展前景由於它們所處的行業不一樣，發展前景有著很大的差別，這時候有經濟的一個背景。第二方面我覺得是股市特徵方面。通過統計之後發現，兩個行業不論是從短期來看，還是從長期（97年到現在5年）來看，行業之間的收益率差異是很大的。比如説信息技術的收益率是3.5%，而象鋼鐵的收益率是50%，同時我們就可以把握住行業收益率的差距，然後進行行業資産優化配置，可以獲得一個相對比較好的一個收益率。
主持人：你剛才提到的這種投資收益理念和你原來從事的普惠基金的管理，它們之間的投資理唸有什麼的區別呢？
李文忠：現在做行業投資，跟當時普惠投資思路是一樣的，比如當時我做普惠的時候，是用行業投資的思路，實際上現在我們把這個思路更加系統化，更加完善。
主持人：那就是説無論是普惠還是你現在正在籌備這個基金行業，都是要看好一個比較好的行業。最本質的一個區別在哪呢？
李文忠：這個區別剛才我已經提到，我們在投資思路的時候方法更加系統，更加完善。比如説我們過去在做投資的時候是根據一個行業的發展現狀，行業的一個成長潛力，還有行業它在二級市場的走勢，根據這幾個方面的考慮，然後根據自己的經驗作出一個行業的配置，到第二階段就根據這幾個階段通過專家打分的形式，進行一個行業的綜合排序，做出一個行業的配置。現在我們是怎麼做的呢？我們把這個打分轉換成計算機的模型，通過多次的回歸，然後在這個計算機上做出一個行業的配置，這樣做的結果，就相當於把一個投資、把一個投資思路轉化成一個計算機的方法，效果就使投資更加穩定，決策的時候可以提高決策的效率。
主持人：但是這種模型化選擇的標準是不是也和市場有一些脫節，比如説前一輪這種反彈的行情，市場比較關注的一個熱點就是次新股或者是低價股和問題股，這種市場的表現就和你的這種投資理念不就脫節了嗎？
李文忠：比如説剛才提到的幾類股票，單獨進行分析。比如説次新股，去年比較典型的象山東煙臺它的行情，帶動了比如説象廣州農太化工新材料具有行業的效益，今年低價股的行情，確實是它跟這個行情關係不是很大，同時它跟基金所價值投資的理念也不是一致的，其實這個東西我覺得短期和長期來看，從短期來看，象漲得好的股票，起碼都是基金看好的所持有的，就是説具有行業比較明顯的股票，而對於這些短期波動，資金推動普遍性比較強的因素，比較典型的象馬鋼石化這樣的股票，在過去幾年，只有波幅沒有升幅的。
主持人：你剛才提到這個行業有各種各樣的選擇標準。但是這個標準是不是也要變化，比如説在我們加入WTO之後，很多行業的前景都會發生變化，面對各式各樣的機遇、挑戰。這個時候你認為選擇的標準是不是就要相應的變化一些，而且你覺得將來比較看好的一些行業是哪些呢？
李文忠：加入WTO後對我們很多行業的競爭優勢有影響，我主要看4方面的行業，從經過研究這個角度來説。第一個是我們有很大的發展空間，同時我們自己有很大的競爭優勢的，象通信、房地産、乳製品比較典型的。第二類是我們有壟斷資源型的行業，同時這個行業又是能穩定成長的，比較説象電力，象港口、包括石油這些行業。第三類我們有一定的成本優勢的，比如説象紡織、機械、集裝箱，這是第三類。第四類是我們市場優勢，我們市場空間是很大的，那麼跨國公司進來必須跟我們的上市公司合作起來做，象汽車行業我覺得這個是比較看好的。
主持人：你剛才談到的四種你比較看好的一些行業。選擇這個行業之後，我們再具體選擇某一家上市公司股票的時候，具體到個股是不是也有一些相應的標準給我們投資者分析一下？
李文忠：我們説行業配置資産之後，進入一個購物的選擇，我們主要是投資各個行業裏的具有良好的成長性的上市公司，主要體現在三個方面。第一類體現在行業裏面屬於行業領先地位的公司，這是第一位。第二類業績比較真實，財務狀況比較好，業績能夠持續增長的公司。第三類我們看中它有比較好的管理能力，同時技術和市場方面有比較好的這些上市公司，具體來説，具體指標我們看上市公司的業績水平，把它的市盈率以及跟它成長的潛力作一個對比，這樣的話我們在選擇具體上市公司。
主持人：有投資者就問在去年整個行情不太好，趨於下跌的情況下，不管你選擇什麼行業的股票，它的價格都會下跌的，你認為目前市場當中存在的最大的風險或者説不確定的因素是什麼呢？
李文忠：其實我覺得我們這個市場的發展方向是確定的，比如説市場化、規範化，但它這個過程是不確定的，比如説象國有股減持和全流通，這是一定要做的，但是什麼時候做，怎麼做？我覺得是不確定的。同時這個對市場有很大的影響，但是這個時候我們看到其實我們在做的時候，一個是面對一個系統風險，一個非系統風險。
主持人：怎麼來回避這個系統性風險和非系統性風險呢？
李文忠：對這個系統性風險，我覺得我的判斷可能是對很多人持股風險誇大了一點，因為我們看中國市場市盈率是40倍出頭。西方國家成熟市場市盈率也只有30倍，這樣來看，今後我國未來兩年的發展比如説有3個方面的因素。第一比如上市公司利潤未來有15-20%的增長。第二象大盤的績優股，比如象中石油、中移動。第三個因素可能會搞一個統一指數。這幾個因素都會市場的整體的市盈率或者説我們所關注的統一指數和股票市盈率總體上下降了一個合理的範圍。再一個就是市場系統性的風險並不是很大，我們在做的時候，一方面根據政策，做好財務的控制。第二方面做好一個股票投資，國債、企業債券、可轉換債券，多品種的一個組合投資。
主持人：如何來回避非系統性風險呢？
李文忠：回避非系統性風險我覺得主要是分析市場的結構，我最近也作了一個統計。象現在的點，上市公司裏面業績最好的200家業績好的公司，它的市盈率是25倍，主要泡沫是後面的業績差的500家公司，因此這是一方面，第二方面我們看得出如果同國外對比，象大家比較熟悉的通用電器，它有140億美元利潤，市值4200美元以上，30倍市盈率。它的利潤增長平均每年只有10%左右，這樣的公司在中國，它不可能有這樣高的市盈率，同時再看國內的上市公司，有好多象電力、港口這樣的公司，市盈率才20倍出頭。它的現金流是真實的，利潤率也是真實的，我覺得看未來利潤的增長15-20%未來幾年我覺得能看得著的，同時我覺得中國的市場不光是泡沫、投資機構都是結構性的，因此我們在做的時候主要是對市場一個結構性進行分析，挖掘這裡面有投資價值的股票，再做一個由行業基礎上再挖掘成長型的公司，我覺得這樣做可以比較好的回避非系統性的風險，獲得比較好的投資收益。
主持人：好的，感謝李文忠先生給我們進行的分析，感謝觀眾朋友收看我們今天的節目。明天同一時間22:05我們再見！
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