主持人：羅曉芳
嘉賓： 郭夏南 南方證券研究所所長
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天我們請來的嘉賓是南方證券研究所的所長郭夏南先生。您好！郭先生！歡迎你來到我們節目中。我知道你最近一直在研究統一指數和指數化投資的一些問題，我也看到過一個機構投資者，他説他做指數化的投資，他覺得非常輕鬆，也很簡單，而且他覺得賺了指數又賺錢。我們想知道這個機構投資者他是怎麼做這個指數化投資的，你能不能給我們談一談？
郭夏南：可以。他這個做法就是説他要模倣一個指數，首先是了解，他是買上市指數，他首先要了解上市指數的樣本有多少，每個樣本的權重是多少，然後他的資金按照這個上市指數這種行業或者個股權重的設計，同樣的比例把它買進去，賣一樣的。這樣他就形成他的一個投資的組合是跟指數相對應的，這就叫指數化的投資。
主持人：他買賣的時候人是怎麼買的，他是通過人工買，還是用電腦自動的買賣統一下單，他是怎麼來運作的？
郭夏南：對於一些大的資金來説，他應該是編了一個比較大的電腦程序，然後根據這個程序來分配這個資金，然後自動的就下單了，可以做到這一點。
主持人：有一位普通的投資者，他也非常的想嘗試這個指數化投資，他買的是深圳的股票，深圳的成份股指數，他把每一個成份股都買了100股，然後把買了很大一堆股票，然後他就每天看著自己的股票，覺得有幾隻在漲停板上，非常高興，然後跌停板上他根本不看，他覺得這樣會影響心情，他這算不算一種指數化投資呢？
郭夏南：他這個算指數化的投資的一種初級狀態，因為他沒有按照權重來進行配比，這是一個。第二個他和指數的權重不一樣，表現可能就會不同，和指數的走勢就會有一定差異。
主持人：他説他這樣做確實沒有什麼大的風險，但是我發現手續費是很高的？
郭夏南：目前來看，就是説真正的指數化投資手續費應該是很低的，象他這種情況，因為他還是在頻繁的買賣、在操作過程中。
主持人：他是一種並不是完全標準的指數化投資？
郭夏南：對。
主持人：我想知道普通的投資者，普通的中小散戶，他們能做指數化投資嗎？他們具備這樣的條件嗎？
郭夏南：目前來看是不具備這樣的條件的。因為我們現在國內的不管是上證還是深證的指數，它都是全部的上市公司都是一樣，這樣上海股票有600隻在這裡面。你如果資金量小，你不可能買這麼多股票，做不到這點。
主持人：如果他想做指數化投資，他是不是必須要借助機構投資者，比如説借助什麼基金來做這件事情？
郭夏南：應該是這樣的。就是説好比説一個基金公司推出一個指數化的一個基金，他就去買這個基金，買這個基金單位以後，如果這個基金單位根據這個指數增長了，他自己也就享受了這樣一種投資的收益。
主持人：其實看起來這個指數化的投資我們是一個傻瓜都可以做的一個投資方式，因為它非常的機械簡單，他有一個樣本，按照這個樣本直接按這個做就可以了，但是我又看到你這個研究報告裏講，其實它的門檻是挺高的，這個門檻為什麼高呢？
郭夏南：作為這個指數化投資有兩種形式，一種就是被動性的指數化投資，一種就是主動性的指數化投資。從被動性的指數化投資來説，他是一種所有的完全模倣這個指數，而且他不對這個資産進行這種投資時機的選擇，或者是投資行業的選擇。他沒有空倉和滿倉這種概念。他永遠都是滿倉的，對這種投資，這種被動性的指數化的投資有兩個前提，第一個前提就是説認為這個市場是永遠會上漲的，長期來看是上漲，這是一個。第二個就是説仍是不能持續上漲，我就取市場的平均利潤，這是指數的表現。這在國外目前比較流行的一種投資方式，在國內可能暫時不會出現這種投資方式。主要的原因有三個，一個就是説資金的性質和投資的時間不夠長，10年、20年的這種資金比較少。第二個就是這種被動性的指數化的投資要抵抗市場風險的能力比較弱，而我們這個市場是新興市場，系統的風險比較大，這樣在長期內會産生比較大的損失。第三個就是説這種被動性的指數化投資它的市場表現永遠不如指數。因為他有成本，包括人工的成本和交易的成本，這樣它的表現就不如指數了。
主持人：比如説這種指數化的投資基金在去年這種行情裏面，可能這一年損失就非常大，因為那個大勢從7月份開始一直跌了900點，這時候他就損失了40%，這時候他的投資可能也會對他覺得非常的不滿。我們再從這個10年的週期來看，可能中國的股票就從2000點會漲到多少多少點，這時候你看是不是覺得這個投資是值得的，是嗎？所以指數化投資你説就是在相當長一段時間指數是要上漲的。我想問你一個問題，指數化投資它還是這麼機械化的投資嗎？
郭夏南：在國外指數化投資同時它還有一些避險的工具，就好象他好比去買這種工具，期貨什麼來判斷這個，來儘量的減少這個指數的衝擊，對指數收益的衝擊。第二種就是主動性的進行投資，就象你剛才講的這個案例一樣，它就是這種主動性的收益投資。首先他的組合是看指數來組合的，但是同時他又不是被動的去等待，而是人為去判斷這個市場的投資時機。到了低點，他就按指數全部買進，到了高點，他就全部賣出。 這個就是説如果這個資産管理人他的判斷是準確的話，這種收益表現會很好。但是目前為什麼很多機構投資者採取這種方法，主要是解決一個流動性的問題，就是在2000年以前，大家投資的行為，投資的方式都是以重倉為主，在去年以後，這種重倉持有人的流動性非常大。就是你這個資産管理人判斷出市場的高點，你很難變現，最後出現這種損失。如果你只採取這種指數化的投資組合，你流動性會很好，就會在你認為是高位的情況下，你就很容易變現了，所以説這是一種市場的內在需要來做這種投資。
主持人：選擇適當的買入或者賣出的時機？
郭夏南：對。就是這個資産管理人不在於選擇什麼股票，去持有多少，而只是關心持有的時間。
主持人：大體的趨勢？
郭夏南：對。這樣就能夠去發揮資産管理人對專業管理的水平和對市場判斷的水平。
主持人：指數化投資比如它在行業方面有沒有一個選擇，根據不同的行業做一些側重？
郭夏南：對。還有一種就是修正性的指數化的投資，就是説它是由不同的行業和權重構成的，如果一個資産管理人他對某一個行業和某一個個股他認為會好，或者會差，他就會對指數的這種權重比例進行修正。如果看好，他就加大這個權重，看跌、看差他就減少這個權重，他所形成的參考指數這樣一個投資組合就會比要指數要好。他就能夠戰勝大盤，就能夠表現出機構者的這種能力和水平。這兩種指數化的投資方式，都能夠形成專業投資者的投資風格和投資的特色。
主持人：而且主動性投資它可以充分發揮人的主觀能動性。也可以體現基金經理他的這種智慧。
郭夏南：對。我想這兩種指數化投資肯定會有未來的一、兩年內會形成一個比較大的趨勢。這個不僅僅包括基金公司，還包括證券公司，還包括機構投資者都會採取這樣一種投資方式。
主持人：好，非常感謝郭夏南先生來到我們節目中，指數化投資確實是賺了指數又賺錢，也許它會給中國的證券市場帶來新的盈利模式。非常感謝我們的嘉賓，也感謝你收看我們的節目，明天的播出時間是22：05。我們明天再會！
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