主持人：李 楠
嘉 賓：陳仕華 天相投資顧問有限公司副總裁
胡志光 華夏證券高級分析師
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。歡迎收看《今日證券》。基金地帶每週二與你相逢。截止到上週末，50家基金公佈了2001年的年報。那麼對於基金呈現在我們面前的這份年報，投資者應該如何去看待呢？今天我們演播室邀請到了兩位嘉賓。一位是天相投資顧問有限公司副總裁陳仕華先生，你好！一位是華夏證券高級分析師胡志光先生，你好！
主持人：在我們進行詳細的分析年報之前，我們先和陳先生一起來回顧一下上一週基金的表現。
陳仕華：上周整個市場是呈現出一個下跌的走勢，兩個市場按照流通股本加權計算，A股指數平均下跌了3.8%，基金的凈值平均只下跌了1.39%，這説明基金的表現是要好于大盤，封閉式基金它的凈值是下跌了1.44%，而開放式它的凈值下跌幅度更小一點，只有1.08%，這也跟開放式基金持倉比例要小于封閉式基金有關係。我們也可以看到封閉式基金在二級市場交易的價格平均下跌了2.31%，它的價值下跌的幅度是要大於它凈值下跌的幅度，所以説基金它的一個折價的幅度，比上周和上上周有所增加，達到1.9%。
主持人：我們知道上週末基金都公佈了2001年的基金年報，從這個年報當中我們發現基金的盈利與往年相比有了大幅度的下降，其中有20家基金公佈了分紅的方案，分紅最多的只有0.23元，最少是0.0015元。我想問一下胡博士，你對基金分紅情況有一個什麼評價呢？
胡志光：如果從單位基金分紅數量上看，今年比去年是有很大幅度的降低，去年一共有32家基金進行了分紅，平均單位分紅是0.24元，今年一共有20家基金準備分紅，平均不到0.07元，這個降低的幅度是很大的。我們還注意到有個現象，就是去年實際上就已經開始，就是説基金業績分化比較嚴重。去年32隻分紅的基金中，單位分紅最高是0.575元，同樣運作滿一年的單位分紅最低的是0.16元，是它的3倍還多。今年一共有20家基金分紅，最高的分紅大概是0.23元，最低的不到0.01元，隨著基金市場中基金數量的增加，以及證券市場和基金市場的規範發展，基金的業績分化這種現象是不可避免的。隨著基金市場的競爭程度加劇，必定會造成基金市場優勝劣汰的結果，這種結果最終受益的應該是廣大投資者。
主持人：陳先生你對基金的分紅方案有什麼樣的看法呢？
陳仕華：我認為基金分紅今年與去年差別這麼大，主要是因為去年市場的整個走勢不是特別好，投資者投資在基金上面的收益跟整個市場走勢的關係是非常大的。這是因為我們整個市場的波動性很強，也是我們一再強調的你在評價基金的時候，你不能按照評價一個普通的上市公司一樣，運用什麼市盈率的方式進行評價，而是要按照基金的凈資産值作為一個依據來對它進行評價。另外我們也注意到基金去年的凈值基本上是下跌的。但是基金它可以分紅，它分的是它在去年賣出投票時候，它已經實現的收益，就是説一些賺錢的股票賣出獲利收益才能分紅。但我們從基金年報中可以看出，它在到年底的時候，基金帳面的股票大部分都是一個虧損的，所以如果今年這個市場它沒有一個比較好的一個行情，明年基金分紅情況我個人覺得還是不太樂觀。
主持人：你對明年基金的分紅情況持不太樂觀的態度？
陳仕華：這取決於今年的市場走勢，如果今年的市場真象大家分析的一個震蕩走勢，我覺得明年基金的分紅可能情況不是特別的好。
主持人：我們投資者在解讀今年年報的時候，比較關心它的基金分紅的方案，另外一個像基金持股的換手率也是比較值得注意的，因為它最能夠分析基金投資組合變化的快慢， 從2001年基金年報來講，基金的換手率呈現一個樣的特點呢？
陳仕華：我們做過一個統計，2001年基金持有股票平均換手率，基金是360%左右，而整個市場的平均換手率是468%左右。這説明基金作為一個機構投資者來説，它持有股票的期限比市場持有期限要長。但是我們也注意到一個特點，就是説不同的基金公司它所管理的基金，它平均的換手率不同，不同公司之間差別是非常大的，換手率高的它平均的換手率達到560%多，而換手率低的它的平均換手率只有170%多，這説明經過這幾年的投資運作，基金公司它的投資風格已經逐步形成，每個人都有自己獨到的或是獨具特色的投資風格。有的是善於短線的進出，而有的是善於捕捉長線機會，通過這個統計，可以看出基金從去年的情況來看，基金凈值的表現與它所持股票的投資股票換手率是沒有一個直接關係。這説明無論是短線投資或長線投資，只要運用得當，都能夠獲得一個比較好的收益。
主持人：投資的風格本身沒有好壞，關鍵是基金經理能不能夠判斷準確，抓住這個機會，無論是做長線還是做短線都是可以的。我們注意到2001年整個證券市場有一個大的調整，對於基金來説壓力也是很大的，也是同樣需要對他們進行考驗，我想問一下胡博士從2001年的年報，你能不能給我們分析一下基金持倉結構的一個變化？
胡志光：基金在去年投資組合最顯著的一個特點，加重對債券投資的力度，我們知道去年股票市場表現不是很好，上證指數跌了2%點多。而返觀債券市場去年表現是非常好，比如説去年7月底上市的20年期國債，短短3個月就上漲差不多10%，這麼大的一個反差使得基金關注債券投資，不象在99年和2000年的時候，它對債券的投資完全是為法規所約束的被動性投資，今年對債券投資轉向主動性投資。
主持人：陳先生認為去年基金有沒有一些根據市場行情進行了重大的變化或者調整？
陳仕華：其實我們從基金年報可以看出，在它年底所持有的股票當中去年新增持的股票平均佔到70%左右，新增加的股票在去年下半年買入的，又佔70%，這説明在去年下跌過程當中，基金對自己持倉的股票是做了一個很大規模的調整，這説明去年行情的衝擊對基金的投資理念，選擇股票的方法，都帶來了一個更新。對它的影響都是比較大的。
主持人：那麼有沒有一個整體的趨向，大家在某一個投資的趨向或者理念上達成一個共識？
陳仕華：我們可以看到，以前很多基金是一個重倉的風格。但從去年開始，它持股的股票集中度是每個季度逐步往下的。股票持倉的比例各個季度是不一樣的，4季度比3季度還有所上升，持股的集中度它是呈一路下降的趨勢，這説明現在基金越來越注重分散投資，以期望分散投資風險。
主持人：胡博士還有什麼其它的補充嗎？
胡志光：我想在債券投資上，基金不僅僅關注了債券的現貨市場，在回扣市場也參與比較活躍。如果觀察年初的投資組合我們可以發現基金有大量的融資行為，就是融入資金和行為，但是到年終的時候，尤其是到第三季度的時候，我們可以發現基金會有融出資金的行為。就是説它在投資組合上採取了更加靈活的策略。
主持人：我們知道投資基金經理的投資理念，還有持倉結構、持倉比例，實際上都是受到社會廣泛關注的，我想問一下2001年從年報上來看，這些基金對2002年的基金市場持什麼樣的態度呢？
陳仕華：從年報上來看，基金經理對2002年的市場看法是比較一致的，都覺得是一個箱體震蕩的走勢，熱點的轉換可以會比較頻繁。
主持人：他們的這個觀點為什麼會如此一致呢？
陳仕華：因為我看到他們對支持市場不往下走的最大一個可以説利好因素，是他們覺得政府在近期表達了一個維護國家市場穩定的信息，所以他們是覺得這個信息會起作用。但我認為這個信息是不是真的能支撐股票價格，要看它後面是不是有實質的政策出臺，來刺激股票市場的發展。如果政府出臺政策力度沒有達到市場的預期，或者它這個出臺政策不夠，很可能就支撐不住，可能會往下走。所以我覺得對於投資者來説，應當關注政策方面的變化。因為2002年可能會是一個政策市，然後從它一個震蕩的走勢，大家覺得熱點轉換比較頻繁，這也説明基金在這個市場上做長線操作可能會比較困難，所以我們覺得投資者可以去關注一些做短線投資比較出色的基金公司，就象我們以前介紹的那個，它做股票換手率比較高，但它業績表現不錯的。它在這種震蕩的行情中，業績表現會相對好一些。
主持人：好的，我想問一下胡博士，憑你對基金經理這種情況的判斷，你覺得2002年比較值得投資者關注的一些行業或者是概念是什麼呢？
胡志光：我覺得絕大部分基金經理看好三類投票，一類是加入WTO以後，受益比較多的像紡織、港口類的股票；第二類就是外資進購類的股票；第三類就是推出統一指數和股票期貨以後受益的這樣一類股票。
主持人：好的，謝謝兩位嘉賓給我們進行的分析。
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