主持人：羅曉芳
嘉賓： 趙勝利 中國銀河證券研究中心研究員
詹從讚 北京指南針公司證券研究所所長
主持人：歡迎收看《今日證券》。每逢週五市場與熱線與你準時相見。今天我首先來介紹一下我們的兩位嘉賓，一位是銀河證券的趙勝利先生，一位是北京指南針公司證券研究所所長詹從讚先生。你好，歡迎兩位。
主持人：在本週我們收到了很多觀眾朋友的來信來電。最關心的問題就是招商銀行公佈了發行價格區間，很多投資者都問，最近的新股發行速度有點加快，他擔心招商銀行這樣的大型航母上市對市場會不會構成壓力。這個問題我先問一下趙先生？
趙勝利：從今天招商銀行公佈了發行價格區間上看，招商銀行在本次要募集資金大概在100億左右，對於現在的市場來講，這100億不是一個小數字。
主持人：今天一天就成交了100億。
趙勝利：對，投資者無論是在心理上還是在現在的資金面上來講，都會有一個實際的壓力。但是我們可以看一下，招商銀行可能是我們上市的第四隻銀行股，那麼它15億的盤子要比深發展稍微多1個億，深發展它們的價格都在11元左右，普通銀行在15元左右，我們考慮到特別是它的一卡通在很多投資者心中都有很好的形象，招商銀行的定位可能也在13-14元這個位置上，現在它的申購上限是17.3元，我想很多投資者還是願意申購這只股票的。另外招商銀行作為一隻金融企業，它上市之後也會吸引一些投資者特別是大型的投資者，它不是搞7%都是往下發行嗎？大部分都是機構投資者，他們可能會加入到我們市場來。對市場來講，也會引入一些新的資金。所以説我個人的看法是這只航母的上市對市場有壓力，但是我們相信這個市場能承受這個壓力。
主持人：你剛才的分析我估計招商銀行行長聽了會很高興。詹先生你認為新股發行有這種加快的現象，這種現象對市場會不會構成壓力？
詹從讚：從短線來説，如果新股速度加快的話，肯定是存在壓力的，但是我們經過統計研究發現，在中長線上來説，如果新股發行速度加快的話，預示著大盤在中線一般來説是要上漲的。
主持人：我知道你是數學方面的專家，有什麼數據能支持你這個説法呢？
詹從讚：這個是從統計結果來考慮的，我們看一下我們的指南針軟體，打開軟體，這就是流通盤指數，流通盤指數的市場含義就是把市場上的所有股票的流通盤相加之和。通過這個指數我們就可以分析，新股發行速度變化到底在什麼地方，通過研究我們可以看圖發現，基本上每年市場上都有一次新股發行速度加快。也有一次新股發行速度減慢。這就是一個中級行情，然後我們總結發現，比如説這是97年2月份，97年2月份之前新股發行速度基本上是按照這條線進行，到了97年2月份以後新股發行速度就猛然沿著這條直線進行，在97年2月份就説明什麼？説明新股發行速度猛然加快。如果我們對比當時的上證指數看，就發現97年2月份的時候，上證指數繼續往上漲，一直到什麼時候呢？咱們還可以看這個圖，從這個圖上咱們可以看出，到97年5月份的時候，新股上市的速度突然減慢，咱們對比當時的上證指數咱們可以看出，從97年5月份以後，大盤見頂，上證指數隨著下跌。從這一年的表現，咱們可以得出結論，就是説新股發行速度如果加快的話，説明大盤會上漲一段時間，新股發行速度減慢，説明大盤隨後就會下跌。
主持人：但是我們中國證券市場已經有11年的歷史了，你只用97年的這麼一段數據就可以得出結論嗎？
詹從讚：從統計上來説，一個一年的數據咱們不能得出結論，就是説可靠性還是差一點，這個結論我們從97年一直到2001年的6月份的大跌，我們也能發現新股發行速度突然變慢。
主持人：那就是以後投資者可以根據這個新股發行的節奏來作為一個投資的非常好的參考？
詹從讚：沒錯。比如説通過看報紙，或者看我們的新股發行指數，如果發現一旦新股發行速度加快，這時候預示著大盤可能要上漲，並且走好。
主持人：看來大家認為，至少兩位嘉賓認為新股發行節奏加快和招商銀行的上市對市場有壓力，但不是什麼大問題。
主持人：好的。我們再來看下一位投資者的問題，有一位長沙的袁先生打來電話問，為什麼相對一直走勢活躍A股走勢來説，B股相對比較弱呢？按説B股的市盈率是低於A股，是應更具投資價值？趙先生？
趙勝利：近期的走勢B股確實是比較弱，B股今天的弱也是跟它過去2000年和2001年中國B股市場，它的漲幅都是名列全球股市之首。這麼好的行情從2001年初的6月之後，一路下跌，進入一個空頭市場，所以説現在我們認為這段時間正是B股進行修整的一個時期，現在A股走強，由於關聯效應也會帶動B股，所以説B股就象影子一樣跟隨著A股在波動，至於説低市盈率的B股是不是就比A股具有投資價值，這個我覺得在投資哲學上來講是沒有直接關聯度的。我們知道一個市場如果它的流通率比較差的話，象我們中國的B股市場，它的市場的容量這麼小，很多投資者對它可能沒有太大的興趣。而目前的A股市場容量已經很大了，有很多大的機構，我們可以看到象中國移動這樣大的機構都開始進出A股市場，它可能對於這些機構來講更有吸引力。所以我想投資者投資觀念也要有一個修正的問題。我們不能單單從市盈率這一個指標來判斷它是否具有投資價值？
趙勝利：對。
主持人：況且B股已經有了非常可觀的升幅？
趙勝利：對。
主持人：好的。我們再來看下一位投資者的問題，北京的投資者問，大盤自1月底2月初見底以來，一直處於平穩的拉升狀態，尤其是從3月4日開始的一週內，連收了五根陽線，可在此之後一直橫盤振蕩，為什麼會出現這種現象？我們請詹先生給我們分析一下？
詹從讚：大盤從到了底部以來，一直到這個的3月份才開始進行橫盤震蕩整理，為什麼要進行這個橫盤震蕩整理呢？我們可以回顧一下歷史，這個問題咱們可以結合一下指南針的0A指數來談。0A指數的含義它就叫平均股價指數，它的市場含義就滬深兩市所有的股票一個平均價格，這個價格是個加權平均，它為什麼能夠用來預示大盤呢？我們可以把這兩個指數也就是0A指數和上證指數放到一張K線圖上看看它們倆走勢有什麼相關，這圖是上證指數與0A指數的疊加股，上面這個指數就是上證指數，下面這個指數就是0A指數，從圖上可以看出0A指數的走勢與上證指數的走勢大體上是相似，並且每一次頂和底在時間都是沒什麼差別的，説明了咱們可以作0A指數來預測大盤。
主持人：這個0A指數在1月份的時候是怎麼樣的，在3月份的時候又是怎麼樣的呢？我們來看一下吧？
詹從讚：從平均股價指數來看，平均股價指數從去年6月份一開始，一路往下跌，一直跌到去年的10月份，國家發佈兩個政策性利好以後，到3月份開始進行了1個月的橫盤整理。在這個過程中有放量跡象，就説明有很多人在這個時候參與了橫盤震蕩整理的過程。在此過程中有的人就獲利出局了，還有很多一部分人仍呆在裏面，所以從去年12月份以後，大盤進行了一路的下跌，跌的過程中，下跌到這個地方，在這個下跌過程中前面進去的，在進行橫盤整理的人都被套，這些被套的籌碼，它們有什麼想法呢？一般都是有這麼一個想法，等股價再漲回來的時候，能夠讓我解套，或者説我獲利出局。這都是他們的心理表現。所以股價從底部漲到上面的時候，漲到什麼時候會形成壓力呢？一般是漲到前期套牢籌碼比較多的地方，才會形成壓力，咱們觀察一下籌碼分佈，在這個底部咱們可以發現在這麼一個地方有一個籌碼套牢峰，這個峰就是前期橫盤的時候，很多從進去的時候的一個平均成本，只要大盤從底部的上漲到這個平均成本上漲的地方，很顯然前面進去被套的人就會有解套的現象。這個解套就形成了對市場的壓力，所以説在這個價格區間形成橫盤震蕩整理是必然的。
主持人：好的，你是從數據統計方面、從技術分析上給了我們一個理由。那麼趙先生能不能從別的其它的角度來給我們一個理由呢？
趙勝利：詹先生實際上是從解套盤這個壓力角度來看待目前的震蕩。我們還可以從獲利盤的角度來考慮這個問題，今年收盤從1月22日上漲以來，我統計了一下，漲幅超過50%的股票有150家。其中有3隻股票的漲幅另投資者股票都翻一翻了，在這麼大的獲利盤中市場必然要有一個震蕩消化的過程。
主持人：好的。這個問題我們先談到這兒。還有投資者問，如果實行了新股發行按市值配售的話，基金持有人能根據基金持市值配售。又可以根據持有的股票市值配售，這樣是不是使得基金的投資價值突現呢？還是問一下趙先生？
趙勝利：根據2000年2月份中國證監會出臺的文件規定，實行這個市值配售是以股票、還有基金和可轉換債券這三個品種的市值來進行配售，如果這個規則不變的話，持有基金的投資者他是可以參與配售了，現在這個投資者的問題，就是説他持有了基金，是否基金比原有價值更大了呢？我想從兩個不同的人來進行分析，一個就是説他原來持有基金了，現在他進行買股票，他有一人投資風險，也有一個投資收益。這個對於持有基金的投資者來講是沒有變化的。還有一個如果就實行這個新的市值配售來講，就是有一個額外的有可能配售新股的額外利益在裏面，對它來講是一個好事，對於原來只申購新股的投資者來講，一般來講，我們在市場上申購新股的風險是很低的，也不是沒有，它的收益象去年有10%，是比較穩定的，如果實行這個新的方法之後，他要面臨一個選擇，一個是他到資本市場以外作別的事情了，另外他要考慮比如説我是持有股票、基金還是可轉換債券進行選擇，我們進行評估認為他選擇基金可能參與市值配售，可能是一個好的選擇，但是此時，它這個風險要比原來要大一些，這是一點。另外從基金的角度來講，他原來就是用基金來申購新股，現在如果按照新的辦法來講，是按照股票的市值來進行配售新股，這二者前後的變化到底是哪一種對基金的收益貢獻大，現在還很難説。所以説我們感覺基金價值並沒有比原來更大。
主持人：我們很難從這個配售政策的這個改變中去感受到基金價值的投資價值的出現？
趙勝利：對。只是作為某些投資者作為可以選擇的一條路徑可以考慮一下。
主持人：好的，感謝兩位嘉賓，感謝觀眾朋友收看本期節目，如果你有問題需要問的我們的話，你可以通過打電話、寫信或者發E-mail的方式告訴我們。在週五的時候跟你説一聲週末愉快，我們下次節目再會！
|
