國內期貨市場上不久前關於大豆天量和約的交割引起了各界的關注，今天我們我就來討論這件事情。參與我們討論的除了財經觀察員鐘偉博士以外，我們還特別邀請到了期貨協會的理事黨劍先生。
主持人：全球股市的市值在半年來蒸發了數萬億美元，面對這樣的大事，投資者難免會有些惶恐不安。其實不只是在股票市場，期貨市場上跌蕩起伏的同樣也會讓人們覺得心驚肉跳。今年5月底，大連商品交易所交割了高達90萬噸的大豆合約。這筆合約創出了天量，雖然交割最後還是在波瀾不驚的情況中較為平靜順利地完成，但之前的市場爭奪可以説是險象環生。
母潤昌，1993年就開始涉足期貨市場，經歷了市場近10年的風風雨雨，他學會了處變不驚。但談起大連商品交易所大豆S205合約的交割，母潤昌仍有幾分後怕。因為無論是“海南咖啡”事件、“海南橡膠”事件還是“蘇州紅小豆”事件，期貨市場每一次巨量的交割，都上演著投機商破産出局，涉及期貨品種慘遭打擊的悲劇。而此次大豆天量交割能夠順利完成，的確讓人松了一口氣。
中國國際期貨經紀有限公司（北京）副總經理母潤昌：這次大連五月份的交割，大概總共的倉單是90多萬噸，實際交割的量可能是80萬噸左右。
8年來，大豆期貨交割總量為156萬噸，每月交割量不到2萬噸，而今年5月份的交割量就高達80多萬噸，這個天文數字的背後，不但是十幾億資金的運作，更是多空雙方長達一年多市場爭奪戰的清盤。
中國國際期貨經紀有限公司（北京）副總經理母潤昌：由於當時整個現貨的價格還是比較低，多頭預期價格可能是真正實行《農業轉基因生物安全管理條例》後，應該説在2002年5月份現貨有一個斷檔期，價格比較高，但做進這個單子以後，發現這個市場來回的反復，沒有像預想的漲得那麼高，那麼多頭實際上就被套了，被套以後實際上是被迫地接那麼多的貨。
隨著我國居民生活水平的提高，食用油的需求增長迅速，人均月消耗量增加到2公斤以上。而食用油和飼料的主要生産原料就是大豆，人口眾多的中國已經成為世界最大的大豆消耗國。去年，中國大豆産量為1540萬噸，而總需求量高達2800萬噸，將近一半的大豆依靠進口。但是進口大豆卻多為轉基因産品。我國政府按照國際慣例，2001年6月頒布的《農業轉基因生物安全管理條例》及其實施細則，更是期貨市場交易雙方關注的焦點。
金鵬期貨經紀有限公司總經理郭智勇：那麼大家對這個政策的理解有分歧，在大家分歧比較嚴重的時候，可能參與期貨交易的人就比較多，多空分歧比較大。
中國國際期貨經紀有限公司（北京）副總經理母潤昌：2001年7月15日左右一路下滑，下滑直到2001年12月30日，下跌到1900塊錢，這當中雖然有波動，但是總體其實是下滑。那麼今年元旦以後頒布基因條例細則後，這個行情從元旦以後大幅飚升，從1900塊錢漲到2100塊錢，漲了200塊錢左右。
5月份大豆天量交割的原因，業內人士的解釋是，由於前期交易量巨大，臨近交割期，任何一方平倉，大量的拋盤會使市場價格變化劇烈，雙方都可能損失慘重。而當時現貨與期貨的價格相差不大，交割現貨是最合算的選擇。在這場交易中，大戶分倉和逼倉的跡象雖然依稀可見，但大商所嚴格執行保證金制度規避風險，令企圖操縱市場的大戶，最終沒能掀起更大的波瀾。樂觀的市場人士甚至認為，這80萬噸大豆，現貨市場還是能夠承受的。
金鵬期貨經紀有限公司總經理郭智勇：過去我們覺得10萬噸可能就很大，後來到30萬噸很大，現在到了60萬噸 ，70萬噸可能又有人覺得很大，其實這個市場已經在發展了，我覺得今年出現這種狀況是非常正常的市場行為，沒有什麼了不起的。
交割後的大豆，由於成本比現貨價格高出近100元，目前尚未找到接貨的廠家。而有關部門統計，7、8月份到港的進口大豆將在100萬噸以上，因此這批大豆是出庫進入現貨市場，還是重新註冊倉單回到期貨市場，都將直接影響大豆的行情，這也是我們將繼續關注的問題。
主持人：對於這一次大豆期貨交割創出天量，鐘偉博士你是怎麼看的？
鐘偉：其實是交易持倉和交割都創出了天量，如何看待大豆期貨創出天量這個事，我覺得從93年到現在，期貨市場一直在發展和整頓之中。當時國內的期貨市場出了一點問題，有些企業做外盤也出了一些問題。此後期貨市場一直在整頓，這兩年期貨市場的發展還是相對比較規範和健康的，因此這次大豆合約的交割可以説是期貨市場一個恢復性的增長。
黨劍：我比較同意剛才鐘博士的觀點。事實上，2001年比2000年期貨市場整個交易額翻了一倍。從2002年1至5月份情況來看，比2001年同期分別在交易量和交易額上增長了38％和47％。所以我們説恢復性增長一方面是指我們期貨市場的質變，它的規範化程度和平靜對待期貨交易結果的這種心理承受能力，都有了很大程度上的提高。從量變而言的話，對於整個期貨市場還是大豆市場本身來講，都有了相當強大的承載能力。
鐘偉：這個事件本身就意味著對不確定性政策做出的提前反映，這恰恰是期貨市場重要的價格發現的功能。其中比較令人感興趣的期貨和現貨有一些微妙的差異在裏面。
黨劍：期貨市場和現貨市場上的價格是有一定的差異，這一點我想介紹一下5月份交割的情況。一方面5月份的大豆最高價曾經達到2380，最低價1900塊錢一噸，這樣的差價在期貨市場上是比較常見的。因為它的差價還不到整體價格的20％。應該説感謝這次市場上所有參與交易的雙方，對於空頭來講的話，比較平靜地對待這次交割，而且在該“佔倉出具”的時候，“佔倉出具”對於多投比較負責任來進90萬噸大豆。而且就黑龍江5月17日到6月17日的現貨價而言的話，多投這部分貨並沒有産生很大的虧損。而且因為轉基因條例以及國內現貨的播種面積減少等等原因，現在的現貨價基本上漲到了2100塊錢左右。而且按照適當的倉單交割費用的話，加上一百多塊錢的話，和當時進貨的價格應該是相差無幾的。因此這次平穩交割的話，對期貨從業人員來講是以一個比較平靜的心態來接受現實。
主持人：鐘博士您會對中國未來期貨業的怎麼來看待？
鐘偉：其實我覺得這其中有幾點是值得關注的，第一是期貨市場發展本身就現在我們期交所比較分散，僅僅限于商品期貨，未來它的品種增加了，並且還推出例如國外金融衍生産品交易的話，金融衍生産品的合約標準化程度更高，交割的成本相對來説也非常低。第二個是我們現在要看待很多人擔心期貨風險特別大，但是其實像有色金屬、糧食、原油這些交易國內期貨市場跟國際期貨市場是非常緊密連動的。這跟證券市場是有非常大的差別的，滬深股市尤其是A股市場基本上封閉的，而期貨市場本身是國際化程度相當高的市場，因此它的風險相對來説，比現在的證券交易來的要小，這兩點都決定了期貨業在我們國家有非常廣闊的發展前景。
主持人：對於剛才兩位談的，曾經有人説過這麼一句話，如果你愛一個人，你就把他送到期貨市場上做期貨，如果你恨一個人同樣也把他送到期貨市場上，您二位對這樣的評價怎麼看？
黨劍：就我們國家有色工業的十年發展來講的話，從採礦一直到加工成“通材”或者是加工成“理材”，這樣的有色金屬工業的企業都是參與國際市場的定價，按照國際市場的定價來購銷。我很認可有色金屬工業的從業人員所説的一句話，他們説做期貨風險大，沒有期貨風險更大。
鐘偉：其實這個期貨業的發展對中國經濟發展是非常重要的。因為中國經濟始終要走可持續發展之路，其中有很多關鍵性的原材料，比如説原油，我們估計2007到2008年原油自給率不到50％，包括有色金屬、包括糧食等等，這些戰略物資我們既要利用國內這個市場，也要利用國際這個市場。無疑期貨業是溝通國際和國內這兩個市場的最有效的途徑。（劉賢霞）
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