|
美國經濟已經熬過最惡劣階段
|
|
雖然真正的復蘇可能要在幾個月之後才出現，但美國經濟己經顯示出進一步回穩的信號，特
別是７月份零售市道雖然未能充份反映政府退稅對消費行為的影響，但表現仍然健康．
此外，工業部門已經停止收縮，第２季的存貨調整幅度亦較預期為大，預示來自補充存貨的
需求，將對今年下半年的經濟增長帶來正面刺激．
消費開支將會決定美國短期經濟的前景，而迄今為止，各種跡像均屬良好．雖然７月份零售
額持平，但主要是汽車銷量下跌和汽油價格低迷所致．如果不計這兩個項目，該月份零售額
錄得０．６％的良好增長，而且增長遍及大部分零售物品，其中非必要性商品的銷路尤為強
勁．
由於政府的退稅支票在７下旬才寄達納稅人手中，所以該月份零售額只能有限度反映這項利
好因素．總數達３８０億美元的退稅，將繼續對未來的消費市道帶來積極作用．
除了減稅效應之外，如果能源價格維持在現時水平，將為消費者節省２００至３００億美元
開支，而減息更可減少另外５００億美元的利息支出．綜合起來，這些因素將有助消費市場
進一步造好．
基於７月份的零售報告，我們有信心能夠達到以下預測目標：第３季消費開支繼續上升，增
幅達到２．５％，然後進一步上揚．
零售市場並非美國經濟的唯一亮點．在７月份，房屋建造業表現強勁，房屋開工數量伸算為
年率增長２．８％，達到１６７萬套，創下１７個月來新高紀錄．在今年上半年，住宅房屋
建造量增長了８％，預期升勢會在第３季持續．
消費開支能否保持增長，關鍵在於就業市場的表現．今人安慰的是，有證據顯示勞工市場正
進一步回穩．在截至８月１１日為止的一週，首次申領失業救濟金的人數為３８萬，較對上
一週減少８，０００人，表現遠遠較預期為佳．數據公佈前，市場原預期該周新申領失業救
濟金的人數會增加至４０萬．同時，截至該周為止４個星期的新失業救濟金申領人數移動平
均值跌至３７．１萬，為５個月來新低．隨著４星期移動平均值跌至４０萬以下，就業市場
的最惡劣時期已經成為過去．
工業部門雖然不能説已經復蘇，但７月份的表現卻是近一年來最好的．根據官方統計，７月
份製造業産量持平，但如果不計科技行業則有０．２％增長，是去年８月以來首次上升．
儘管費城聯儲銀行８月份的工業活動指數下跌，但工業部門的衰退可能終於見底．例外的只
是科技行業，原因是企業繼續削減資本開支．科技製造業７月份産量下跌２．４％，是今年
以來最大跌幅，也是過去２５年來首次按年下跌．
科技製造業中，以通訊設備和半導體兩個環節的産量跌幅最大，但正因其跌勢如此急驟，其
産量可能能于明年某個時候大幅回升．一般而言，資本開支大幅下跌之後，都會出現較正常
強勁的反彈．
對經濟復蘇有更加即時和直接刺激的是存貨調整．６月份存貨的下降幅度比第２季國內總産
值報告所預測的為大．按最新數字推算，第２季存貨的減少幅度應該達到３７０億美元，遠
較原先估計的２７０億美元為高．
今年上半年減少的存貨，比９０－９１年衰退期間整整一年的幅度還要大．這方面的效應，
加上其他經濟項目的修訂，意味第２季國內總産值增長可能由原公佈的０．７％，向下修訂
至零甚至負數．
不過這樣大幅度的存貨調整，對未來經濟復蘇顯然是有利的．我們預期，存貨調整在第３季
將會持續，但幅度不會像第２季般大，因此從本季開始，存貨調整將成為經濟增長的動力，
而不再是壓制因素．我們估計，美國第３季國內總産值將錄得２％增長，不算出色，但已較
第２季好得多．
疲軟的經濟使通脹威脅顯得遙不可及．受汽油價格急跌１１％影響，７月份消費物價指數下
降０．３％，和去年同期比較則上升２．７％，是過去１７個月來的最溫和增長．此外，能
源價格下跌亦助長了消費開支的增長．
７月份核心消費物價指數上升０．２％，和去年同期比較則上升２．７％．撇除價格急升的
煙草類産品之後，７月份核心消費物價指數升幅只有０．１％．很明顯，商品價格正在下跌，
如果不計糧食、能源和煙草三個變動較大的項目，７月份消費物價指數不論對比６月份抑或
去年同期均下跌０．２％．總計在截至７月為止的４個月，消費物價指數以２．５％的年率
下跌．由於通脹落在經濟增長之後，物價上漲的壓力在明年底之前都不會浮現．
即使近期公佈的經濟數據令人鼓舞，但聯邦儲備局仍然很有可能於今日（８月２１日）的公
開市場委員會會議之後再次減息．我們預期聯邦基金利率會進一步調低０．２５％，降至３．５％．至於該局會否于１０月２日下次會議之後再一次調低利率，將取決於從現在起至當日
的經濟情況．美國經濟無疑正在趨穩，但復蘇暫時尚未成型．聯邦基金利率近日的走勢顯示，
市場認為聯儲局在１０月份再次減息的機會達到６０％．
《摘自橋訊社》
|
|
