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法蘭克福股市今日料將技術反彈
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美國國內生産總值增長率連續４個季度低於２％之後，目前仍然危險地搖擺于衰退邊緣．制
造業長達一年的收縮已經擴大至全球．在美國這個世界最大經濟體中，工業生産從去年９月
的高峰下降了５．８％．同時，一系列經濟指標顯示，衰退已經波及製造業以外的領域．
在日本，生産滑坡的局面更為急劇，工業生産從２０００年８月的高峰水平滑落了１１．５
％．
歐元區經濟體在１２月下旬到達頂峰，但之後便以６％的速度快速滑落．美國、英國和歐洲
大陸的製造業調查顯示，下滑趨勢已持續到今年下半年．
從非洲到亞洲以至南美的較小型經濟體，情況也不妙．在這种經濟普遍惡化的情況下，最近
美國就業市場閃現了一些希望的火花．儘管７月份非農就業人數繼續下降，但職位減少４２，
０００個，小于市場大多數人的預期．
製造業就業人數連續１２個月下降，職位減少了４９，０００個，超過其他領域取得的微小
凈增長．不過，７月份工廠職位削減數量為今年以來最少，激起人們對就業市場滑坡也許已
接近尾聲的希望．
７月份就業數據公佈後兩周的首次申領失業金人數急劇減少，加強了上述樂觀看法．兩周前
，只有３４６，０００名工人新申領失業金，是自２月中旬以來最少的一次．
不幸的是，這些充滿希望的跡像還無法令人信服．
首先，７月份削減的職位較少，以及失業金新申領人數下降，也許更主要的原因是調整原始
數據的方法不恰當，而不是任何有意義的”改善”．
在整個戰後時期，汽車業、紡織業和其他製造業無例外地一直在削減僱員．事實上，製造業
實際就業人數（經季節性調整之前）過去５０年只曾在其中一個７月份升高．
當然，正是由於這個原因，統計學家們才設計出季節性調整．但是當商界背離原先做法時，
即使只是將假期提前或延後１－２周，”經調整”的數據也會被扭曲．
第二，由於製造業去年大規模削減職位，工廠也許需要讓餘下工人的開工率維持在較高水平，
以致在原因關閉廠房期間也需維持最低限度的運作．因此，商界也許會比正常情況下較少批
準季節性休假．
過去幾週製造業就業數下降較少，失業金新申領人數下降，也許只是統計因素帶來的”噪音
”．
來自製造業的其他決定性數據更加令人沮喪．製造品訂單在５月份令人鼓舞地回彈２．２％
後，６月份又下降了２．４％．製成品付運量下降了２．８％，而工廠把庫存削減到了２０
００年５月以來的最低水平．
由於未填補的訂單數量下降到１４個月低點，所以公司預期市場將進一步削減，紛紛減少了
原材料採購和供給．
沒有跡像顯示需求會復蘇．全美採購管理協會編撰的新訂單指數７月份下降了２．３％，把
７月份採購經理指數中的綜合製造業指數拉低了１．１點至４３．６點．
２０個行業中，只有３個行業有所改善，比６月份的５個還要少．採購經理調查委員會主席
諾伯特．奧爾也説，資本支出指數”再創歷來低點”．進出口訂單指數持續疲弱，反映出全
球經濟在同步滑落．
毫無疑問，製造業的衰退已經開始拖累其他行業．非製造業採購經理指數７月份滑落３．２
點至４８．９點．這是過去五年中指數第３次低於５０點，但這３次統統發生在過去４個月．
過去４個月，製造業以外的私營業就業也有３個月在滑落．
建築業似乎也失去了大部分往日的活力．在６月份削減了１４，０００個職位後，該行業７
月份只增加了１０００個職位，目前雇傭人數比去年３月份減少了６１，０００個．
６月份幾乎所有新建築類別的支出都下降，確認了經濟活動放緩的跡像．儘管單棟家庭住宅
支出微升０．３％，但是６月份其他住宅建築支出，包括多單位式房屋和重建項目都下降了．
重建項目首次出現減弱跡像，並連續４個月以超過２％的速度下降．
在第２季國內生産總值報告中，”結構性”商業支出明顯以１１．３％的幅度下跌，與之相
比，非住宅活動趨弱似乎更加明顯．
４月份和５月份數據向下調整，加上６月份再度下降，在在顯示非住宅投資支出幾乎平均比
商業部在計算第２季度國內生産總值中的預估要少１％．商業産業空置率升高，預示著建築
行業將進一步疲弱．
儘管製造業滑坡長達一年以及其他行業最近更趨疲軟，但美國經濟仍在明顯表現出其抗跌性．
與市場預期失業率還將升高相左的是，７月份失業率仍持穩在４．５％．９５．５％的勞動
力仍保有工作，在此情況下，消費者對接下來情況會轉好的信心，將有助扭轉經濟的全面衰
退．
而且，修訂後國內生産總值數據顯示，消費者財務狀況比先前想像的要好．修訂後數據表明，
隨著稅務和支出水平的降低，個人收入正在提高，儲蓄率畢竟沒有下降到零以下．
結果是，負儲蓄率將導致消費支出即刻崩潰的風險，在某種程度上已經減少．減稅措施已開
始增加人們的可支配收入，同時能源成本下跌也擴大了購買力．
不過，在就業市場疲弱和工業不景氣情況下，消費信心仍然脆弱．我們猜想，美國聯邦公開
市場委員會本月開會之後將再度減息，以加強這種信心．
《摘自橋訊社》
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