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聯儲局將施展混身解數，確保美國經濟復蘇 |
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對於預測經濟前景，美聯儲主席格林斯潘和他的同僚，其實不比我們出色．當然，我們之間
有一個很大差別：他們的決策可以強烈影響經濟的走向．
在剛向國會提交的年中經濟彙報中，格林斯潘預測美國經濟將於年底復蘇．但他必須承認，
他的預測並無證據支持，而且目前經濟的最大風險仍然是衰退．我們相信，該局為了確保經
濟復蘇，今後會進一步調低利率，而且減息的次數可能較市場預期更頻密．
對金融市場來説，最重要的是認清楚：聯儲局將會採取一切辦法，推動經濟回升，而且絕對
不會在復蘇的苗頭剛出現時，便採取任何可能防礙增長的措施．
短期內，雖然美國經濟和企業均面對重重困難，但市場環境最終會明顯改善．格林斯潘預期
美國經濟將於年底之前復蘇是合理的，亦和我們的觀點一致．聯儲局的貸幣政策，加上布什
政府的財政措施，將對經濟産生有力刺激．美國利率今年以來已經大幅下跌，而政府的退稅
支票，亦將很快寄達消費者手中．此外，能源價格正在下跌當中：７月份汽油價格較６月份
急跌１４％，天然氣價格和６個月前比較更下跌了三分之二．
與此同時，存貨調整終有結束的一天，而且很有可能在未來數月內完成，屆時生産活動可望
回升．我們亦認同格林斯潘的觀點，深信只要企業盈利開始改善，資本開支便會上升．和整
體經濟的疲弱表現不同，消費開支和建屋活動一直令人意外地保持強勁．
當然，在世界其他地區經濟惡化之際，美國經濟前景並非一片光明．例如，工業生産已持續
下跌了９個月，是過去４０年來最長的下跌期，而且跌勢至少會再持續幾個月．在生産活動
疲弱的同時，工業設備使用率亦跌至１８年來新低．此外，企業盈利繼續下跌，拖慢了資本
開支的回升．
企業盈利前景目前仍未見起色，沒有多少公司預期業績將於短期內好轉．據我們統計，第２
季企業盈利將較去年同期下跌２１％．
雖然如此，我們預期各種負面力量將由第３季開始減弱，而該季的企業盈利將按年下跌１５
％，然後於明年首季強勁增長，進而帶動資本開支復熾．
無論聯儲局或其他人的預測怎樣，該局必須對實際經濟狀況保持警惕．事實上，聯儲局的態
度相當保守，對美國今年下半年的增長預測只有２．２５％．我們認為，在第４季的強勁增
長推動下，美國下半年經濟將會錄得２．７５％增長．無論如何，我們深信該局將會在８月
２１日的公開市場委員會會議上進一步減息．
我們預期，該局在這次會議上將會減息２５個基點，將聯邦基金利率的目標水平進一步調低
至３．５％，但實際減幅將取決於稍後公佈的就業數據．如果有足夠證據顯示美國經濟將如
我們預期般，在第４季強勁復蘇，是次減息應為這個利率週期的最後一次．但如果經濟只如
聯儲局預期般溫和反彈，該局便很有可能進一步放寬政策．
據聯儲局預測，美國經濟將於２００２年全面復蘇，但增長速度僅為３－３．２５％，和市
場預期一致．但我們則較為樂觀，預期該年經濟可以錄得４％增長．
據我們分析，聯儲局為了確保經濟復蘇持續，在２００２年下半年之前都不會收緊銀根，在
此之後也不會大幅收緊政策．如果該局認為經濟增長的速度不致引發通脹，該局很可能在２
００２年內都不會採取任何緊縮措施．
聯儲局對通脹一直存有很大戒心．但在經濟增長疲、工業設備使用率降低、失業率上升和能
源價格下跌的形勢下，該局預期通脹跌勢將持續至明年．很明顯，通脹並非該局目前關注的
重點．
我們對通脹的預測比聯儲局更加樂觀，並預期２００２年的個人消費開支物價指數只會微升
１．５％，升幅較聯儲局預測的１．７５－２．５％為小．
我們的結論是：聯儲局將採取一切措施，將美國經濟導向復蘇．同時，由於只有美國能實施
刺激性的經濟政策，美國必須帶領世界經濟走出當前的不景氣．
《摘自橋訊社》
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