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世界經濟正面臨重大危機 |
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當前的世界經濟不景氣和以往幾次顯然不同，而且可能持續更長時間．美國前總統克林頓曾
經形容１９９８年的金融風暴為過去５０年來最嚴重的經濟危機，但它的衝擊主要集中于金
融市場．然而，２００１年的經濟不景卻深入影響到實體經濟，由工廠生産到工程計劃，以
至就業機會，無不受到打擊．
這次不景氣的影響遍及全球，而且和二次大戰以後的幾次經濟衰退不同：它發生於一次由投
資拉動的擴張之後，並於一個低通脹時期出現，以致實質利率和存貨調整受到了重大衝擊．
雖然西方經濟目前存在著一些有利因素，其中包括：美聯儲今年以來已５次降息，並可能于
本週進一步調低利率；科技創新和生産力的增長終會對經濟産生推動作用；石油價格顯著下
跌；美國稅率正在下調；全球通脹保持低企；中國的經濟發展為美國出口製造了新的需求．．．
這當然令人鼓舞，但同時存在的，是更多對經濟不利的因素．
由於不景氣已對全球經濟的增長潛力造成長期損害，我們預期，以美元計算的世界名義經濟
增長率今年將會放緩，而且放緩趨勢會在未來幾年持續．這意味企業盈利的增長會受到抑制，
而貧窮國家的經濟將因而受到進一步打擊．
美國近年採取的強勢美元政策，促使全球資金一面倒地流向美國，副作用是美國以外地區的
投資水平持續偏低，以致無法達到９０年代全球性的快速經濟發展．
國際貿易的收縮，使各國間的經濟不景互相感染，促使保護主義再度抬頭，使世界經濟體系
中一些較弱的環節，處境更加困難．
由於西方國家的貨幣政策普遍獨立，加上擔心市場會出現非理性的變化，現在很難預計企業
何時和在甚麼情況下才能擺脫美元強勢的影響，將資金投向美元以外的資産市場．
美國連番減息當然對經濟復蘇有利，但同時亦反映出，美國利率之前偏高得多麼厲害．與其
説聯儲局正將停滯不前的經濟重新推向增長，加更確切的説法，可能是該局正設法減輕一次
經濟硬著陸的破壞力，將它變成一次軟著陸．
商品價格顯示世界經濟目前仍然處於通縮狀態，而美國長債孳息的走勢，最多只能顯示這次
衰退不會太嚴重而已．
同樣地，石油價格最近下跌，對紓緩世界經濟衰退的壓力有幫助，但目前的油價仍然太高，
不足以對經濟帶來正面刺激．在石油輸出國組織的限産政策下，油價並無大幅下跌的餘地，
估計美國德州中級原油價格到２００２年中仍會企于２５美元附近高位．
展望未來，世界各國將會動用可觀的貨幣和政治資本，去尋找比較廉價的能源供應，但這種
”內耗”將難免削弱各國可以用於刺激經濟增長的資源．我們深信，石油價格長遠來説將會
顯著下降，但在這種樂觀預期兌現之前，只能採取靜觀其變的態度．
和以往衰退時期不同的是，美國政府通過其稅務系統，自私人經濟體系挪出相當於國內總産
值２％的資金，去降低國債．這種資産轉移其實是將資産由高效益的私人部門轉移至低效益
的公營部門，從財務和增長的角度看是一種負效益的行動，在經濟衰退時期尤為罕見．
全球第二大經濟體系－－日本－－的情況比美國還要差勁．由小泉純一郎領導的新政府，剛
公佈了一個可能使該國經濟未來幾年進一步陷於衰退的”刺激經濟方案”．日本中央銀行對
當前的困境亦束手無策．該行較早前曾承諾會採取量化的放寬政策措施，但至今未見任何具
體行動，而自３月３１日以來，央行的資産便不斷縮水．
物價持續下跌、銀行放款不斷收縮、企業不願投資、人民不願消費．．．我們相信，日本已
經進入１９７４年以來最嚴重的經濟衰退之中．
歐洲方面，最近一項調查顯示該地區過去５年來的生産力一直在下跌之中．德國權威的慕尼
黑經濟研究所本月２２日公佈的德國商業指心指數，亦令人失望地再次下跌．
法國是歐洲主要國家中經濟表現較為硬朗的一個，但近期的數據亦顯示該國難以再獨善其身：
消費開支下降、工業生産疲弱、通脹率上升、而消費信心則削弱．
綜合法德兩國和意大利的情況，可以預見歐洲的經濟不景不但廣泛，而且持續期會很長．歐
洲中央銀行的通脹目標模型從未發揮預期效果，布魯塞爾的經濟政策更備受投資者詬病，導
致資金持續外流．
仰賴匯率挂鉤和外來投資而達致的亞洲經濟奇跡于１９９７年破滅後，南亞國家至今仍未恢
複元氣，東亞國家更明顯陷於衰退之中．
２００１年世界經濟的另一個危機，是更多發展中國家會被外債拖垮．土耳其和阿根庭是其
中兩個典型例子，兩國經濟早已疲弱不堪，在國基會的重組計劃、高稅率和高利率的多重打
擊下，未來前景實在不容樂觀．
發展中國家曾經是西方世界寄望甚殷的出口市場，但在目前境況下，大家都已不再存有厚望
（中國可能是唯一的例外）．
《摘自橋訊社》
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