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中國期貨市場回暖，但深層問題猶存 |
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與股票市場同時起步的中國期貨行業１０年曆史中有７年處於整頓停滯狀態．飽經風霜的中
國期貨業現仍被稱為”試點”，儘管它已成為證監會正式監管的資本市場的一個組成部分．
７月以來中國股票市場的震蕩給中國期貨市場的發展帶來了機會．一些膽大的投資者把目光
從股市轉向期市．而期貨業的從業者們從２００１年初開始投入積極的行動之中，四處出擊
重振行業．政府對期貨業的政策逐漸鬆動，大半年來期貨市場緩慢復蘇．據了解，中國期貨
市場今年的交易量預計能超過２萬億元．
但是多年來的停滯積重難返，三家期貨交易所和２０５家期貨經紀公司仍然感到日子難過．
總的來説，中國的期貨交易所和期貨經紀公司們目前仍處於發展的初級階段．對外他們于公
眾普及基本知識還不夠，社會各層次人士對其惡性操縱掀起金融動蕩心有餘悸；對內他們盈
利來源單一，養活不了自己，２０５家經紀公司大多數規模偏小，相互之間還在手續費上大
打價格戰；此外，３家交易所屢次出現險情，急需全方位的結構調整，同時推出一些基本的
名牌交易品種．
期市回暖有限手續費價格戰開打
不久前在中國期貨業協會座談會上，上海良茂期貨公司總經理張培源介紹説，上半年以來，
尤其是最近幾個月，他本人感到期貨市場有回暖的跡象．年初的時候，他的公司客戶數量和
交易保證金數量都處於比較低的水平．最近幾個月，周邊證券公司的一些客戶逐漸來該公司
諮詢，也試探性地放了一些保證金．最近一兩個月，這類客戶的保證金在增加，３－５萬元
試探性的保證金增加較多，最大的一個客戶的保證金最近兩個月增加到了８０萬元．張培源
認為，這一方面反映出證券市場最近有些疲軟的狀況，另一方面近期媒體對期貨市場正確的
宣傳和引導起到了一些作用．
山西三立期貨公司副總經理劉建渡説，他的公司今年形勢非常好，不斷有人找上門，開戶數
也不斷增加．據介紹，該公司成交量前年在全國排名為１３２位，去年為５５位，交易量突
破１００億元，今年上半年交易量為８０億元，排在鄭商所第８位．
但是，期市回暖帶來的客戶增多仍然不足以讓大多數期貨公司盈利．而期貨公司為爭客源而
起的手續費大戰卻讓期貨公司們兩敗俱傷．據透露，不久前山西的期貨公司間經歷了一場手
續費大戰．山西三立期貨公司副總經理劉建渡介紹説，最初山西期貨公司間約定的手續費標
準是大豆雙邊６０元，小麥雙邊４０元，而後來有的公司降價，規定大豆雙邊手續費收３０
元，小麥雙邊收２０元，甚至只收１０元．”為使有關部門對此予以關注，我們公司索性將
手續費降到零．”
為制止惡性競爭，山西期貨公司間通過證管辦干涉，重新修訂了手續費收取標準．劉建渡説：
”後來由於證管辦有關負責人出了事，為防止惡性競爭再度出現，我們成立了一個市場監督
員會，由三家公司派出的代表組成，重新修訂了手續費標準，目前大豆雙邊收６０元，小麥
雙邊收３０元．另外，我們每家公司拿出３萬元立一個資金專戶，對不履行手續費執行標準
的公司進行經濟制裁，起到了很好的作用．”
上海南都期貨公司副總經理曹國寶對此類惡性競爭造成的惡果深有體會．他説，手續費的惡
性競爭問題，表面上看起來成交額有很大增長，但期貨公司實際收益沒有增加，這種情況給
市場造成一定的誤導．
鄭商所痛苦調整小麥品種關乎形象
鄭州糧食商品交易所是中國最早成立的期貨交易所試點．中國期貨業協會會長田源介紹説，
１０年來鄭商所歷經風險，目前它正在進行痛苦、積極地改造調整．田源認為，鄭商所以綠
豆為主運行這麼多年以後，必須走向全國市場，必須走上國際化市場，因此必須進行深刻而
全面的調整．
田源説，鄭商所在中國期貨市場比較困難的時候，為期貨公司提供了一個練兵和養家糊口的
機會．鄭商所目前正處於低潮時期，但鄭商所有自己的優勢，特別是河南省委與省政府大力
支持，當地也聚積了很多期貨公司和老的客戶，對期貨交易的規則非常熟悉．因此鄭商所的
調整是一個積極的調整，此時進行調整時機較好．
而鄭商所的調整核心是做好小麥期貨品種．田源説，小麥是一個非常好、非常有潛力的品種，
因為小麥價格未來一定會全部放開的．目前小麥市場的平穩是國家花了巨大的代價的．他們
在小麥儲備糧上花的錢要比小麥期貨市場上的資金大幾十倍，如此作法肯定不會長久．小麥
品種在今後若干年會隨著國家對糧食流通體制的進一步改革和調整，它的市場本性將會逐漸
顯現出來．鄭州市場今後把小麥做好、做大是可能的．田源希望在這個品種上鄭商所的交易
量不要出現大漲大落，如果市場再出問題，鄭商所就存在試點失敗的可能．
河南正鑫期貨公司副總經理周昊説，為何小麥期市很難活躍？他認為主要是由小麥自身機制
的缺陷造成的．目前小麥形成倉單和現貨價相差１５０－２００點，因此投資者不願進入，
因為交割費用實在太高了，這是制約小麥活躍的深層次因素．鄭商所對交割庫進行了擴容，
由８個擴大到２０個，實行放開交割，為市場的活躍做好了鋪墊工作．鄭商所現在實行的返
傭讓利，有利於市場擴盤，只有盤子擴起來了，小麥才有活躍的可能．
市場前路茫茫期貨公司如何擴容
眾多的期貨公司對中國期貨業未來的發展感到困惑．華超物貿期貨經紀公司董事長吳曉紅認
為，中國的期貨公司目前能力有限，市場範圍能接觸的客戶群體小，協會和交易所對期貨市
場政策的宣傳和引導以及對品種的推介能否有個時間表，或者對期貨公司和整個行業具體的
政策是否能更明確些，在什麼時候出臺什麼樣的政策，這樣期貨公司在對客戶的宣傳時就會
好把握一些．
上海良茂期貨公司總經理張培源説，在品種方面，上海銅的交易較成熟，但今年行情這麼大，
交易量沒有完全上來，這説明光靠套保還不夠，還要有投機資金進來．此外，增加品種也很
重要，品種一定要有試驗的機會，不一定想好了再推，可以看市場需要，有市場的自然會活
躍，沒有市場自然滅亡．
外高橋期貨經紀公司總經理姚革説，現在會有很多與原來發展思路發生矛盾的地方．他建議
是否允許某些公司先試點，比如自營、增設營業網點的問題．他介紹説，外高橋公司現在想
跟證券營業部合作，搞金融超市，但是與現行的規定和做法有衝突．他希望在監管部門、協
會的指導下能夠進行試點，使整個操作透明化．
最近半年來由於期貨市場前景逐漸明朗，對期貨行業的投資興趣漸漸增加．大多數期貨公司
希望趁此機會增資擴股．吳曉紅説，華超物貿的增資擴股從去年開始到今年經歷了將近一年
的時間，去年願意參股的都很少，今年上半年由於政策和輿論的導向體現出期貨行業是個上
升的趨勢，到公司來談合作的比較多了，但都是一個要求：一定要控股，或者相對控股．
期貨公司業內半年來爭論不休的卻是未來的發展方向是否一定是綜合類期貨公司．萬向期貨
經紀公司總經理馮勇説，推出綜合類公司要考慮中國的國情，如果開始只搞一、兩家試點，
短期內會破壞競爭系統，負面影響會很大．一個綜合類公司註冊３個億，他可以以１：３的
比例融資９個億，在目前市場只有大連和上海熱、保證金５０個億的情況下，他的錢做什麼
呢？綜合類期貨是搞什麼的？搞期貨、證券、房地産？證券法、投資基金法、開放式基金出
臺後，如果允許這些基金搞期貨，那麼就根本不需要綜合類公司．他認為綜合類公司沒必要，
而且市場意義也不大，否則大家會把本位丟掉，而應該提升服務，對客戶的服務才是生存的
基礎．
《摘自橋訊社》
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