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中國證券市場發生結構性變化，下跌引發三大新格局（一） |
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今年上半年，在中國股市”例行”每年一波大牛市行情後，以美國為首的西方國家經濟增長
明顯放緩，美國股市在高位調整，道指至今仍在１０，０００點之上，而納指則狂瀉２／３．
最近，在國內外資本市場新舊問題和矛盾交織之下，中國股市也開始迅速大幅調整，市場本
身隨之發生了一系列變化：股價結構的日趨合理、市場泡沫正在擠出、系統風險正在逐漸釋
放、投資者的投資理念趨於理性化等等．這似乎預示著，中國股市已經開始了全方位的深刻
變化．記者帶著這些問題採訪了一些著名的市場人士．
從６月底到現在也不過２個月的時間，但在這短短的２個月裏，滬綜指狂跌了４００多點，
重新回到了”５．１９”行情的起跑點，使多方主力苦心經營長達兩年之久的大牛行情毀於
一旦．
以往，管理層每逢市場出現大的波動，很快會在重要的媒體上通過”表態”的方式來調控市
場．針對本次自１９９８年以來出現的最大力度的調整行情，管理層卻一直保持緘默．令不
少投資者難以理解：”為什麼股市都跌成了這樣，管理層始終沒有利好推出？起碼也該表個
態？”
天同證券的孟京認為，本次市場回落以來，管理層穩定市場的方式主要是用市場化、長期化
的手段．如超常規、加速培育以基金為主的機構投資者，以及控制新股發行速度、控制上市
公司增發計劃的審批節奏等．以平衡”供求關係”來調控市場是目前管理層的主要手段．這
是證券市場成熟化、規範化、市場化的需要．
國有股存量減持和市場化定價的做法是投資者目前反應最激烈的，也是最期望管理層能夠給
予重新考慮的．但即使是市場大跌，管理層的這一政策仍沒有鬆動的跡象．這表明管理層對
原則問題抱以不妥協的態度，這與以往既定政策頻頻被市場走勢所左右的情況是有極大變化
的．這一方面説明了”國有股減持以補充社保基金”是資本市場在成功輔助解決了”三年解
困國有企業”及國有企業改革後的既定國策，管理層的態度十分堅決；同時也表明管理層的
日漸成熟和對市場把握能力的充分自信．另外，也説明了目前市場的波動仍處於管理層認為
的合理的範圍之內，沒有犧牲主要目標以穩定大盤的必要．
此外，管理層之所以遲遲不出利好，這本質上表明管理層對現階段的調控目標發生了重大變
化，由數量轉向了質量，從短期目標轉向了長期目標，如上市公司的規範情況、市場的泡沫
水平、違規資金鏈條的動向等等．特別是要將１９９６年以來市場中過度繁榮積累的許多問
題進行徹底清算和解決，即”正本清源”．而這一過程事實上本身就是一個擠泡沫的過程，
必然要以指數的調整為代價，因此在這一過程中推出利好與調控市場所追求的長期目標顯然
不相符合．
到本週二為止，大盤６月以來的累計調幅高達２０％，應該説市場系統性風險的釋放雖不完
全但還是比較充分，然而個別股票的高風險仍然亟待進一步釋放．在大盤的下調過程中，老
莊股的跳水一直是條主線．年初的中科系、億安係的跳水似乎還屬於跳水”先知先覺”一族，
接下來就是６月的大連國際，再到７月的東方電子等老牌科技股板塊，但非系統風險的釋放
”惡夢”並未結束．銀廣夏事件再度成為導火索，走勢不起眼的麥科特、三九醫藥違規事件
接連引爆，揭開了新一輪的非系統風險釋放序幕．
（待續）
《摘自橋訊社》
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