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機構中經開十年賭四命（二）——“327”事件篇
【2001.08.27 10:01】 |
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1996年至今，每年的2月23日，上海的古先生黎先生總會聚在一起，聊一聊1995年"327"國債期貨那場大撕殺。時間慢慢癒合了傷口，從最初的憤懣、長吁短嘆到如今的心如止水，2月23日已沒有當時憑吊的意味而純粹變成了一種儀式。
古先生和黎先生是那次博奕的輸家，他們一位當時位居萬國證券國債部負責人，曾經設計了一系列的行動方案，另一位隸屬遼國發陣容，衝鋒于前沿陣地。在原萬國首領管金生身陷大獄，遼國發老總高原、高嶺二兄弟不知去向的今天，古黎二人成了還願意説話的最權威人士。
8月22日下午，上海漢口路的一家賓館裏，古先生在記者的多次請求下，談及了"327" 事件。三個多小時的談話停頓後，窗外午後的陽光早已變成昏黃的燈光，屋內是一片令人窒息的寂靜。
厚"此"違規薄"彼"違規
國債期貨市場是1993年底由上交所提出並經財政部、人民銀行批准而設立的試點，最主要的目的是刺激國債市場，使國債能順利的發出去。但良好的願望卻演變為一場金融災難。
當時市場上雲集了眾多著名機構，其中尤為引人注目的三家：有財政部背景的中經開，由中國證券"教父"管金生統領的萬國及以路子"野"著稱的遼國發。
據古介紹，上交所曾對每家機構的倉位有過明確的限制，後因種種原因不得不一再更改，但仍有個大致的範疇。當年萬國證券顯赫一時，實力強大，因而有50萬口的開倉數額，位列各機構之首，中經開大致相同。當時機構之間互借倉位的現象非常普及，雖不合規，但沒有弄出事端，上交所也樂得睜只眼閉只眼。
對"327"品種的青睞是因為其時限短，92年發行的三年期國債95年7月即將交付，這給了市場極大的投機空間。雖説多空雙方就"327"品種年利率低於當時銀行利率因理解相棄而使該品種價格有所波動，但更大程度表現為多空方單純的資金角力。例如，在2月23日之前的數周，萬國在"327"品種上為多頭平倉，而中經開恰恰相反是空頭平倉。
2月9日，中經開以多頭入場，而萬國、遼國發則更換了角色，變成了空方，多空爭戰在當月23日達到了極致，當天開盤多方連續挺進使局勢呈現一邊倒，而收盤7分鐘，空方瘋狂反撲，欲置多方于死地。如今令人記憶最深最著名的就是萬國那筆700多萬口的空單封停。這一筆空單也將中國的國債期貨市場給打掉了。
據古透露，在上午的交易過程中，管金生曾發現出自無錫國泰的200萬口空單，當然他明白其幕後操作者是遼國發。為此管找到了上交所總經理尉文淵，要求停止當天的整個交易。理由是局勢已失控，多空雙方均存在大量違規行為。現在看來這也是尉的最後一個機會，抓住了，不僅可以拉管金生一把，更可以使自己的危機消于無形。可惜尉放棄了。這一事件也直接導致了尉文淵的下臺。
2月23日交易結束後，上交所宣佈交易結束前7分多鐘的交易行為無效，管金生瘋狂的舉動沒有收到任何效果。但有法律界人士指出，並不能因為管金生的那筆空單數額巨大來單純取消其交易行為，而對當時無其他明顯違規特徵的交易行為予以承認，比如以中經開為首的多方，其交易數量也遠遠超過了其指定倉位。合理的解決方式應該是取消當天所有交易。
70億元之迷
但據有關人士透露，，中經開帳面並未贏利。這種説法首先讓記者大吃一驚：期貨市場是個絕對的"零和遊戲"，一方輸了，肯定有相應的一方賭贏相同的錢。據測算，當時國債期貨的輸贏在70億元左右。萬國、遼國發是絕對的輸家，中經開肯定是大贏家，如果説帳面沒有盈利，那數十億元的鉅額資金難道會不翼而飛？
按古先生的説法，這應當是很容易調查的事情，尤其是對"327"事件發生後，中央組成的以財政部、人行、監察局、安全部、證監會等六大部委的調查組來説更不是一件難事。即使事隔六年的現在，事情也可以弄得水落石出。因為交易記錄保存在電腦裏，各種單據還可以查到，交易出自哪家席位一目了然。至於為何中經開沒有贏利，古先生不願意過多糾纏，黎先生更是諱莫如深。
但有業內人士向記者提供了另一種思路：是否在機構席位下的倉位並不屬機構所有，這類似于如今股市上的"代客理財"，説難聽一點，即"老鼠倉"，而且風險可以設定為零。因為交易前草擬一份協議，若交易贏利，則協議生效，收益歸個人；若交易虧損，則毀掉協議，由公家承擔損失。
在記者就這一運作模式再次求證古先生時，他認為市場上肯定會有人這麼幹，因為如此操作十分簡單，而且隱蔽性強，但若都用此方式則太過顯眼。古説，在2月23日這天誕生了很多億萬富翁。據傳，這些人當時就離開了期貨市場，甚至連股票也不碰，做起了實業。
管金生為何孤注一擲
古先生介紹，由於種種原因，他沒有參與"327"事件中萬國最後一週的交易事宜。他離開時萬國的倉位是70萬口空倉，如果按平倉計算，70萬口空倉將近虧損2.8億，但由於當時12%--15%的保值貼補率尚有2億多的收入，如此算來萬國當沒有多大虧空。
至於管金生為何孤注一擲，古表示難以理解。興許管覺得自己太過強大，骨子裏的自信使他敢冒跨掉公司的風險。萬國證券是股份制公司，其當時在國內的地位全靠管金生一人打拼而來，監管對管而言形同虛設。但對2月23日交易的最後分鐘管金生最後的瘋狂古先生表示理解：管不願意看到親手打下的江山又毀在他自己手裏，於是以命相博。如果成功，興許能轉危為安。"但管的肉身撞到的是如岩石一般堅硬的中經開。
"327"事件後，六大部委組成的聯合調查組曾對古進行了嚴格盤詢，在闡述為何做空時，古的理由很堂皇："一、根據當時《政府工作報告》的思路，我國經濟發展將有良好的預期，通貨膨脹將持續下降；二、儘管當時327品種的年利率僅為9.50%，低於銀行利息，但那時的保值貼補率約為12%，故實際利率仍達到20%以上；三、按市場經濟規律，貼息僅為權宜之計，而當時的金融債券並未貼息，故對貼息的出臺認識不足。"
輸嬴早有天命？
對2月9日入場做多的中經開，據説調查組同樣進行了"為何做多"的質詢，但每個明眼人從背景中皆看得出問題：當時中經開的董事長剛從財政部副部長的位置退下，總經理則是財政部綜合司司長。中經開選擇2月9日入場做多，據透露，當時貼息的方案已制訂完畢。
調查組工作之後，將"327"事件定性為"違規操公司作"，古作為直接操作人，與公司另一位工作人員一同受到處罰，對中經開則無任何涉及。
1995年4月，萬國召開董事會，管金生辭去職務，5月被公安機關逮捕，96年春節，被宣判17年有期徒刑，罪名為貪污、挪用公款40余萬元。萬國公司經次一仗，損失14億元，元氣大傷，不久被重組。
另一空方主力遼國發被判"金融詐騙罪"，其首領高氏兄弟至今下落不明。
證監會首席顧問梁定邦近日曾表示，希望對六年前的"327"國債風波做重新的評判。"該事件給管理層帶來的反思應該是多方面的、長期的。"古説。
比如説違規持倉、交易所沒有完備的預警工具，在事件初露端倪時沒有任何一家部門提出恰當的意見等等，但問題的關鍵是：究竟誰放了勝負手？
沒有財政部出臺的貼息方案，即由9.50%的利率提高到12.24%就很可能沒有"327"國債風波，至少多空雙方的輸贏沒有這麼大。
（未完待續）
《摘自橋訊社》
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