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儘管美國消費市道良好，聯儲局１０月份將進一步減息 |
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美國聯邦儲備局昨（週二）晚開會後減息四分一厘，可説是意料中事．聯儲局在減息聲明中
對美國經濟所作的評論，似乎較在上一期”褐皮書”中所説的稍為樂觀，但仍然顯示該局對
經濟前景非常憂慮，因此很有可能在１０初下次會議之後進一步調低利率．
聯儲局在減息聲明中，罕有地對美國消費開支作出較為樂觀的評估．在６月２７日上次減息
時，該局形容美國消費開支”增長疲弱”，但昨晚的聲明卻指”來自家庭的消費需求仍然持
續”，顯示它對消費開支的表現較前滿意，認為市道雖然不及往年強勁，但至少仍然保持增
長．
然而聯儲局隨即警告，疲弱的美國經濟仍然受到眾多其他問題困擾．因此如果以為該局對消
費市道的評論意味這次減息週期已經結束，將是一個誤解．
正如聯儲局的聲明指出，雖然消費需求持續，但”企業盈利和資本開支則繼續疲軟，加上海
外市場不景氣，對對美國經濟構成了壓力”．同樣的評論，在上次減息時己經出現過．
對於通脹的危險，聯儲局的遣辭用語和上次減息時如出一轍，它表示：”勞工和産品市場的
壓力紓緩（意即失業率上升和工業設備使用率下降），預期將使通脹繼續受到控制．”
最後，聯儲局重申美國經濟的主要威脅來自衰退，而不是物價上升．綜合該局對商業開支、
海外市場經濟和通脹的評論，很容易可以得出以下結論：利率還有可能再跌．
前聯儲局理事格拉姆利和菲利普斯都表示，如果以為聯儲局對消費開支相對較為樂觀的評估，
意味該局的減息已告一後落，將是錯誤的判斷．
現時為按揭銀行家協會顧問經濟師的格拉姆利説：”本質上，這是一個相當悲觀的聲明．如
果經濟繼續疲軟，該局會在１０月２日下次開會時再次調低利率．”
那麼，聯儲局要到甚麼時候才會停止減息呢？
格拉姆利認為，必須有證據顯示總體經濟已經從現時的呆滯局面回升，特別是製造業生産、
工廠就業情況，以及耐用品訂單等環節有改善之後，減息週期才會結束．
然而，聯儲局所突出的一些經濟問題－－企業盈利收縮、資本開支下降，以及海外市場不景，
能否于未來６周之內顯著改善卻很值得懷疑．
事實上，聯儲局主席格林斯潘上個月已經警告，高科技行業的存貨過剩問題還會持續一段時
期，而一些大企業，包括福特汽車、戴爾電腦和惠普等，亦預告需求和盈利暫時難以改善．
美股在聯儲局昨晚減息之後下跌，肯定使該局官員和投資者失望，而除非美國經濟迅速好轉，
否則海外市場將難以復蘇．
然則，經濟改善將從何而來？
關鍵很可能是消費者，特別是他們將如何處理政府的退稅支票．為數達４００億美元的退稅
支票已經陸續寄到納稅人手中，初步數據顯示，可能是受這個因素刺激，美國８月份消費開
支錄得輕微增長．據東京三菱銀行和瑞銀華寶證券週二公佈的數字，美國上周的零售銷量指
數上升了０．６％，零售商形容銷售情況達到甚至超出預期．
如果納稅人將大部分退稅用於消費，而不是把它存放到銀行作為儲蓄，消費市場將會受到鼓
舞．此外，能源價格下降亦將增加消費者的購買力．如果消費開支上升，將會加強企業的信
心，從而刺激訂單和生産，屆時聯儲局便可以停止減息．
除非美國經濟未未來數周出現以上種種改善，否則聯儲局將繼續受到壓力，很有可能在１０
月初進一步放寬政策．
如果聯儲局在６個星期之後再次減息，聯邦基金利率將會跌至３．２５％的極低水平，屆時
該局官員便不得不認真考慮潛在的通脹危險，而投資者亦將開始擔心，聯儲局是否在走鋼線？
聯儲局官員表示，有信心減息最終會刺激經濟增長，但如果該局一如預期在１０月初再度減
息，之後便很可能暫時按兵不動，以觀察經濟的最新變化，然後待１２月份的會議再作決定．
《摘自橋訊社》
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