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現在是向海外謹慎投資的時候嗎？
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那些對美國股市復蘇已經等得有些不耐煩的投資者也許可以把眼光投向海外．不要總是對阿
根廷以及其他新興市場的崩潰耿耿於懷．畢竟還是有些國際投資活動表現非常出色－－你要
做的就是仔細選擇投資對象．
機警的美國人今年大部分時間裏都避免向海外投資．２００１年上半年，國際共同基金流出
資金為２５．４億美元，與去年同期流入３８９．２億美元相比是一個巨大轉變．但投資者
晚些時候在外國市場看到了一絲希望．據分析機構表示，國際基金５月份吸引了超過２５億
美元的凈資金．
來自遠方的機會
促使人們將目光投向海外的主要原因是籠罩在美國經濟頭上的不確定性．Principal國際基
金的投資組合經理布萊肯哈根指出，歐洲的年經濟增長率基本為２．５％．而美國的經濟增
長率僅為１．６％．布萊肯哈根説：”我們預計歐洲今年下半年的領先經濟指標會觸底回升，
今年晚些時候或是明年初可以看到實質經濟發展出現好轉跡象．如果再聯絡股市通常會提前
３－６個月對經濟增長作出反應的事實，那麼我們認為歐洲正是投資的好地方．”
因此，有越來越多人感到目前美元被高估了．目前歐元／美元匯價僅報８８．５０，從其
１９９９年元月問世時的１１７．３６下降了２４．５％．信任投資（Accredited
Investors）的分析師列文預計：”我認為歐元將會發揮更重要的作用．”他認為，歐元正
幫助提升歐洲的競爭力和並購活動，而所有這些都將推動經濟增長．
布萊肯哈根比較喜歡歐洲的媒體股票．他預計美國乃至全球的廣告業會最終好轉．他説：”
在經濟發展放慢的時候，企業會削減各方面的開支降低成本．但隨著經濟觸底開始反彈－－
這種情況很可能在明年某個時候出現－－這些公司將會再度恢復廣告支出，而且我們已經看
到了一些跡象．”他最看好的一隻股票是英國電視公司格拉納達集團，他認為這只股票會從
廣告業復蘇中受益．
布萊肯哈根管理的基金在金融股份上有很大頭寸，如保險，資産管理公司股票等．在這個行
業他比較看好德意志銀行，這家銀行１９９９年６月收購了銀行托拉斯．布萊肯哈根説：”
德意志銀行股票目前的交易價格僅比調整後的帳面價值高一點，而現在投資銀行面臨的商業
環境相當疲軟，所以，隨著市場環境的改善和商業活動的發展，德意志銀行股票會恢復更正
常的有利可圖的水平．”
和美國同行一樣，許多海外價值基金錶現優於成長基金．在美國，一個基金越注重於價值投
資，它的表現就越好．歐洲基金中，晨星（Morningstar）高級基金分析師哈波比較看好
Scudder Greater Europe Growth (SCGEX)和Vanguard Europen Stock
Index(VEURX)．他説，雖然SCGEX傾向於建立成長型和價值型股票聯合投資體系，但是
在１９９０年代末期成長型股票讓這家基金付出了代價．這家基金按年損失２０．５８％，
過去三年損失２．７％．現在他們已經減少了對技術、媒體和電信股票的投資，而將資金轉
移到一些抗跌性更好的行業，如能源和製造業．哈波預計，考慮到傳統經濟股長期穩定的發
展前景，這種投資組合會收到很好效果．
VEURX基金價值按年下跌１８．１６％，過去三年減少３．３９％，跌勢和資本權重的ＭＳ
ＣＩ歐洲指數相同．所以，ＭＳＣＩ歐洲指數中的主要成份股諾基亞，沃達豐和德意志電信
的低迷走勢沉重打擊了這價基金．但是哈波表示，基金仍然是投資者投資歐洲大盤股最簡單
也最合算的途徑．
對那些比較激進的投資者，一些曾遭到冷落的新興市場從新升溫．從地區角度來看，韓國可
能前景最佳．Matthews Korea(MAKOX)基金今年截至目前價值上升了２８．１５％，
Fidelity Advisor Korea A(FAKAX)基金價值上升了８．６２％．這兩個基金是很好
的投資途徑．它們大量投資中小規模公司股票，避開了大盤技術股－－特別是電信股－－結
果獲得成功．
專家表示，韓國仍然在進行著亞洲地區最重要的經濟重組．一直到最近，韓國的經濟一直被
由政府支持的幾個大財閥所控制．但是亞洲經濟危機改變了這一切．和許多亞洲公司一樣，
財閥有大量美元債務，所以當韓圜在幾週之內大幅下挫３０－４０％的時候，它們被推向了
破産的境地．在政府拯救銀行業的時候，不得不重組一些破産企業以讓更健康的企業能度過
危機．
現在，韓國公司正在好轉，但是股票價格還沒有大幅攀升．Matthews國際基金下屬亞洲基金
經理黑德利説：”在堅果殼裏面躲藏的股票其實毫無價值．對韓國公司股票還需要打點折扣，
因為它們的管理層還無法令人信任．”
黑德利比較看好的韓國股票包括韓亞銀行．他認為，作為該地區表現比較出色的一家銀行，
它目前的股票價格被低估了．令一家是海特釀酒（Hite Brewery），目前的交易價格為２
００１年收入目標的９倍左右，可以説還比較便宜．他説：”這家公司一直在積極開拓市場，
在建立市場方面非常成功，現在它已成為韓國最主要的釀酒商．”
中國和俄羅斯也值得基金關注．前者的吸引力在於它的經濟發展勢頭一直很好，今年截至目
前經濟增長率達到７％以上．同時，中國政府繼續推動經濟改革．包括電信在內的行業也將
繼續推動經濟增長．中國的移動電話用戶超過一億，今年全球新開通的移動電話中預計有２
３％在中國．黑德利説：”中國過去只生産玩具和塑料花，現在它已經能生産消費各種産品，
這對世界經濟非常重要．”
Matthews下屬有Matthews中國基金（MCHFX），也由黑德利負責管理，是中國最好的基
金之一．今年截至目前，基金價值上升了２２．１７％．過去三年，上升幅度達３０．７１％．
一般來説，黑德利比較喜歡在中國國內技術市場發展中可以賺錢的公司．該基金持有的股票
前三名是中國電信（香港），中石油和AsiaInfo控股公司．黑德利對中國移動也比較看好．
他説：”一年前，它們的交易價格是收入的５０－６０倍，而所有的人都趨之若鶩．現在，
它們的交易價格是收入的２０－２５倍．它們仍然不便宜，但是我認為它們是中國長期增長
型股票．”
投資者在俄羅斯也有良好的回報．Pilgrim Russia A(LETRX)基金今年到目前為止已經
增長了４１％，同時Third Millennium Russia(TMRFX)增長了３５％．俄國經濟是資
源推動型，所以全球能源價格的上漲幫助俄國經濟迅速增長．這兩家基金都在能源和礦業股
票中有很大頭寸．Principal國際基金的布萊肯哈根説：”除此之外，俄國正在進行的改革
也有很多可取之處，他們正朝著穩定經濟的方向發展．”
當然，海外市場經常更危險也更難掌控．政治方面的不確定性也更大，而且貨幣波動走向很
難預測．今年到目前為止，國際基金的表現仍然略遜於美國國內分散型股票基金的表現．但
在經過選擇的市場和行業裏，這種情況可能會有改變．那些仔細研究精心挑選股票的投資者
會得到良好回報．
《摘自橋訊社》
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