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當前中國金融危險程度估量（之二）
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中國目前的金融危險程度
現在大家一致的看法是：目前的中國金融沒有危機但有危險．然而危險程度究竟幾何則看法
各異．筆者利用前述指標，結合實際數據力圖做一點實證分析．
１．幣值穩定程度．自１９７８年改革開放以來，除了１９８８－１９８９年、１９９３－
１９９５年，中國的消費價格指數均在兩位數以下．而近５年更是相當平穩．１９９６－２
０００年分別為８．３％、２．８％、－０．８％、－１．４％、０．４％，２００１年上
半年的價格指數在０左右，全年大致在０．５個百分點左右．因此，目前幣值穩定程度處於
最穩定區間，甚至有點過於穩定了，以至於近幾年政府要採取擴張性貨幣政策與財政政策，
試圖使物價能稍升一些．就幣值穩定程度這一點而言，中國目前的金融危險為０．
２．匯率穩定程度．自１９９４年以來，人民幣對美元的匯率一直保持穩定，並略有升值．
每１００美元可兌換人民幣１９９４－２０００年依次為８６１．８７，８３５．１０，８
３１．４２，８２８．９８，８２７．９１，８２７．８３，８２７．８４，２００１年上
半年也基本不變．近３年及２００１年人民幣匯率可以説超級穩定，以至於可以説是”不動
”．依照朱（金容）基總理的承諾，這種穩定至少可以持續到其任期屆滿的２００３年年初．
因此，從匯率穩定程度看，中國目前的金融危險是０．
３．股指穩定程度．據統計，１９９６年上市公司為５３０家，２０００年為１０８８家．
上證綜合指數（收盤）１９９６－２０００年為：９１７．０，１１９４．１，１１４６．
７，１３６６．６，２０７３．５；深證綜合指數１９９６－２０００年依次為３２７．５，
３８１．３，３４３．９，４０２．２，６３５．７．
２００１年上半年大體維持不變，整個２００１年也不會有什麼突變．近５年股指大體增加
了１倍，年平均增長速度大致在１５％左右．同期中國現價ＧＤＰ增長了０．５倍，年平均
增長速度在８％－９％，考慮到股市的盤子、歷史及上市公司整體業績特點，考慮到國外股
市的變動情況（日本股市在８０年代後期，不足５年日經指數上漲了２．８７倍)．中國股
指的不穩定程度至多算中度，即中國股指進入中度危險區間，不過並不存在危機或崩盤問題．
４．外債嚴重程度．據統計，近５年中國外債增長緩慢．１９９６年外債餘額為１１６３億
美元，２０００年為１４５７億美元，僅增長２５％，平均年增長不到６％．其中短期債務
１９９６年為１４１億美元，２０００年下降為１３１億美元．１９９９年償債率為１１．
３％，負債率為１５．３％，債務率為６９．５％，短債率低於１０％，債儲率小于１００
％．２０００年、２００１年的情況基本未變．因此，中國外債可以説基本上沒有危險，至
多有輕度危險，不存在外債危機問題．
５．資産不良程度．關於中國的金融機構究竟有多少不良資産，至今並沒有一個權威的説法．
目前完成債轉股的１萬多億可以算作不良資産（不良資産不等於零值資産，一般通過處理至
少可收回２０％－５０％）；楊帆的書中提出銀行不良資産為２０％；中國銀行行長劉明康
在２００１年工作會議上講，”境內銀行今後３年不良資産比率要保證每年下降３個百分點，
力爭４個百分點，三年後降到１８％以下．今年要確保清收２００億元不良資産，力爭２５
０億元”．由此估計，中國銀行目前的不良資産在２７％－３０％．
按此類推，其他三家國有獨資銀行（工行、農行、建行）的不良資産比例也應在２５％左右．
扣除債轉股１萬多億元，考慮股份制銀行不良資産比率較低，目前近１０萬億貸款中，不良
資産估計應不高於１５％，真正成為爛賬的零值資産應不高於１０％，估計５％左右，即５
千億元需要核銷．
另一方面中國金融機構的資本金率遠低於巴塞爾委員會規定的８％，若考慮到巴塞爾規則的
８％中的分母部分為風險加權資産，即商業貸款是１００％，對政府貸款是０％，銀行間貸
款是２０％，則中國的資本金率大致可以再提高一些，有人估計是６．３２％．綜合起來考
慮，從理論上講，中國的金融機構已經資不抵債，應該進入破産程序，應該説是進入危機階
段．
但實際上並非如此，根本原因是中國的金融機構均是以國家信用作基礎，８０％的資金份額
由國有銀行運作，中國不存在銀行破産問題，僅有個別非銀行金融機構破産（如廣東國投）．
考慮到中國每年財政預算內收入增長１－２千億元，不含土地的國有資産近１０萬億元，國
有土地資産總量２５萬億元．因此，中國金融機構的不良資産比率並不是很高的，但仍屬於
重度或重度偏輕危險，處於危險與危機之間的臨界值．現在看，由於政府的干預及銀行的努
力，危險正在化解，危險程度正處於下降趨勢之中．
綜合以上五個方面，第一，中國目前（至少一年內）不存在金融危機．第二，中國目前乃至
今後始終存在金融危險，但金融危險的嚴重程度在降低．第三，如果將五個方面的金融危險
分別獨立處理，依照環境污染定級中以首要污染物確定環境質量，則中國目前存在嚴重但已
減弱的金融危險．第四，如果將五個方面的金融危險作簡單合成，幣值穩定程度危險值為０，
匯率危險值為０，股指危險值為２，外債危險值為１，不良資産危險值為３，則中國目前的
金融危險為輕度偏重危險或中度偏輕危險．
《摘自橋訊社》
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