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網上交易重畫中國證券業版圖（之三）
（接上）
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當２０００年國通總部集中系統開始投入使用後，熊劍濤又乘勝在互聯網上推出了國通證券
的”牛網”，並將總部集中系統可以對外的部分直接連上牛網，開通了各營業部聯網傳遞交
易信息、但可由公司一個出入口對交易所的集中式網上證券交易．立刻，以互聯網為平臺，
圍繞著國通總部集中管理系統出現了三層立體網絡：最底層是投資者之間的客戶網絡，中間
是營業部之間的內部信息網絡，最頂端是總部的內部辦公網絡；三層網絡也互聯互通，即使
是最底層的客戶網也可以不通過營業部網直接與總部網的有關部分連通，總部和營業部使用
的是同一平臺但執行不同的業務．
除國通外，目前像銀河證券、國泰君安、華夏證券、中信證券以及天同證券等大中型券商，
也都在加緊上總部的集中系統．但此一輪競爭決不是搭建個簡單的網站，因此儘管老有老的
經驗，大有大的實力，卻也有更多的包袱和無奈．
對於經過數家證券公司整合形成了新公司的銀河證券和天同證券來説，似乎面臨更多的困惑：
各營業部ＩＴ平臺技術標準不統一，系統不兼容，導致即使採用了互聯網，公司內部各系統
依然無法互聯，客戶照樣被死死拴在原來開戶的營業部；同時，公司也很難統一數據、統一
管理和統一風險監控，不僅造成重復投資，還平添了諸多對互聯網的曲解和抱怨，竟為公司
向集中管理過渡設置了又一個最新障礙．
其實在此前很久，業內就意識到，中國證券業要形成真正實力雄厚的超級券商，集中管理和
集中交易一定是必經之路．但只有在網上證券交易起來之後，在正、反兩方面事實的對比中，
一批證券公司和監管層才徹底悟出來：真正的中國大券商必然是競爭的結果而決非行政保護
的産物．
新時期新聯盟
當日曆翻過２００１年８月，在網上證券經紀公司紛紛脫胎落地之時，可能將伴隨出現券商、
銀行和ＩＴ公司聯手剪綵的場面．社會各方資源通力合作，也依然是今後中國網上證券交易
發展的主要動力．但時過境遷，各方實力和觀念的對比已此一時非彼一時，合作的層次更高，
大家的眼光也看得更遠了．
有人説，２００１年將成為中國的網上證券交易年．因為人們已經注意到，證監會批准設立
的是網上證券經紀公司，這無疑將在網上經紀業務領域挑起罕見的肉搏戰．在加入ＷＴＯ的
戰牌下做出如此制度上的安排，在西南證券年輕的總經理孫兵看來，這未必是一種巧合，而
是有所講究．
據孫兵分析，中國進入ＷＴＯ後，在與國際金融和證券市場對接的過程中，一開始用投資銀
行業務去走國際化道路是不現實的．因為投行業務是要給企業提供戰略發展的深度諮詢，而
並不像中國目前這樣只是幫企業做個上市，近乎是純粹會計的業務．”這個行業需要很長的
歷史來積累大量的信息．沒有歷史的諮詢公司不可能提供很好的服務．而中國短短１０年的
證券發展歷史，還根本沒有培養出來真正的投資銀行”．因此依孫兵所見，屆時中國證券公
司真正有競爭力的業務還是證券經紀業務．
西南證券及其搭檔飛虎網最近在業內十分活躍，但市場對他們的一些做法也曾頗有爭議．西
南證券原為一家證券經紀公司，現正申請綜合類證券公司資格，註冊資本１１．２８億元，
有２６家證券營業部．大概正由於西南證券屈居二流證券公司，儘管它現在的投行業務在全
行業已能排進前１０名，談起中國加入ＷＴＯ時，孫兵對投行業務依然充滿了擔心．但中國
百家券商中，目前還只有１４家券商是可以開展投行業務的綜合類券商，因此，孫兵的顧慮
還是能代表大多數券商的心態．而西南證券作為第二代觸網的中小券商，與第一代上網券商
相比，他們在網上經紀業務方面的起點顯然要高，空間似乎也寬裕了許多．
”我們只有把經紀業務這塊做好，才有真正與國外券商或金融控股集團嫁接的意義．”孫兵
為西南證券下一步的發展定下了如此大政方略．但他深知，在傳統經紀業務的競爭層面上，
西南證券沒有任何優勢，因此，他把突出重圍的希望寄託在互聯網上，準備”鍛造出一個全
新的品牌，一種全新的服務模式，能夠跟所有的券商進行抗衡去嫁接國際化”．顯然，孫兵
不是把網上證券交易定義在簡單的交易通道上．
然而，畢竟網上證券交易在中國已經實踐到第五個年頭，進入了所有概念都要艱苦落地的時
代．網上證券交易不是印鈔機，經紀業務對現金流需求又很大，這些在業界也早已達成共識．
形勢更為嚴峻的是，據稱《網上證券經紀公司管理辦法》會將網上交易手續費的價格浮動權
交給網上券商，而且只設立了浮動上限．這無疑給網上交易手續費的價格大戰留出足夠的政
策空間．但業內呼籲，手續費放開還是要適當設下限，宜漸進不宜”革命”．在這種背景下，
西南證券決定從飛虎網的幕後浮出水面．
成立於２０００年６月的飛虎網，一開始就與一般的財經網站有很大區別，它是與西南證券
合作的産物；飛虎負責搭建交易技術平臺，西南證券則提供交易諮詢平臺．當時從表面上看
去，西南證券與飛虎並沒有股權合作，只是平臺上的互補．這是繼廣東證券收購Stock2000
以來，又一起證券公司與財經網站的緊密合作．但與Stock2000一竿子到底拿到證券交易牌
照相比，飛虎當時踩了黃線．若論資排輩，飛虎網是證券網站的遲到者．但遲到有遲到的好
處．飛虎已經預感到證券市場的大門向業外開啟在即，因此它和西南證券繼續按照自己理想
的方向做下去．
在業內，它們推出一種自認為是全新的合作模式：西南證券＋飛虎網＋建設銀行．其實，這
並不是它們的發明．早在三年前，盛潤＋閩發證券（等證券營業部）＋農行深圳分行就是這
個模式．但到得早不如到得巧，後來盛潤和夥伴們的結合不歡而散．而此刻的西南證券已向
飛虎投資５５００萬元成為飛虎網的最大股東，飛虎的註冊資本也已從最初的９００萬美元
擴大到１．５億元人民幣．
也許是初生牛犢，也許形勢真的大變，西南證券相信，從網上可以突破西南證券地方性券商
的局限，把飛虎鍛造成一個全國性的公司，再把所有營業部網上網下的經紀業務都裝到飛虎
裏面．今年飛虎準備開通２０個網上證券經紀公司的有形服務部，目標客戶量為１０萬．然
後飛虎將帶著西南證券的全部經紀業務去上市．這一番雄心壯志能否成功另當別論，僅是這
一套完整思路今後在執行上將沒有太多政策羈絆，恐怕就足夠第一代證券網站和第一代觸網
券商羨慕的了．
然而，當動真格要開網上經紀公司，並讓所有的競爭者站在同一起跑線上時，前兩年深一腳
淺一腳為市場走出小路的ＩＴ人這回卻似乎都很低調，各類網站躍躍欲試卻也各有顧慮．他
們都需要重新整合大量的資源．
據業內觀察家分析，像和訊、易富以及海融158等以財經ＩＣＰ見長的財經網站是否能與網
上證券經紀公司挂緣，恐怕是要用背後的資本來説話；而ＩＴ類型的機會可能會更大些．但
自從去年３月遭”謝絕”後，多數ＩＴ背景的證券網站都做起了系統提供商．如今突然告訴
他們可以正式加入遊戲，他們反倒覺得自己的身份擺不正了．也許是擔心政策再變，不少Ｉ
Ｔ人正在是賣身一家券商，還是把網站徹底剝離出去、自己依然做獨立系統提供商之間徘徊
不定．據盛潤網絡系統公司透露，儘管它們目前狀況良好，但近期也還只是在觀望．
證券之星的高利民是具有技術背景的ＣＥＯ，但從９０年代初至今，他一直是證券市場的邊
緣人，從技術切入證券市場想必一直是他的追求．最近市場內又盛傳，證監會若發證券經紀
牌照給ＩＴ公司，證券之星是首選．但高利民聞此言卻表現得淡泊釋然．”這不僅僅是牌照
遊戲，就是真的給了我這個牌照，我也得掂量掂量．我們證券之星或許只具備了’網絡’這
個條件，缺的是‘券商’的資源和經驗．但沒有很好資源的牌照我也不敢要．”
或許不想受困在證券交易這棵樹上，為了立足長遠發展，證券之星去年便參照美國嘉信的模
式，投資幾千萬元人民幣建了一個數據中心（ＩＤＣ），並在自己ＩＤＣ的平臺上開始打理
證券ＡＳＰ服務．”國內的網上證券交易現在還只能叫做網上證券委託，不是純粹的網上證
券交易，原因就在於中國的證券公司沒有真正成熟可靠的信息系統．而現在大部分數據中心
還不能做到無單點故障和非常高的冗余度，並在監管、電源、電力、帶寬等方面也沒有做到
毫無瓶頸，很難支持突發性事件．”據悉，證券之星數據中心具有雙千兆帶寬，可達到無單
點故障，目前已為華夏證券和上海證券等券商提供ＩＤＣ服務．
然而，據從市場方面了解，監管部門今後或許會禁止網上證券經紀公司將電腦系統中與客戶
賬戶管理、交易管理、業務監控和安全保障等有關數據和程序託管在網上證券經紀公司合法
經營場所之外的場所．但業內有專家認為，除網上證券經紀公司的數據倉庫外，諸如網站服
務器等還是可以送出去託管的．因而有分析説，除非證券之星今後成為一家券商的ＩＤＣ，
否則證監會的規定會在一定程度上影響公共證券ＩＤＣ的業務拓展．
看來，當新一輪網上證券交易高潮起來時，經過數次洗牌，券商、ＩＴ人以及銀行各自的座
次又再次排就．券商無疑是合作的中心，但同時它們也必須擔當起更多的責任．中國券商之
間最激烈的競爭能否從網上打響，戰場能否從網上蔓延到整個的網上網下，素質更高也更具
競爭實力的中國券商航母能否在硝煙中誕生，無疑將受到從監管層到市場、從業內到業外的
密切關注．
《摘自橋訊社》
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