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”閒資”吹大中國股市泡沫（之一）
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與中國股市增發狂潮相伴的是上市公司將鉅額”閒資”委託理財：”將自有閒置資金 億
元委託理財”的公告近期高頻度地見諸媒體．這種背離現象令投資者發出重重質疑：即然坐
擁如此鉅額”閒資”，為何還獅子大開口？當初”圈錢”時的黃金項目為何又一文不值？上
市公司為何不務主業，而成為”股市炒手”？如此下去，中國股市會怎樣？
資本運作來錢快
上市公司為何將原本為實業項目募集的鉅額資金變為熱錢呢？難道上市公司不希望公司的主
業興旺？廣發證券研發中心一位分析師認為，一方面，好項目不易找，且實業投資屬於長線
投資，收效較慢，對上市公司的業績難以在短期內帶來改觀，一旦項目投資失敗，鉅額資金
將血本無歸，上市公司負責人不願輕易將資金投放實業．另一方面，到目前為止，中國股市
一級市場認購風險幾乎為零，更何況，被委託方的券商或投資公司基本都許諾保底和較高的
回報率．上市公司相信”資本運作來錢快”．
湘財證券研發中心夏星舟認為，從短期看，鉅額的委託理財將為上市公司帶來較高的收益，
提升上市公司的業績．從上市公司２０００年年報可看出，投資收益確實帶來不菲的收益，
對上市公司業績增長的貢獻度較高．戴夢得２０００年主業虧損，但借助委託理財的利潤使
每股收益達到０．２１７元，成為支撐利潤的”主業”．
據統計，２０００年部分上市公司的利潤大部分來自於投資收益．以截至２００１年４月２
日公佈年報的上市公司投資收益前２０名為例，其投資收益總和佔利潤總額的６３．４３％，
投資收益增幅高達１２３．８０％，遠遠高於主營利潤的增幅（６．２８％），其中，珠江
控股的投資收益為９９３５．６０萬元，而主營業務利潤為─２９３．５８萬元．另一方面，
這２０家公司中有１２家每股收益在０．４５元以上，可以説績優公司佔絕對比例．委託理
財短期內造就了不少績優公司！這就是上市公司棄實業投資而熱衷於委託理財的主因．
委託理財”吹大”股市泡沫
但是如果上市公司都熱衷於將募集資金委託理財，對投資者和整個股市意味著什麼呢？湘財
證券夏星舟認為，委託理財雖然使短期內上市公司的業績報告很漂亮，但如果這種風氣盛行，
股市這個虛擬資本市場賴以生存的實體經濟將萎縮並淪為空殼，上市公司鉅額的熱錢將會將
股市的泡沫吹大，這是非常可怕的後果．
中國社科院金融研究中心副主任王國剛指出，一些上市公司的主業連年虧損，卻將精力放在
副業上，這是可怕的現象．大家都不靠經營主業營利，都想賺錢，賺誰的錢？
一位外資券商北京代表處代表稱，中國內地目前無股不莊、投機盛行的現象中，上市公司的
委託理財也有份”功勞”．一些上市公司為了短期獲得高收益，不惜與莊家聯手炒作自己的
股票．
廣發證券一位分析師稱，即便受託方許諾”保底”收益，但如果股市暴跌，或者受託方操作
失當或違規被查處而導致損失慘重，受投方將不可能”保底”．更何況這”保底”條款與法
律相背離，更不受法律保護．此時，上市公司的業績風險將顯露出來．
針對越來越多的鉅資委託理財現象，華夏證券的一位分析師認為，上市公司以鉅額資金進行
委託理財，且不説其中有沒有貓膩，但把本該配置到實體經濟中的寶貴資金，投進虛擬經濟
中循環，從而增加金融泡沫，本身就是資源的浪費．而一旦委託投資出現巨大虧損，廣大投
資者利益就會受損．券商有可能將股票質押貸款，股市泡沫將波及貨幣市場．
（待續）
《摘自橋訊社》
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