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美國經濟調整，殃及中國經濟（之二）接上
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導致美國新經濟增速放慢出現調整期的因素是多方面的，主要有以下幾點：
１．美聯儲連續７次升息
美聯儲的格林斯潘１９９９年以來連續７次加息等措施，是美國經濟增長放緩的直接原因．
這一試圖遏制通貨膨脹上升的措施使過快的經濟增長速度迅速緩慢了下來，結果，美國經濟
增速降低了約２００多個基準點．
２．投資週期性下降
投資週期性下降是新經濟調整的重要原因．在高科技的帶動下，美國經濟長期增長．隨著股
市的快速上升，財富效應使人們風險意識淡薄，這導致了信用膨脹和投資過度．信息技術産
品（包括計算機、芯片和軟體等）經過１０年來的過度投資，生産能力普遍過剩，資金回報
率降低，企業不得不縮減支出，同時消費信心受挫，需求迅速萎縮．這是一種典型的”投資
膨脹”式經濟循環．
最新數據顯示，美國投資支出縮減迅速．今年第一季度企業支出下降１３．３％，各家企業
的重心從過去猛增投資轉向了減少庫存，第一季度減少庫存達１８９億美元，創下了１９８
３年以來最大的削減紀錄．有人估計，企業減少庫存在第一季度使經濟增長減少了２．９６
個百分點．
３．經濟運行中出現大量泡沫成分
根據美國摩根─斯坦利經濟研究部的計算，美國股市的泡沫成分約為３４％．美國股市中網
絡股和科技股的市場泡沫成分佔２５％－３０％左右．股市暴漲所造成的財富效應特別明顯：
高漲的股市使得美國人以股票方式持有的財富增加，提高了購買力，並且購買力超過了美國
經濟的供應能力．目前美國的一般家庭１／４以上的財産是在股市，１／２以上的金融資産
為股票．而股票的市盈率又過高，從１９９７年以來，美國股票的價格平均上漲了３０％，
上漲幅度遠遠超過了企業紅利的增長．技術股泡沫的破滅所導致的股市暴跌，勢必對經濟造
成打擊，引發經濟增長放慢．
４．美國經濟的”基本層面”問題和人們預期轉壞
美國經濟的”基本層面”目前公認有兩個問題：高額的消費者債務和公司債務；鉅額貿易赤
字．目前，美國家庭的債務總額以相當於年均可支配收入的９８％，消費者借債買樓、買股
票，使這種債務不斷增加．同時，美國公司借債額也大幅增加．據統計，近年全球的公司拖
欠的２００億美元債務總額中，有８５％左右是屬於美國公司的．因此，某種程度上可以説
美國的新經濟是靠信用卡才出現的，是建立在公司和個人債務膨脹的基礎之上的，故難以持
久．為滿足美國人的消費需求，必須大量進口商品，導致美國鉅額的貿易逆差經常項目逆差，
１９９９年貿易逆差為３４００億美元．美國的凈外債從１９９０年的２４０５億美元增加
到１９９８年的１１，１１８億美元．為維持鉅額貿易逆差和國家債務負擔，美國利用了全
球７２％的凈儲蓄，這種情況令人擔憂．
（待續）
《摘自橋訊社》
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