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面對重重圍困，亞洲經濟有何出路？
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亞洲再度陷於危機之中．１９９７－９８年的金融危機是土生的－－它反映了區內發展模式
的缺陷．當前的危機卻是進口的－－源自美國科技泡沫的爆破，以及日本經濟的持續衰退．
危機的結果實在糟透了－－日本以外的所有亞洲國家，都受到外部環境急劇惡化和日圓疲弱
的兩面夾攻，處境岌岌可危．
亞洲新一輪的經濟危機是由美國資訊科技行業的嚴重衰退所引發．據估計，日本以外的亞洲
地區，去年國內總産值增長的４０％來自對美國的資訊科技産品出口．但好日子總是來去匆
匆，區內國家很快便感受到美國資訊科技行業收縮所帶來的痛楚．今年５月，台灣出口減少
了２３％，菲律賓減少了１６％，新加坡減少１３％，韓國減少７％，馬來西亞和印尼亦分
別下跌７％和０．１％（除菲律賓外均為按年比較數字）．
相對亞洲其他國家來説，中國對美國資訊科技市場的倚賴程度較低，其出口比例只為２０％，
但亦無法置身事外．今年頭４個月，中國出口增長達到１３％，５月份卻大幅放緩至只有３．
５％．中國出口下降雖然與美國資訊科技市場收縮有關，但罪魁禍首卻是日本的經濟衰退．
過去幾年，日本企業大量投資中國，把大陸視為它們的低成本生産和加工基地．目前日本的
進口産品中，多達１５％來自中國，較９０年代初的５％激增兩倍．這是帶動中國經濟快速
增長的其中一股重要動力．今年１－４月份，以日圓計算的日本進口增加了１５．１％，同
期來自中國的進口增幅卻達到２６．４％．但在短短數月內，形勢便起了急劇變化．就算不
計美國資訊科技泡沫爆破和歐洲經濟不景氣，單是日本經濟再次陷於衰退，已足以嚴重打擊
中國出口．今年初，中國曾經在全球經濟不景氣當中獨善其身，可惜好景不常．
以上説的都是外在因素，但最關鍵的還是亞洲經濟本身的問題－－缺乏內部需求增長．這是
亞洲于金融風暴後迅速復蘇的不良影響之一．亞洲曾于９７－９８年的金融危機中飽受催殘，
當時很多國家都意識到本身經濟體系存在問題，並信誓旦旦要從結構上作出徹底改革．其後
世界經濟於１９９９年和２０００年初強勁反彈，亞洲亦迅速回復景氣．在自我感覺良好的
氣氛感染下，很多亞洲國家都把當初的改革計劃拋諸腦後．結果，當外部環境轉壞時，它們
根本沒有防禦能力，只能跟其他國家一起沉淪，甚至跌得更快．
此外，亞洲很多國家的銀行體系都存在問題，而且近年一直沒有改善，而被西方稱為”自已
人資本主義”的商業文化亦依然固我，企業負債過多的佾況仍然持續．亞洲在上次金融危機
中複元得太快了，它們根本沒有從中吸取了多少教訓．
當然，説亞洲經濟過去幾年毫無長進並不公平，例如龐大的經常帳赤字已不復存在，外匯儲
備已重新建立起來，而貨幣和美元挂勾的政策亦大部分被撤消．但由於缺乏一個有效的中間
信貸體系，亞洲難以推動內部需求的增長，以致極易受外來環境的變化衝擊．目前的情況便
是如此．
在金融危機過後的幾年內，西方國家亦犯了一些不可推卸的錯誤，最明顯的莫過於未能有效
改革幾個國際金融機構，讓它們在預防和補救方面發揮更大作用．但最嚴重的錯誤卻來自美
國聯邦儲備局過份寬鬆的貨幣政策：它引發了資産泡沫和隨後的資訊科技狂潮．
日本再度滑入衰退－－這已是過去１０年來的第４次，可能對亞洲經濟造成致命的一擊．它
對區內國家的損害來自兩方面，首先是打擊各國對日本的出口，其次是壓抑日圓匯價．
日本吸納了亞洲１２％的出口，該國經濟和內部需求如果轉弱，對鄰國的衝擊是直接和明顯
的．但長遠來説，日圓匯價下跌的影響可能更加深遠．日本短期利率已經跌至零，而國債相
對國內總産值的比率則升至歷來最高位．當局如果要振興經濟，除了將日圓貶值之外別無他
法．日本官員較早前曾經表明，不會刻意壓低日圓匯價，但誰也不知道，這是否意味日本政
府將”非刻意地”讓日圓貶值．
要打”日圓牌”，日圓匯價得跌至１３０甚至１４０兌１美元才能發揮作用．假如真的出現
這種局面，亞洲國家在無可選擇之下，可能競將本國貨幣貶值，使９７－９８年的金融危機
歷史重演．屆時，人民幣未必能再次堅守匯價，成為穩定亞洲外匯市場的基石．在９８年中，
北京向美日兩國表明，１：１３５的美元兌日圓匯價是不能接受的，迫使兩國干預匯市，支
持日圓回升．但由於現時的西方經濟比當時弱得多，中國今次可能無法容忍日圓匯價跌至１
３０兌１美元以下．以今日中國經濟的規模而言，亞洲無論如何都承受不了人民幣貶值所造
成的衝擊．
那麼，亞洲經濟還有甚麼出路？簡單的答案是刺激內部需求，而這已急不容緩．要刺激內部
需求，首先要做的是改革銀行體系，建立有效的信貸渠道，將資金引導到實體經濟．缺乏一
個有效的資源調配系統，亞洲經濟將難以像以往一樣，維持長期的快速增長．
另一項當前急務是推動區內服務業的發展．通過放寬管制和結構重組，服務業可製造大量新
的就業機會，對刺激內部需求非常重要．
然而，以上改革都不是朝夕可以見到成果．在可預見的將來，日本以外的亞洲國家將難以改
變倚賴出口和內需不足的現實．而在全球經濟都面對困難，日本更可能陷入嚴重衰退的形勢
下，亞洲實在難以衝出重圍．
《摘自橋訊社》
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