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《資本市場》之七——泡沫之鑒（下）
【2001.07.04 09:15】
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倫敦金融時報電視臺總編輯 科林 查普曼
人們爭先恐後購賣股票，而當時的政府成員，他們也許可以被稱為最早的內幕交易者。在股價越漲越高的時候，許多官員，如當時的財政部長，賣掉了所持的股票。許多像科學家牛頓這樣正直的人，也購買了南海公司的股票。後來，股票暴跌。因為它原本就不值１０００多英鎊。
內幕人士與政府官員的大舉拋售，引發了南海泡沫的破滅。當時英國的財政部長在南海公司的內幕交易中，為自己賺取了９０萬英鎊的鉅額利潤。醜聞敗露之後，他被關進了這座著名的英國皇家監獄——倫敦塔。但是，比他更悲慘的卻是那些不知情的投資人，這其中還包括大名鼎鼎的科學家牛頓，牛頓賠了，他在南海泡沫中的損失超過了兩萬英鎊。事後，他不無傷感地寫道：我可以準確地計算出天體的運動規律，但我卻無法計算出股票市場的變化趨勢。然而，比牛頓損失更大的則是英國的經濟，南海泡沫的破滅讓神聖的政府信用也隨之破滅了，英國沒人再敢問津股票。從那以後，這條著名的交易街清靜了整整１００年，此間，英國沒有發行過一張股票，從而為發達的英國股市歷史留下一段耐人尋味的空白。
經濟學家 許小年
什麼叫做泡沫，就是價格偏離價值，已經到了很危險的地步，已經到了很危險的地步，已經離開了基本面了。
泡沫實際上是由兩股力量形成的，一股力量呢叫做非理性預期，另外一個就是資金。
什麼叫做非理性預期呢？就是説，我不看道瓊斯指數股裏邊這個盈利的情況，我也不看美國的經濟情況，我也不看世界的經濟情況，我就是有一些説不清楚的原因，我認為它能漲２０％，那你會怎麼做呢？你趕快買進，但是當你一買進，當所有人都這麼想的時候，當所有人都去買的時候，道瓊斯還真就漲上去了。所以由這種非理性預期驅使的資金流入到股市裏面把股市推高，這種推高反過來印證了非理性預期，反過來印證了非理性預期，所以呢就使得這種非理性預期變得好像理性化了。因此，它更堅信不疑了。他説還能漲，繼續往裏投，果然它就繼續往上漲。但是這個時候我們知道價格已經越來越偏離價值，越來越偏離價值了。那麼這個時候泡沫就形成了。
經濟學家 吳敬璉
泡沫的一個明顯的標誌啊，就是説它的股價跟它基本面脫節，跟公司本身價值，公司價值是什麼呢？就是它未來的盈利能力，這個未來的盈利能力怎麼來算呢？很難算，很難算。
通常情況下，股票價格的高低取決於企業未來的盈利能力。但是，由於企業未來的盈利能力幾乎無法準確地預測。因此，股票價格是高是低，泡沫有沒有發生？有多麼嚴重？這些問題實際上很難準確判斷。
１９２９年的美國，由於投資者對經濟前景的非理性預期，加上市場投機力量的推波助瀾和信息不透明，支撐了華爾街股價此前連續７年的暴漲。但是，１９２９年１０月，瘋狂走到了盡頭，股市崩盤了。在一片狂跌之中，企業倒閉、銀行關門、工人失業、信用破産，美國經濟陷入了全面的衰退。
經濟學家 王國剛
我們可以看看１９２９年美國的情況。當時整個經濟，完整的意義上是下跌了４０％幾，那麼不同的産業有的下跌８０％，有的６０％，多少人？以千萬計算的人失業。在這過程中，從１９２９年到１９３０年，多少人在這個過程中跳樓的跳樓，自殺的自殺，那麼呢，生病的，病死的病死，餓死的餓死，那是一個慘不忍睹的狀態。
這是一幅１９２９年股災時拍下的照片，一位在股市中損失慘重的投資者，不得不將自己喜愛的汽車以１００美元賣掉，但當時擁有１００美元現金的人已經不多了。
實際上，在１９２９年之前，人們根本沒有想到股市泡沫的破碎會給整個社會帶來如此巨大的災難。僅就美國而言，而大蕭條時期共有１．３萬多家銀行倒閉，３７００萬人失業，而此間破産的企業達到了５．３萬多家。
慘不忍睹的現實震驚了整個世界，於是，人們不能不回過頭來，對股市的狂熱進行反思。
經濟學家 許小年
在１９２９年的股災之前，人們從來沒有看到過，資本市場上面泡沫的破滅。股市的崩盤會對世界經濟造成如此大的衝擊，就是在這種強烈的衝擊之下，才使美國國會以及世界各地，其它當時比較先進的工業化國家，都意識到立法，這個法律體系完備的重要性。
經濟學家 吳敬璉
人們都有一種，謀取自己的更多的財産這麼一個心理。所以他很容易陷入這個泡沫的漩渦裏面去，但是這個需要能夠做些什麼。從社會，社會的代表——政府來説，儘量讓信息充分，儘量讓它透明。那麼這樣起碼能夠防止這個有人搞欺詐，就是在中國叫做造勢做局，防止這個。
過度的泡沫會導致股災，股災又會使經濟崩盤，股市歷史週而复始地講述著這樣一個簡單的道理。於是，１９３３年至１９３４年間，《證券法》、《證券交易法》等一系列規範市場行為的法律在美國相繼出臺。它們作為股市的守護神，成了抑制股市泡沫最為有效的武器之一。（未完待續）
《摘自和訊網》
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