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誰決定美國何時進入衰退
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貿易中都可以看到的一種現象．”這是全國經濟研究局（ＮＢＥＲ）經濟波動研究主任霍爾
在最近一份備忘錄中給出的衰退定義．
經濟衰退和擴張的定義並不是由政府機構確定的，而是由ＮＢＥＲ這個由學者經濟學家組成
的私人非盈利性機構作出的．
決定何時進入衰退、何時進入擴張這些關鍵日期的是該組織的”商業週期日期測定委員會”．
這個委員會沒有例會制度，只有在該委員會的成員認為有必要討論一下國家的經濟形勢時，
他們才舉行會議．
霍爾的備忘錄主要是為了解釋為什麼在當前經濟發展放慢日趨嚴重的情況下，”商業週期日
期測定委員會”還沒有開會．這個衰退定義顯示，其中沒有國內生産總值出現季度下滑的情
況．
一般經驗認為”衰退是指國內生産總值出現兩個季度下滑．”戰後所有的經濟衰退都包含著
兩個季度（並不需要連續）的經濟下滑．但是既然國內生産總值來源於其他更基本的數據，
它的運動軌跡是商業週期發展的結果，而不是定義的手段．
霍爾解釋説，委員會將按照基本程序檢查經濟的月度數據，如果出現嚴重持續的下滑，委員
會會宣佈經濟進入衰退期的．
生産、就業、收入和貿易（此處指銷售的廣義含義，不單單指對外貿易）都是重要的經濟數
據．這些數據構成了”同步指數”，由另一個經濟研究機構－－會議局－－編制．
同步指數的變化主要決定如何劃分商業週期的幾個階段．霍爾進一步解釋説，持續疲軟是經
濟衰退的核心問題，所以委員會總是等到下滑出現６個月後再宣佈週期發生變化．
上周有兩個重要指標出臺，這兩個指標最近一段時期以來一直疲軟．５月份工業生産下降０．
８％，４月份修訂後下降０．６％．
另外，這兩個最新下滑的數據波及所有工業領域．４月份聯合擴散指數僅報３８．９，顯示
只有不到４０％的工業領域生産在上升．
５月份的擴散指數還沒有制定成表，但是已收集到的數據顯示可能會更糟．生産已經連續８
個月下降，跌幅達４％．與之相比，１９９０－９１年衰退期間，生産連續下降６個月，跌
幅為４．６％．
雖然我們在工業生産方面製造了衰退，但還不足以促使ＮＢＥＲ宣佈衰退開始．霍爾甚至認
為，目前的疲軟不過是經濟發展過程中出現的正常波動現象．
所以他需要更多證據來説服自己相信，疲軟已經蔓延到所有經濟領域．４月份商業銷售下降
０．５％，連續第４個月下跌．雖然４月份通脹調整後的數據還未出臺，但預計會繼續疲軟．
不過，４月份經濟數據下跌僅發生在製造業，其他如批發銷售經向上修正後上升了０．３％，
零售銷售則上升了１．５％．因此，還沒有出現普遍的下滑趨勢．另外，霍爾進一步表示，
零售銷售實際上是最重要的數據成份．零售銷售實際數據２，３月份一直在下降，但是４月
份顯示了復蘇，增幅達到０．６％．
５月份零售銷售僅名義增長０．１％，鋻於消費物價指數增長０．４％，可以設想５月份零
售銷售實際數據會毫無疑問地下跌．但是大部分人更願意説，零售業發展有些滯緩或説有些
波動，而不是進入長期下跌的趨勢．
這種情況在就業領域也可以看到．４月份受薪人數雖有大幅下降，但５月份的跌幅已經減少，
使得ＮＢＥＲ的專家們認為就業領域的疲軟還不是”衰退”的標誌．
最後，實際可支配收入也是描述經濟狀況的一個重要指標．雖然小時工作的減少顯示５月份
可支配收入可能下降，但是到目前為止，這個數據僅偶見下跌．
我們最近一直在討論小時工作的下降趨勢．５月份這個數據已經從去年１月份最高峰下降了
０．５％．我們認為，這種大規模的下降僅在經濟衰退期才能看到．但是，其他經濟活動，
尤其是銷售，就業和收入情況這些ＮＢＥＲ認為至關重要的數據，還沒有清楚地顯示衰退已
經瀰漫于整個經濟生活中．
除去這些不説，政策制定者們已經採取了大量公共政策手段，希望能以先發制人的手段抑制
經濟的衰退．
衰退的進程可能還沒有結束．除了上周發佈的銷售和生産等基本數據，美聯儲的黃皮書還認
為，大部分地區的經濟正在放慢，全國的勞動力市場緊縮狀況正在放鬆．另外，失業保險申
領人數仍然處於高水平．連鎖店周調查顯示，銷售自６月份第一週以來已經開始增長．許多
公司的收入報告繼續公佈盈利下降的預測．股票價格也在下滑．
因此，雖然ＮＢＥＲ的霍爾已經説明了為什麼商業週期日期測定委員會沒有開會，但問題的
關鍵是他們還沒有開會，而不是不會開會．我們在等待這樣一個會議的時候可能太性急了．
貨幣和財政政策等積極因素是否能抑制推動經濟滑向衰退的壓力還需要我們拭目以待．
《摘自橋訊社》
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