|
新加坡內、外資股並軌對中國Ａ、Ｂ股合併的借鑒（之二）（接上）
|
|
如同新加坡的外資股和內資股合併不是一步到位地完全並在一起一樣，中國的Ａ、Ｂ合股只
能是一個過程．允許境內居民投資Ｂ股市場走出了Ａ對股並軌的第一步，這就如同新加坡允
許境內居民買賣外資股的階段一樣．隨著時間的推移和在各方麵條件成熟的情況下，逐漸達
到Ａ股與Ｂ股的完全合併．
三、面臨的問題
無論新加坡的外資股和內資股並軌，還是中國允許境內居民投資Ｂ股市場，都引起了市場上
的一系列反映，産生了一些相關的問題．
１．減弱對內衝擊問題
新加坡當初形成內資股和外資股的主要原因是對某些行業外資控股以例的限制．在這些公司
進行內資股和外資設並軌時，也都同時取消了外資控股比例的限制．在取消了外資控股這個
比例限制後，公司同樣能夠依據其他有關法例來保證公司不被外資控制．例如：對新加坡科
技集團的轄下公司，其最大股東（財政部）總是具有一股特別股（俗稱黃金股）投票權來否
決所有決議．對銀行，任何單一投資者不允許持有５％以上的股票．對報業控股公司，《新
聞及出版法》規定任何單一投資者不可持有３％以上的股票．以上保證條款意味著這些上市
公司仍可以有足夠的保護．
中國則是通過一系列規定來減弱對內的衝擊：
第一、投資Ｂ股不允許使用外幣現鈔，這條規定的主要用意在於防止外匯黑市交易和套匯的
猖獗，維護外匯市場秩序，同時可有效抑制境內投資者通過黑市購入外匯投資Ｂ股的積極性，
減少Ｂ股開放後可能引發的外匯現鈔失控局面．
第二、限制目前投資Ｂ股的外匯只能是２月１９日前的外幣存款，這會有效杜絕外匯現鈔持
有者或通過各種途徑獲得的外匯現期大量流入Ｂ股市場的可能性．另外，由於不允許跨行或
異地劃轉外匯資金，最低金額必須為１，０００美元以上，這就限制了小額外匯存款持有者
參與Ｂ股交易的可能性，同樣對那些存于部分中小銀行的外匯存款持有者來説，由於相當大
部分券商並沒有和所有商業銀行開通”券銀聯”，因此這些銀行的外匯持有者進入Ｂ股市場
面臨著一定的時間障礙．
因此只有那些境內大商業銀行的外匯存款者現時才有資格投資Ｂ股，而Ａ股市場的絕大多數
投資者現時仍沒有投資Ｂ股的資格．這就在一定程度上化解了Ｂ股市場可能出現的持續暴漲
程度．同樣，由於大大增加了Ａ股資金繞道流入Ｂ股市場的難度，因此減緩了”Ｂ股對內開
放”對Ａ股市場的衝擊．
２．價差問題
在內資股和外資股並軌前，其明顯的價差無疑是並軌的一個主要障礙．
在新加坡，外資股的價穩超過了內資股的價格．在實際操作中，公司宣佈並軌和具體並軌日
期一般都有一段時間（如新加坡報業控股給予三個月的時間）．當並軌消息宣佈後，人們往
往會積極買入內資股，拋出外資股，使內資股價格上升和外資股價格下降，由此減小价差．
而且公司在進行並軌時，都會考慮到外資股投資者遭到損失，往往會給外資股持有人進行補
償．
而中國是內資股的價格超過了外資股的價格．因此在並軌的過程中必然出現Ａ股股價下跌的
情況．在中國證監會宣佈滬深Ｂ股市場將對境內投資者開放後，滬深交易所的大盤行情中，
指數雙雙走出大幅下跌走勢，其中領跌于市場的個股以帶Ｂ股的上市公司居多，這從一個方
面反映出當前Ａ、Ｂ股價格的並軌正如市場以前所預望的那樣，以Ａ股價格的率先下跌展開．
四、並軌的期望
從新加坡科技集團轄下５家公司並軌前後的股價情況來看，並軌後的統一價格實際上要高過
並軌前內資股和外資股的價格，而且成交量也要高過以前兩者的總和．這説明，一是投資者
更喜歡並軌後的股票．二是境外投資者和境內居民在並軌後形成一個雙贏的局面．這也正是
我們對Ａ、Ｂ股合併的期望．
《摘自橋訊社》
|
|
|
