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美國經濟真的放緩了嗎？
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如果説美國經濟目前已經陷入衰退，那當地消費者顯然毫不知情．雖然消費者並不如一年
前一樣隨意揮霍，但消費開支仍相當強勁，這不可能在經濟衰退時維持強勢的．
儘管許多經濟消息都令人沮喪，最新的零售數據卻顯示，美國人民的消費意念仍非常強烈．
消費開支前景看好
不過，消費者能夠繼續維持強大的購買力嗎？這對經濟的未來走勢影響深遠．雖然股價暴跌、
就業市場疲軟、負債額逐漸升高及存款率呈負數增長，都削弱了消費者的財力，但美國家庭
似乎認為，有必要繼續消費．
實際上，房子日益增值，抵銷了消費者在證券市場上所蒙受的虧損，而且工資的增速亦比通
脹來得快，因此加強了美國家庭的購買力．此外，存款率下跌只限于高收入家庭，反觀低收
入家庭的存款率，正從１９９０年代初期的水平逐漸攀高．
況且，美國人民的財務狀況將從７月起有所改善，因為他們將獲得所得稅退款，僱主亦減低
預扣賦稅額．此外，聯邦儲備局削減利率，將降低貸款成本．
儘管遭裁退的員工此時將面對更嚴峻的考驗，但消費市場的良好勢頭似乎仍可在下半年對經
濟增長予以支持．雖然企業減少資本開支及修正庫存將導致經濟增長放緩，並可能促使第２
季實際國內生産總值下跌，倘若消費者維持現有的消費水平，當地經濟應該不至於偏軟．
根據商務部有關零售狀況及食品服務的數據顯示，消費開支確實推動春季的經濟增長．零售
額在４月份上漲１．４％後，５月份再升０．１％．油站的零售額亦增加，因為油價上漲．
售賣傢具、雜貨、運動用品等商店的銷售額同樣在５月份錄得顯著增幅．
４月份及５月份的零售增幅顯示，第２季實質消費開支正以每年１．５％的幅度增長，是近
６年來的最低水平，也遠低於２０００年第１季７．６％的輝煌紀錄．不過，增幅減緩應該
是暫時性的，待納稅人開始收到所得稅退款後，消費開支應會隨之增加．
另一方面，雖然有更多人面對被裁的惡運，工資仍適度增長．第２季的前兩個月，儘管非農
工職位每月減少１０１，０００個，但工資卻按年增長４．３％，比通脹增幅高１％．
隨著公司削減勞工成本以提高利潤，我們可以肯定失業率將會繼續上升，但勞動市場還不至
于會突然惡化，影響工資增長．一旦經濟好轉，企業將重新雇用員工，如此一來，市場對勞
工的需求增加，將帶動工資穩步上升，進而支持消費開支上行．
冷眼旁觀，未雨綢繆
儘管如此，美國人並非對一連串的裁員消息無動於衷．當中可能有一些人會節約開支，未雨
綢繆．自１９９８年以來，美國的存款率急劇下跌，甚至在２０００年中期呈負數增長．表
面上看來，這意味著當危機來臨時，消費者將毫無防備．
然而，這樣的現象可能被誇大了．由聯儲局的迪安．梅基和邁克．帕隆博進行的調查顯示，
存款率降低主要集中在高收入家庭．有關數據顯示，在年薪最高的２０％受薪家庭中，存款
率從１９９２年的８．５％跌至２０００年的－２．１％．
這個組別家庭的年收入約７９，０００美元或更高．在此組別之後的另２０％受薪家庭中，
存款率也下跌了，但仍維持正數增長．相比之下，剩餘６０％的家庭，年收入雖然僅有５０，
０００美元或更少，他們卻比８年前儲蓄更多．
這是因為高收入家庭可以從豐厚的資産中累積財富，低收入人士卻無法這麼做．由於他們的
資産不多，因此必須儲蓄更多，以抵禦經濟放緩所造成的衝擊．如此看來，這兩個組別的家
庭都採取了適當的措施．就算經濟形勢日漸惡劣，經濟能力最薄弱的家庭亦有一些伸縮的空
間．
在當前嚴峻的形勢中，有餘錢防身極為重要．最新申領政府失業救濟金人數已增至４０萬人，
這樣的水平只在經濟衰退時才出現．而一些風險較高的按揭貸款拖欠率亦逐漸攀升．
此外，美國家庭目前的負債額是歷來最高的．分期付款信貸在４月份激增１３９億美元，因
為循環貸款的數額大幅上升，包括信用卡在內，以致未償還貸款總額佔了可支配收入的２１．
９％，創下歷來最高水平．
由於聯儲局不再對貸款數據做進一步分析，因此很難確定負債額高漲是因為消費者無力償還
欠款，或是因為他們對經濟前景充滿信心，而不害怕承擔更多債務．
６月份中旬，申請按揭貸款購買房子的數目是６個月來最高的．這顯示，消費者對經濟前景
仍感樂觀．房屋購買率是反映消費者財力的主要指標，而房屋價格也在股價猛跌的同時穩步
上揚．
儘管消費市場所發出的信息令人寬心，這並不代表前景完全不具風險．倘若股價狂跌，或勞
動市場突然惡化，消費者信心將受到重擊，消費開支便會應聲下降．但有了減稅計劃和較低
的利率，上述的情形都不大可能在下半年出現．由於消費開支佔了實質國內生産總值的２／
３，因此若要傳達經濟衰退的訊息，消費者肯定勝任有餘．
《摘自橋訊社》
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