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華爾街的寒冬已悄悄降臨
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美林公司本週發出的盈利預警，倣如引爆了隱藏在華爾街的一枚炸彈，投資銀行家們現在已
不能再若無其事地，假裝業務前景仍然樂觀．
這家全美最大的證券公司宣佈，第二季盈利將只有去年預期的一半，反映美國證券行業的寒
冬已經悄悄降臨．在此之前，另外兩家大型證券公司－－高盛和摩根士丹利已經宣佈，第二
季盈利分別下跌２４％和３６％．
華爾街中人都心中雪亮：這次可不是鬧著玩的，大家得作好準備，面對未來的緊日子．
在美林發表盈利預警之前，華爾街的投資銀行對於裁員仍然採取半遮半掩的態度，雖然很多
銀行的實際裁員人數都比它們公開宣佈的為多，但大體上仍屬於微調性質．然而在未來三個
月，銀行的管理層將不得不大刀闊斧地作出痛苦的決定．
美林在本週二發表的聲明中指出，該公司今年以來已裁減了３，３００個職位，相當於總數
的５％．這個比率和它的主要競爭對手相若，但由於整個行業在９０年代旺市期間快速膨脹，
它們短期內可能需要再裁員至少１０％．
據統計，華爾街各投資銀行的購並部門，今年上半年的業務量較去年同期下跌了４０％，來
自招股上市業務的收入更大幅減少５９％．以高盛為例，上半年來自投資銀行業務的收入下
跌了５０％，而摩根士丹利來自購並和證券包銷業務的收入亦分別減少５５％和２９％．
二級證券市場的交易利潤亦開始受到打擊．在２－４月期間，雖然美股表現欠佳，但得益於
市場波動下的高額成交，證券公司的交易業務並未受到太大影響．但自５月份開始，股市成
交萎縮，導致它們的交易佣金相應下降．此外，納斯達克市場轉用十進制交易，縮窄了買賣
差價，亦對證券行的佣金收入造成交擊．業內人士估計，部分證券行來自機構投資者的佣金
收入較年初減少了一半．
整個華爾街中，唯一有良好表現的當屬固定收益業務環節，不少投資銀行第二季的債券業務
收益創出了新高．可惜的是，來自債券包銷和交易的盈利增長，並不足以抵銷購並和股票包
銷業務的損失．
更加值得憂慮的，是沒有任何跡象顯示投資銀行業務可于第三季，甚至第四季好轉．隨著收
益大幅下降，投資銀行接下來要做的，就是裁員和削減成本．一家證券公司的前任主管説：
”大家都為預期中的高成交量雇用了充足人才，但市場卻正在收縮．在１９９１年，美林公
司的僱員人數不過３８，３００人，去年卻達到７２，０００人．該公司一名主管指出：”
我們近年在各個范籌大舉招聘，甚至一些無關痛癢的部門和地區亦是如此．在現時的僱員名
錄中，我可以輕易刪去５，０００個名字．”
話雖如此，當部門主管真的需要為彌補業務量的下降而削減成本時，便會發覺不是易事．華
爾街的投資銀行家往往有這樣一個信念：他們的成本基礎是很具彈性的，可以輕易調整．平
均來説，僱員成本大約耗用了投資銀行收益的一半，而銀行的管理層則深信，僱員成本中的
三分之二都是具有彈性的，因為它們都屬於花紅或獎金，其實際數額由公司決定．
但事實卻不是這麼簡單．很多銀行都發覺，最多只能削減一些優秀僱員的花紅２０－２５％．
如果超過這個數字，他們極有可能跳糟到競爭對手那裏．
儘管市場不景，一些投資銀行對於是否應大規模裁員仍然猶豫不決，擔心如果市況迅速復蘇，
便會措手不及．美林在１９９９年便曾經受過深刻的教訓．受俄羅斯債務危機所引發的金融
風暴影響，美林當時迅速裁員５％，但其後聯儲局通過連串減息，迅速將市場穩定下來，以
致該公司一時間缺乏足夠人手去處理突然增加的工作．在１９９４年聯儲局加息之後，高盛
亦曾經面對同樣困境．
另一個使投資銀行們不願大規模裁員的原因，是在財政年度中途解僱員工，對當年業績未必
有多大幫助，由此而節約的開支，可能還不足以抵銷給予被裁員工的補償．這意味銀行應待
至下一年度才裁員，而到時股市可能已經重出生天了．
但正如一名華爾街投資銀行家所説：”很少人會真的這樣理性．”況且管理層還會受到股東
的壓力，要求資方儘速採取”果斷措施”．
除了減員之外，銀行還會削減近年增長非常迅速的科技開支．據估計，美國金融機構每年花
費在資訊科技方面的開支達到４，０００億美元，相當於營運成本的２０％．為了應付千年
蟲問題，它們１９９８年的資訊開支增加了１６％，此後每年繼續以雙位數字增長．
投資銀行目前所面對的困境，突出了該行業一個根深蒂固的問題：缺乏足夠的利潤意識．這
當然不是説它們不關注是否賺錢，而是説它們付予僱員的報酬，過份取決於僱員為公司所帶
來的收入，而沒有充份考慮到所涉及的成本．一些管理顧問解釋，銀行主管們沒有強烈的誘
因，去控制下屬部門的某些開支，例如用於資訊方面的費用，一般便是由中央統一分配．
缺乏足夠成本控制亦和這個行業內的文化有關．華爾街的大部分投資銀行，都是由出身於交
易部門的人士建立，相對於如何控製成本，他們顯然更加關注如果增加收入．旺市的時候，
這種行業文化完全不對銀行的營運構成問題，一旦市場轉壞，公司主管們除了裁員之外，基
本上便不懂得其他降低成本的辦法．
華爾街第二季景況惡劣已成定案，而７月和８月的傳統淡季又即將來臨，短期業務前景灰暗
當無異議．雖然如此，高盛公司的首席財務官卻堅持：”長遠來説，我們對前景仍然樂觀．
”問題時，投資銀行家們到底還要再熬多久，才能走出”短期”，進入”長遠”？
《摘自橋訊社》
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