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當前東亞經濟形勢及其走勢分析（之一）
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受美國經濟增速放緩和東亞地區自身因素影響，自去年下半年以來，幾乎所有東亞國家和地
區的經濟增長速度都大幅下挫．今年初以來，世界主要經濟預測機構都下調了對東亞地區經
濟增長的預測，認為東亞地區正面臨著自１９９７年金融危機以來最嚴峻的形勢．東亞經濟
復蘇進程是否停止，金融危機是否再次發生，東亞經濟未來走勢如何，這些問題成為人們關
注的焦點．
一、 美國經濟增速驟降導致東亞出口下降，經濟增長放慢
１９９７年金融危機以後，受危機打擊最大的印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國經濟在
２０００年都呈現出強勁增長態勢．其中韓國表現最佳，菲律賓的ＧＤＰ增長創歷史最高水
平．２０００年亞洲國家和地區整體經濟平均增長為７．１％．進入２００１年以來，受美
國經濟增長下滑和對電子品需求增幅下降的共同影響，東亞國家和地區中貿易依存度高、電
子産業比重大的經濟體受到嚴重衝擊，經濟增長放慢．其中新加坡、韓國等新興工業經濟體
今年的平均經濟增長率將從去年的８．４％銳減到４．３％；東盟其他地區的增長率將從去
年的５．１％下降到４％．剛剛擺脫金融危機的東亞經濟又面臨著新的考驗．
首先，美國經濟增長放慢使東亞國家和地區的出口下降較多．東亞國家和地區的經濟大多具
有出口導向型特徵，且出口市場主要集中在美國和日本，尤其是靠ＩＴ産品對美國市場的出
口．東亞發展中國家對美國的出口占其出口總額的２０％－３０％，其中馬來西亞、新加坡
和菲律賓的對美出口分別佔其國內生産總值的２７％、２０％和１６％．自去年下半年以來
美國經濟增速驟降，股市暴跌，特別是高技術股在納斯達克股市上的暴跌，使企業商業投資
贏利預期降低，財富效應縮水，這不但影響了企業的設備投資，還影響了個人消費．由財富
效應間接抑制消費需求的直接結果是美國內需不振，進口需求減少，導致東亞國家和地區出
口下降較多．
今年１月和２月，泰國出口額與去年同期相比分別下降了３．９％和３．７％，出口急劇下
降導致今年１月份出現了３０個月以來的第一次外貿赤字，赤字額達２．８２億美元．今年
頭兩個月，韓國對美國的出口則從２７％降到６％．據韓國ＬＧ經濟研究所分析，美國經濟
增長率每下降一個百分點，韓國的出口就要減少５４億美元．今年菲律賓的出口比去年底大
幅下降．美國經濟增速趨緩對亞洲電子品的進口需求明顯下降，預計半導體設備在美國銷售
增長率將從２０００年的約６３％下降到２００１年的８％，下降５５個百分點，世界範圍
內的半導體銷售增長率將從２０００年的８３％放慢到２００１年的９．５％．由於亞洲供
給了全球電子品需求量的４０％，電子品出口的下降對馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓總出
口以及ＧＤＰ增長的拉動作用減小．因此，受美國經濟增速放緩和電子業減速的影響，２０
０１年的東亞國家和地區對美國的電子品出口將會下降，經濟增長會比２０００年有所放慢．
其次，作為亞洲經濟領頭羊的日本經濟不僅十年不見起色，而且日圓匯率已經連續３０個月
持續下跌．日圓貶值大大降低了亞洲國家和地區産品的出口競爭力，進而導致這些國家和地
區的國際收支惡化，同時又減弱了日本的購買力，減少日本對亞洲其他地區産品的需求．由
于亞洲國家出口的商品中約有１５％銷往日本，日本需求減少對亞洲地區出口産品和經濟增
長的影響不可低估．
從上面的分析看，由於美國和日本市場在東亞出口中所佔比重很大，而且美國和日本既是世
界電子産業發展的主導國又是東亞地區外資的主要來源國，因此美國經濟回落以及日本經濟
的長期不景氣會給東亞經濟直接帶來兩方面的衝擊：一是出口減少並導致經濟增長下降；二
是電子産業受衝擊．以上兩方面的共同作用有可能導致東亞各國國內投資和消費萎縮，內需
不振，使亞洲經濟增長雪上加霜．
二、亞洲經濟金融形勢出現動蕩，但再次爆發危機的可能性很小
２０００年在經濟繼續增長的同時，亞洲金融市場出現劇烈波動，一些國家的幣值均有不同
程度的下跌，股票市場價格下跌了３０％－５０％．其中，印尼盧比的貶值幅度之大，為１
９９７年亞洲金融危機爆發以來所僅見．去年７月份，印尼盧比兌美元的匯率跌破９５００
比１，年底再破９６００關口，達到過去近兩年以來的最低點．泰珠的匯率７月也跌破４１
珠兌換１美元，年底跌破４３關口，創近一年以來的新低．菲律賓比索年底跌破４９比索兌
１美元，比年初下跌了大約１０％．除匯市告急外之外，２０００年以來，印尼、泰國、韓
國和菲律賓等國家股市的綜合指數下跌了４０％左右，而台灣地區加權指數自去年２月中旬
到年底已跌去了４５％，香港創業板自去年３月２０日創立至年底下跌了６４％．於是有人
擔心，亞洲經濟金融將要面臨一場新的危機．
實際上，本次經濟金融動蕩與上次金融危機的情況不同，再次爆發金融危機的可能性很小．
第一，從動蕩的起因看，亞洲股市不穩定與美國科技、網絡股下跌關係很大，不完全是自身
因素．目前，由於資本流動自由度增加，使資産價格能夠對全球發生的事件快速反映，美國
經濟增速放慢和電子業支出下降對亞洲地區的出口需求明顯減少，亞洲出口企業的贏利預期
下降反映在股市上必然是公司股票價值走低，金融市場動蕩，這也折射出此次外部風險直接
影響的主要是亞洲的實際生産部門，而不是金融部門．第二，從動蕩的表象看，１９９７年
金融危機的時候，美國股市呈現出繁榮的景象．
但在２０００年，美國股市卻頻繁出現大幅震蕩．標準普爾和納斯達克指數在２０００年１
月和４月分別開始大幅度下跌．道－瓊斯指數則始終動蕩不定，暴跌與強勁反彈隨風而動．
２０００年４月１４日，由於消費物價指數（ＣＰＩ）大大超出人們預料，三大指數狂跌不
止，道－瓊斯股指一度下跌７２２點，納指一度下跌４１１點，創下兩股指下跌的歷史最高
記錄．在１１月份，納指更是多次跌至２７００多點．２０００年１０月１８日，道－瓊斯
股指一度跌破１００００點大關．幾乎可以肯定，美國股市已進入熊市．第三，雖然亞洲金
融市場股市下跌、匯率不穩定，但目前短期資本惡意投機的現象並不存在．
（待續）
《摘自橋訊社》
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