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中國股市供求關係研究（之二）
接上
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首先把好上市公司質量關，上市制度由審批制轉變為核準制後，並不是要放寬上市的標準，
而是部分監督的職能由管理層轉向了市場，需要上市公司、主承銷商、投資者共同努力，不
僅要選擇優秀的企業上市，而且上市公司要有可持續發展的能力，惟有如此，證券市場才具
備長期走牛的基礎．另外，利用上市公司在經營機制、融資條件方面的優勢，整合社會資源，
使上市公司成為社會發展的中堅力量．
近幾年高新技術企業上市步伐明顯加快．１９９９年有１２家高科技或科技含量較高的公司
發行廠Ａ股，發行量５．８８億股，共籌資４３．３６４億元，分別佔Ａ股發行籌資總量的
７．０６％和８．７７％．２０００年有２７家高科技或科技含量較高的公司發行了Ａ股．
發行量１４．１６億股，共籌資１４３．２７億元．加上相當多的上市公司通過購並、重組，
其主營已轉向高科技，高科技上市公司數量已佔上市公司總數的１８％左右．今後，應繼續
加大高科技企業上市的比重，推動中國高科技企業的發展和上市公司産業結構的優化．
國企大盤股近幾年發行較多，促進了國有大中型企業的改革和國民經濟的發展．發行量在１
億股以上的公司１９９７年佔Ａ股發行家數的８．２５％，１９９８年佔１７．４８％，１
９９９年上升到２４．２１％，２０００年為１６．５％．１９９９年發行量在２億股以上
的公司有１０家，共計發行２８．３３億股，籌資額１６２．０８億元，比１９９８年２億
股以上的６家公司發行量增長了１１７．９２％，籌資額增長了１０３．７５％．
２０００年發行量在２億股以上的有６家，共計發行３２．２５億股，籌資額２０１．５４
億元．２０００年大盤股的發行家數較１９９９年有所減少．但大盤股籌資額卻在上升．隨
著發行制度的不斷改進，市場對大盤股發行、上市的承受能力越來越強，而且，市場的股票
市值擴張后，市場也需要培育真正的藍籌股，另外，股市是大型國企轉制和籌資的重要渠道，
因此，今後會繼續加快優秀的大型國企上市的步伐，使得在股票市值達到相當的規模後，國
企在股市中乃至整個國民經濟中仍佔據著重要地位．
２．一級市場的籌集資金量跳躍增長
隨著發行方式的創新、發行定價的進一步市場化，新股的發行市盈率、發行價格不斷增高，
一、二級市場的差價越來越小．今後，發行價格向二級市場價格靠攏是必然的趨勢．這有利
于消除長期以來一級市場的新股申購的收益和風險極不對稱的現象．
２０００年新股發行的密度和發行的數量居歷年之最，增發股票和法人配售在發行體制上出
現了新的突破，今年法人配售新股可以説達到了一個高潮，在培育機構投資者方面邁出了實
質性的一步．２０００年股市的籌資額超過１，５００億元，較１９９９年增長八成左右，
今後新股增發、配股規模會逐步擴大，二板市場的推出，以及上市範圍的擴大（如將來有可
能允許外資企業在境內上市），今後年融資規模將會達到２０００億元以上，而且隨著流通
市值的增加，融資規模將會不斷擴大．
３．一級市場的認購情況
一級市場認購資金大幅增長．２０００年一級市場的資金增長速度是非常明顯的，上網定價
發行凍結資金數量快速增長的勢頭、從年初的２１００億元到１１月底的７，５００億元，
增幅為２．６倍，其中個股上網申購凍結的資金更是累創新高，２０００年首發上網凍結資
金最少是吳江絲綢（０３０１）僅９２億元，而民生銀行以４，０１４億元的凍結資金雄居
歷史上新股發行之最．２０００年新股上網定價發行平均凍結資金為３８７１億元，截至１
１月，計有３４次申購凍結資金，其中超過４０００億元的次數達到１１次．
一級市場的認購資金在２０００年之所以能夠大幅增長，主要是由於２０００年超常規發展
機構投資者的結果．一級市場的認購資金來源於以下幾個部分：
一是，中小投資者的閒置資金．這部分的資金的流動性比較強，完全視一級市場的發行情況
和二級市場的活躍程度而在兩個市場間頻繁流動．
二是，機構投資者的資金，其中一部分資金屬於注重安全、低收益的資金，這部分資金比較
穩定，包括合理的銀行拆借資金、抵押融資的資金，以及許多上市公司將首發、增發或配股
募集的資金中暫時未投入的閒置資金（這部分的認購資金量也是和整個市場的融資總量成正
比的）．另一部分屬於追求高風險、高收益的資金，這部分資金的流動性非常強．
三是，部分違規進入股市的資金．隨著監管的力度加強，這部分資金量會逐步減少．
（待續）
《摘自橋訊社》
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