年報觀點第十期

央視國際 (2003年04月18日 15:37)

　　★年報雙榜

　　按稅前利潤同比增加值排名，截至4月13日已有849家上市公司公佈年報，本週財富增加值也已經突破了200億元大關，排在第一至第四、第六至第十名的公司沒有發生變化，本週惟一的新面孔是暫居第五位的長安汽車，它是在銷售量同比增長35％和財務費用降低400％的情況下，使得毛利率大幅提升，從而以8.39億元的稅前利潤同比增加值躋身本榜。

　　按每股經營現金流量凈額排名，同樣只有粵美的一張新面孔亮相本榜並排名第三，而其他位次的公司均未發生變化，粵美的的庫存商品減少了3.36億元，經營性應付項目也增長了8.7億元，從而以3.91億元每股經營現金流量凈額入住本榜。

　　★年報雙榜觀點

　　主持人：張先生我們看到實際上第十期的年報雙榜變化不大，新的面孔只有粵美的和長安汽車，從現在到4月30日是一個年報公佈的密集區，還有300多家公司沒有披露年報。這段時間你認為對我們的雙榜還會有哪些大的影響呢？

　　張連起：儘管還有300多家沒有披露，但是我個人認為按照量與現價的原理，應該説對我們的年報雙榜的格局不會産生大的影響，特別是對稅前利潤增加值不會有大的變動。

　　★年報進行時（一）

　　

中國聯通：CDMA任重道遠

　　記者：10年前，如果你擁有一部手機，那是身份、財富的象徵。不過現在，手機早已完全放下貴族的架子，走進了我們大家的生活。而且，對於提供服務的運營商，除了繼承原中國電信移動通信業務的中國移動以外，我們還有另一個不錯的選擇，那就是聯通。

　　1994年成立的聯通集團，目前以74.6％的股權控股在上海證券交易所掛牌的“中國聯通”。“中國聯通”則以73.83％的比例，控股聯通BVI公司。由聯通BVI控股77.47％的子公司，就是在香港、紐約兩地上市的聯通紅籌公司。這樣一來，中國聯通實際上就以57.2％的比例，對聯通紅籌間接控股。而聯通紅籌全資擁有的聯通運營公司才是電信業務的實際經營者。儘管聯通擁有全部的電信運營牌照，然而主營業務收入中的80％，還是來自於移動通信業務，包括傳統的GSM業務以及2002年開通的CDMA。目前，聯通集團的業務覆蓋全國31個省、自治區和直轄市，而聯通運營公司所經營的則是其中市場最大、業績最好的21省。

　　2002年年報顯示，“中國聯通”實現主營業務收入395億元，比2001年增長36％；利潤總額62億元，增長20.7％；保持了經營業績的繼續增長。

　　譚星輝（中國聯通副總裁）：“去年取得比較好的業績，主要原因就是聯通的移動電話業務取得了高速增長。 ”

　　2002年，我國移動通信市場繼續迅猛發展，並以突破兩億（2.07億）的用戶數，取代美國而躍居全球第一。在此背景下，中國聯通21省移動用戶則接近6千萬（5971萬），比2001年上升了46％。

　　儘管如此，與老對手中國移動1.38億的用戶相比，聯通的市場份額顯然還落後太遠。而更令聯通不甘的是，中國移動憑藉多年來形成的品牌優勢，牢牢佔據著移動用戶中話費支出最多的高端部分，這就使得以處在中低端市場的中國聯通，在用戶數量已經接近中國移動二分之一的情況下，實現利潤卻不到對手的七分之一。如此懸殊的對比，出路究竟何在？聯通的殺手锏，就是CDMA。

　　佟吉祿（聯通集團兼聯通運營公司副總裁）：“CDMA的建設和發展，確實是中國聯通從低層次競爭上升為高層次品牌和服務競爭的重要策略。”

　　CDMA具有技術先進、話音清晰、保密性強、輻射低的優點，這給聯通帶來了無限的希望。然而令聯通意外的是，從2002年1月CDMA開通，半年過去，用戶居然才勉強達到100萬。無奈之下，聯通做出了驚人之舉，即在全國範圍內，大規模推行預存話費送手機以及擔保租機業務。耗資巨大的手機補貼，總算催熱了CDMA市場，用戶數量隨之急劇增加，12月底，終於達到了年初制定的700萬戶的目標，而代價卻是10億元的虧損。

　　佟吉祿（聯通集團兼聯通運營公司副總裁）：“去年在營銷當中，為了取得用戶，聯通確實付出了一定的成本。CDMA網絡第一年開通，它的虧損是正常的。”

　　然而10億元的虧損，終究令投資者心痛。投資者不禁要問，究竟要到什麼時候，CDMA才能既叫好又賣座，給聯通帶來實實在在的利潤而不是虧損呢？

　　譚星輝（中國聯通副總裁）：“我相信2003年公司經營業績還會取得一定幅度的增長，CDMA業務將實現盈利。”

　　佟吉祿（聯通集團兼聯通運營公司副總裁）：“我們要用戶，我們要收入，我們更要利潤。所以最主要的，我們要調整CDMA營銷模式，降低它的銷售成本，減少租用手機的比例。”

　　為此，從今年1月份開始，聯通在大部分地區改變營銷策略，降低甚至取消了手機補貼。然而這樣做的結果，同時也導致了用戶增長速度的放緩。記者調查了解到，截至一季度末，聯通CDMA用戶數量大約900萬，比2002年底增加不到200萬。這樣的速度，又怎能實現新增1300萬用戶的全年目標？3月底，聯通完成了從第2代向第2.5代通信技術的升級，並隆重推出了名為"聯通無限"的業務。包括移動多媒體郵件、掌中寬帶等一系列無線數據業務，都將陸續推向市場。

　　佟吉祿（聯通集團兼聯通運營公司副總裁）：“‘聯通無限’的推出，將大大提升中國聯通的品牌，也將為中國聯通做大、做強、做優奠定堅實的基礎。我們通過無線數據業務的開發，給用戶能夠提供個性化的業務和差異化的優質服務，用這些能夠贏得用戶。我想我們這樣一個放號任務和CDMA扭虧任務，還是完全可以得到全面的實現。”

　　要實現這樣的任務，除了網絡技術的升級以外，一個平穩的市場和政策環境顯然也不可缺少。然而原本由聯通與中國移動分享的移動通信市場，以及多年來受到政策保護的雙向收費，在2003年裏，還能擋得住挑戰者——小靈通的大舉進攻嗎？

　　所謂小靈通，是中國電信和中國網通這兩家固定電信運營商推出的一種無線市話業務。類似手機的功能，完全單向的收費，本地話費的價格，使得小靈通異軍突起，2002年以來，小靈通更是攻城掠地，遍地開花。

　　記者：“小靈通作為一個掠食者，闖入了原本由中國移動和中國聯通所分享的移動通信市場。那麼中國聯通對此感到了威脅嗎？這個威脅有多大？ ”

　　佟吉祿（聯通集團兼聯通運營公司副總裁）：“這個威脅，我很難把它具體地量化有多大。但是我還是客觀地分析了一下，我們在有些小靈通發展得比較快、發展得比較多的一些地區是有影響的。”

　　記者：“面對小靈通的攻勢，聯通會跟進打價格戰嗎？”

　　佟吉祿（聯通集團兼聯通運營公司副總裁）：“針對小靈通這種發展，已經出現了個別地區打價格戰的問題。但是從公司總部這個角度要求來講，希望下邊不要盲目跟進，不要惡性競爭，這樣打起價格戰來，兩敗俱傷，對公司的利益損失更大。”

　　然而，面對小靈通咄咄逼人的氣勢，移動通信市場的價格戰又怎能避免？就在日前，在我國移動通信市場中用戶最多的廣東省，廣州聯通和廣州移動已經同時出手，分別亮出了不超過20元被叫包月的優惠套餐。這些舉措距離單向收費，實際上已只有一步之遙。而在小靈通還沒有進入的上海，記者街頭采訪的結果，同樣證實了小靈通對用戶的誘惑，對聯通和移動的威脅。

　　消費者甲：“上海如果有小靈通的話，就是市話的時候，可以考慮的！”

　　消費者乙：“那肯定是首選，便宜嘛！ ”

　　消費者丙：“應該説我會選擇小靈通！ ”

　　在北京，小靈通已經在周邊郊縣開通。而在北京市區，用於發射信號的小靈通基站則正在忙碌地進行安裝，預計將在5月中旬開始放號。這意味著正在全國各地燃燒的聯通、移動以及小靈通之間的戰火，蔓延到北京已經為時不遠。面對如此嚴峻的市場形勢，聯通要想實現2003年新增放號2500萬戶、其中CDMA實現1300萬戶並且扭虧為盈的目標，顯然絕非易事。

　　★年報觀點（行業）

　　主持人：顏芳

　　嘉　賓：電信專家 謝永斌

　　主持人：今天我們演播室邀請的是電信專家謝永斌先生，來為我們分析一下聯通目前的業務狀況以及今年的發展前景，你好！從剛才的片中可以看到， 中國聯通目前主要收入還是集中在GSM和CDMA這兩塊業務上，而且還在重點發展CDMA，那麼您覺得和GSM相比，CDMA的發展前景如何？

　　謝永斌（電信專家）：GSM是全世界現在應用最廣泛的技術，它佔到市場份額的70％左右，特別近兩年CDMA是發展非常快的技術，而且這種技術也得到第三代移動通訊的認可，所以這兩種技術，我個人認為都可以得到更好的發展。

　　主持人：你從您剛才的談話中，可以看出CDMA的前景還是不錯的，但是中國聯通在2002年CDMA業務卻虧損了10億元，而且2003年第一季度放號的進展緩慢，那麼，您認為中國聯通的CDMA業務，能否像它們所説的在今年扭虧？

　　謝永斌：這個問題要從幾個方面看，第一個就是從我們國家近幾年移動用戶的發展速度來看，一般的專家都認為在未來的三到五年我們國家還應該有1.5億左右的潛力，因此從用戶發展的絕對的數字來看，聯通今年計劃的發展1300萬也好，1500萬也好，應該説是有空間的。第二就是聯通今年上了CDMA1X，那麼它在技術上相當於達到了2.5代這個技術層次，因此它可以提供更好地、更多地用戶的業務。所以從這兩方面來看，對聯通的目標，我個人表示還是樂觀的。

　　主持人：它在技術上上了一個臺階，而且在用戶上它還是有空間的，我們看到聯通它今年推出了“聯通無限”這麼一個概念，那你覺得“聯通無限”能夠給它們帶來怎麼樣的收益嗎？

　　謝永斌：其實老百姓對於這個制式並不敏感，GSM也好，CDMA也好。現在這個年代是用戶至上的年代，無論是聯通也好，或者中國移動也好都做了一些業務上的進一步的提升，這也是競爭的惟一的途徑。

　　主持人：現在移動通信的發展已處於2.5 代，中國移動以GPRS代表自己的2.5代技術、中國聯通則以CDMA1X代表自己的2.5代技術，下一回合將在3G展開，現在3G的技術進展情況請您介紹一下？

　　謝永斌：3G的話題在國際上是一個熱點，無論是國內或者國外各大運營商、各設備供應商從兩年前就開始做了大量的投入，也做了大量的實驗。那麼現在來看，通過這些實驗，3G的業務也不是很成熟，因此三G的業務應該在2005年或者2006年才可能實現。

　　★年報觀點（財務）

　　主持人：張先生看到這兒我想投資者可能會産生一個疑問，CDMA究竟在將來會給聯通帶來多大的利潤貢獻？

　　張連起：主要看聯通的構成，一個是數量，必須達到1300萬這個數字，第二個必須要改變目前這種收費的現狀，第三個要看技術含量，也就是説關鍵是看CDMA的EX的新産品的投放。

　　★年報進行時（二）

　　

伊利股份：貼近市場上規模

　　4月5日伊利股份公佈年報，每股經營活動産生的現金流達到了2.15元，連續兩周進入《中國證券》每股經營活動現金流排行榜。2002年我國乳品行業風雲變幻，群雄並起，伊利股份如何能堅守陣地並取得不錯戰績呢？請看記者從內蒙古呼和浩特發回的報道。

　　“天蒼蒼，野茫茫，風吹草低見牛羊”， 國內乳業三大巨頭之一的伊利股份就坐落在美麗的內蒙古大草原。憑藉得天獨厚的資源優勢，公司形成了以液態奶、冰淇淋、奶粉三大系列為支柱的乳産品生産格局。2002年伊利實現主營業務收入40億元，同比增長了48％；其中，液態奶約佔總收入的56％，産銷量再創行業第一。而這恰恰是國內乳品行業競爭最為激烈的領域。伊利如何能拔得頭籌呢？內蒙古伊利實業集團股份有限公司總裁潘剛認為，決定著液態奶成功的一個最關鍵的因素就在於它的原奶的質量，原奶的品質，因為這是它的主要原料。

　　誰佔有大量優質奶源，誰就能在競爭中佔據主動。如今，國內各大乳品企業在全國的奶源爭奪早已是短兵相接，呈現白熱化狀態。光明、蒙牛、三元等通過兼併、收購等方式在黑龍江、內蒙古等省區跑馬圈地。面對群雄的步步緊逼，伊利絲毫不敢怠慢。在已對奶源基地多年大量投入的基礎上，2002年投入資金2億元，用於建設現代化標準擠奶站、奶站小區以及牧場園區。記者來到公司位於呼和浩特市的重點基地——土左旗奶牛示範小區的禿力亥擠奶站。

　　記者：這裡是伊利股份禿力亥擠奶站，現在是下午的5點30分，280頭奶牛開始了一天中第二次擠奶，這個擠奶站日産鮮奶的數量也因此達到了4.2噸。

　　記者看到，整個擠奶過程全部通過電腦控制，每頭牛的編號、擠奶的數量都清楚地顯示在儀錶上。電腦通過識別釘在牛耳上的感應器，把當天分析出來的牛奶營養指數存入所有者檔案，為廠家付款提供依據。在這個奶牛小區，記者碰到了一位農戶。

　　記者：大爺您好，你們家養了幾頭牛啊？

　　農戶：12頭。

　　記者：那你感覺這兩年養牛有變化嗎？

　　農戶：變化很大。

　　記者：覺得變化在哪？

　　農戶：原來是粗放型飼養，現在是科學化飼養。

　　大爺告訴我，伊利經常請一些專家到小區裏舉辦講座、放映科學飼養的錄像，講授疫病防治等知識。過去奶牛一天擠50斤奶算高的，如今科學養牛，一天可以擠八、九十斤。伊力目前正在努力使310個標準奶站、15個奶牛小區，都能朝著土左旗小區科學化飼養模式以及牧場園區方向發展。這一切的目的自然是為了保證有優質的奶源源源不斷地滿足伊利的需求。當然，奶源是基礎，沒有奶源，乳品企業發展不起來，但市場、規模同樣重要。伊利液態奶的競爭對手十分強勁。北京基本是三元的天下，而上海則是光明牛奶的地盤，伊利的主戰場在華南地區，2002年伊利超高溫滅菌奶在全國的市場佔有率由一年前的24％猛增到37％，達到了10億包。當記者問及伊利為何取得如此之大的成績時，伊利股份液態奶事業部銷售總監郭維世告訴記者，最核心的實際上是伊利抓住了主流，也就是消費者的需求，所以在2002年的時候伊利一如既往地主推純鮮奶系列。

　　2002年伊利純鮮牛奶的産銷量佔到整個液態奶的80％左右，而三車間是鮮奶惟一生産基地。在這裡，記者看到日處理鮮奶1200噸的生産線正在滿負荷運轉。鮮奶從生産到入庫完全實現了自動化。車間負責人告訴記者，原來車間只有8條生産線，2002年8月，增加到17條生産線，是目前國內規模最大、技術水平最高的超高溫滅菌奶生産基地。

　　內蒙古伊利實業集團股份有限公司董事長鄭俊懷認為：只有向規模化發展，才能夠降低成本，這樣才能迎接競爭，迎接市場的挑戰。

　　規模化為伊利純鮮奶帶來了規模效益，生産成本為同行業最低，這也給公司整體利潤增長贏得了寶貴空間。2002年伊利還投鉅資完善物流配送和市場營銷體系，使得公司液態奶系列産品産銷量再次成為行業第一。由於國內乳品的主要消費市場集中在幾個大城市，乳業廝殺慘烈。那麼，伊利又能在多大程度上把握市場風雲變幻呢？郭維世説，2003年伊利的核心實際上從構建好全國網絡以後，把北京、上海以及華南市場作為伊利今年重點開發的市場，這應該會適應未來市場的發展。

　　記者：採訪即將結束的時候，我想到了非洲草原上獅子和羚羊的故事。羚羊為了活命，必須跑過獅子，獅子為了不餓死，必須跑過羚羊，伊利股份目前的競爭對手還有很多，獅子和羚羊的故事註定要演繹下去，中國證券記者內蒙古呼和浩特報道。

　　★年報觀點（行業）

　　

中國乳品業：競爭中高速發展

　　主持人：姚振山

　　嘉賓：中國奶業協會理事 豆明先生

　　主持人：經濟的發展，離不開百姓的衣食住行。汽車、房地産行業的強勢在證券市場已經有充分的表現。而乳品業已經成為提高國人飲食質量的主要食品，乳品業也成為資本的投資熱點，競爭也是越來越激烈。今天演播室請來的是中國奶業協會理事豆明先生。豆明先生，請您給投資者簡單介紹一下目前國內奶製品行業的現狀？

　　豆明（中國奶業協會理事）：乳製品行業分三塊，一塊是奶牛養殖，一塊是市場加工，另一塊是消費。奶牛養殖我們去年國家總共有600萬頭左右奶牛，牛奶産量1200萬噸，佔全球的2.5％，養牛的農戶大概全國有200萬戶農戶，佔我們國家農戶總數的1％。乳製品加工去年我們整個乳製品全行業是50多億元，增長接近20％，增長率也是比較高的。企業由前年的342家變成362家，企業數增長也比較高。液態奶有350萬噸，增長46％，增長率也是比較高。但我們居民的消費水平是比較低的，城鎮居民大概人均15公斤左右，農村居民人均是1.2公斤左右，這個産業是比較小的，但是發展得非常強勁，空間也非常大。

　　主持人：你覺得在整個農業行業裏面這還是一個比較小的産業。

　　豆明：對。

　　主持人：雖然您剛才説的這個數量已經是很大的，但是相對中國人均消費來説，它目前其實還是很低的水平？

　　豆明：對，它牛奶産量佔全球的2.5％，和我們人口比例是很不相配的。

　　主持人：説到乳製品，尤其是談起乳製品的品牌，我覺得在很多年前，首先進入人們腦海當中的乳製品品牌是雀巢這種國際化的品牌，但是現在好像有越來越多的國內産品也在成為品牌，你覺得國內品牌現在這種發展狀況怎麼樣？

　　豆明：確確實實像你所説的，現在市場上的主流品牌都是國産品牌。那麼從它的發展歷程來看，這些企業都在進行國內奶源基地建設，而像光明、三元都有和國際合作的歷史，那麼又引進了大量的技術和設備，現在它們是控制了品牌，控制了基地，控制了加工技術、研發技術和市場營銷網絡，所以這個競爭力是持續的。同時這個産業發展的空間也是很大的，我們人均佔有是10％左右。我們國家現在把奶業作為突出發展的産業，科技部12項科技重點中，奶業是一個專項，國家“十五”期間投資是5億人民幣，農業部把奶業優勢産區列入未來5年發展支持地區，要投入140億人民幣。

　　主持人：在産業政策上，我們對乳製品業的發展也是非常支持的，這樣也有利於支持中國自己的乳製品品牌有比較好的發展？

　　豆明：對，外資基本上沒有控制奶源基地，就是有好牛才有好奶，有好奶才有好的乳製品。

　　主持人：我們看到現在這些奶製品的巨頭紛紛圍繞液態奶在做市場，你覺得這個液態奶市場的競爭，對這個乳品行業的發展態勢會不會産生一些影響？

　　豆明：它影響是很大的，以前我們以奶粉為主，國際上基本上以液態奶為主，即使是去年，我們液態奶實現40％的增長，但在整個牛奶加工行業中只佔30％，是不夠的，特別在 “十五”規劃中，到2010年我們國家的奶類産量達到2600萬噸，現在是1200萬噸，這個空間是很大的，同時城市居民人均消費要從現在的15公斤變成32公斤，農村居民從1公斤變到7公斤，從這個意義上來説的話，這個發展空間是很大的。

　　★年報觀點（財務）

　　主持人：羅曉芳

　　嘉 賓：劉姝威《中國證券》"年報雙榜"財務顧問

　　主持人：在剛才的片子裏我們的記者用了非洲草原上獅子和羚羊的故事來形容伊利股份目前所面臨劇烈競爭的狀況，我想問一下劉教授，你認為伊利股份目前面臨的競爭的激烈化程度到底是什麼樣的，競爭的核心焦點在哪？

　　劉姝威：現在乳製品行業競爭是很激烈，因此現在我們在提倡一人一天一杯奶，這樣我們國內的一些乳製品市場的消費潛力是很大的，這樣就吸引了一些行業外的企業試圖經營收購的方式來進入這個行業，國外的一些大的乳製品公司也非常希望進入到中國市場，這樣這個競爭是越來越激烈的，這個激烈的表現形式之一，就是對奶源的爭奪，因為我們知道目前乳製品市場銷售額最大的，或者是利潤最好的是液態奶，也就是我們每天要喝的鮮牛奶，要想保證這種鮮牛奶供應，首先這些乳製品企業要有固定的奶源，而且要製造非常好的奶源，這樣如果包括已經有的乳製品企業和試圖想進入到這個行業的企業，首先要爭奪到奶源，所以這個爭奪是很激烈的，我們看到現在超級市場上有一些外國品牌，但是很少，也許這些外國企業他們有非常好的設備，但是由於它們可能是搶不到非常好的奶源，有充足數量的奶源可能也難進入到國內市場，這個是表現之一。

　　主持人：乳業競爭跑馬圈地比較核心的對奶源的問題是怎麼解決的？

　　劉姝威：這是首先第一個要解決的問題，如果你要是這個問題沒有解決，你可能是很難進入到這個行業當中來。

　　主持人：我們關注的第二個數字就是伊利股份2002年比2001年營業費用是增加了74％，你認為這個74％主要體現在哪些內容上？

　　劉姝威：首先我們要知道營業費用包括些什麼，營業費用是指企業在産品銷售過程中所支付的運輸費、包裝費、廣告費、展覽費以及其他的業務費用，現在當然它的營業費用增加了，肯定會減少它的利潤，但是對於投資者來講我們在分析伊利股份營業費用增加74％的時候，我們要關注一個問題，也就是説這種營業費用的大幅度增加是否對它未來的市場份額擴大能夠有非常有利的影響，或者能夠提高它未來的銷售收入，因為現在我們知道，我們剛才在談到它的競爭激烈程度的時候，伊利股份首先要鞏固它的市場份額，還有擴大它的市場份額，這個時候它可能要支出比平時更多的一些營業費用，但是一旦它的市場份額上來，這樣會抵消它的營業費用上升對它産生不利的影響，所以我們要注意到這一點。

　　主持人：就是看它的投入和産出比能不能達到一個比例？

　　劉姝威：實際這個是一個長期利益和短期利益的權衡問題，現在營業費用的增加對它的長期利潤增長可能是有利的，但是可能對它的短期的利潤有一些負面的影響。

　　主持人：我們知道2002年伊利股份增發的新股募集了8億多的現金，8億多究竟用來做什麼了，我想這對它2003年的利潤是比較關鍵的，這個劉教授能不能分析一下？

　　劉姝威：我們看到2002年的年報，看到了它首先用1千萬去鞏固它在內蒙東北和華北的奶源基地，這個是它的一個最基礎的工作，其他幾項它是對現在的無菌奶進行技術改造，這個對它未來的利潤和現金流量都有積極的影響。

　　主持人：非常感謝劉教授來到我們節目中，觀眾朋友感謝收看本期節目，希望我們對伊利股份3個數據的分析能夠幫助你更深刻的了解伊利股份，感謝收看下次節目再見。

責編：小荷