一週市場回顧（2003.09.19）

央視國際 2003年09月19日 19:45

　　主持人：今天來到我們北京直播室的嘉賓是本欄目特約財經評論員李幛喆，上證所直播室請到的嘉賓是東北證券的陸敏。李幛喆，近期市場中對央行的貨幣政策調整十分關注，在央行貨幣委員會三季度例會中指出，當前貨幣信貸增長明顯偏快，要大力推進資本市場的發展，健全貨幣政策的傳導機制，你認為近期貨幣政策的調整，在哪些方面對股市的運行趨勢産生了影響？

　　李幛喆：我覺得這個對股市的影響主要體現資金方面，因為我們知道一個股市的上漲，按照中國的特色來講，主要是政策支持型，或者叫做資金推動型。那麼我們看到資金目前比如説，央行票據回籠3千億，提高存金率，使資金起碼要回籠1500億，資本面緊張造成股市的緊張，當然這些資金不是在股市當中，它是一種間接的影響，或者説從心理上的影響。

　　主持人：你覺得貨幣政策的調整對於股市的影響是長期的還是短期的？

　　李幛喆：我覺得這可能是一種暫時的現象，因為資金的回籠它不是説沒完沒了，適當的時候它還會放出去，所以這一點還是請大家要放心。

　　主持人：目前情況來看資金面還是稍稍偏緊？

　　李幛喆：現在看是稍稍偏緊，因為到了年底，各行各業資金面都偏緊。

　　談到資金面偏緊，本週國債發行市場也出現前所未有的低迷，先是週一記賬式八期國債的發行流標近1/3，成為今年第一次流標的國債。之後，原定於昨天發行的九期國債被緊急叫停。財政部國庫司副司長周成躍在接受記者採訪時，對停發原因做了解釋：“第一個原因就是目前市場的利率在近一個月上升比較快，第二個方面主要還是資金面確實近一段時間比較緊張。”

　　據了解，去年10月和今年3月都出現過國債推遲發行的情況，但國債停止發行還是相當少見。有關專家指出，由於近一段時間來債券市場連續下跌，債券收益率已經達到相當高的水平。即使是在銀行間回購市場上，回購利率也達到了2.8%左右，而期限長達3年的九期國債原定票面利率僅為2.4%。加上央行準備提高存款準備金率，券商和銀行的資金鏈吃緊，記賬式八期國債有三分之一流拍，因此財政部不得不緊急叫停九期國債發行。

　　主持人：李幛喆，停發國債還是近期比較少見的現象，對此你的看法是什麼？

　　李幛喆：我覺得它還是比較好的現象，説明我們國債已經走向市場化，這跟我們80年行政性買賣國庫券相比是進步，説明我們市場要有市場化利益集團在這個過程中，怎麼根據自己的情況來進行債券的申購，或者流標，這是一個好現象，我覺得從這方面來講也是好現象。

　　主持人：有些問題得一分為二去看。

　　李幛喆：對。

　　主持人：陸敏，從市場角度來看，最近資金情況偏緊，你覺得有哪些因素？

　　陸敏：我覺得目前這個市場資金狀況偏緊主要有兩方面：一個是抽資，一個是注資，從抽資的角度來看，市場新股擴容速度並沒有減緩，而且超級航母是一個接一個準備在上市。第二，增發也是對這個市場有個抽資的作用，所以從市場來看抽資很多，但是注資的話，雖然目前券商的確可以發債，而且基金將成為證券市場主打品種，要擴大基金規模，但是這兩個信號僅僅是一個遠期效應，對於近期來看沒有達到一個效果，也就是抽資很多，但是注資幾乎沒有，所以這種抽和注的不平衡，造成市場目前資金緊缺。

　　主持人：你的看法是抽資和注資的不平衡造成目前資金緊缺，從你們證券營業部資金流向來看，有哪些具體的特徵呢？

　　陸敏：應該説每年都有比較平穩的這種開戶數，但是從2003年開始開戶數明顯的減少，而且存入的資金也是越來越少，對於大戶，或者大的機構來看，他們一旦要是離開了這個營業部的話，他們並不是簡單地換另一家營業部，而是可能永遠離開證券市場，這個對市場的壓力還是比較大的。

　　主持人：那麼剛才我們談到就是貨幣政策調整，國債的頻發都是因為資本面偏緊，但是我們看到資金面雖然比較緊張，但是擴容、發債的速度卻沒有減，像招商銀行計劃發行一百億可轉債的消息一經公佈，就受到市場，尤其以基金為代表的機構質疑，那麼在市場中有這麼一種觀點，就是目前發行可轉債它的發行方式侵蝕了二級市場投資者的利益。李幛喆，你的觀點是什麼？

　　李幛喆：我覺得這個有一定的導向，為什麼要侵犯他的利益呢？首先第一我們看到發債，就得掏錢買債，但我現在沒有錢了，我的股票都被套住了，你還要發債，這就更進一步攤薄了我的利益。第二股價肯定是要縮水，股價一縮水又造成投資者利益縮水。所以從這兩點看，就直接損害了中小股東的利益，而且我們看到基金也受到損害，所以它這次也出來進行質詢。

　　主持人：為什麼要在這個時候引起大家格外的關注，因為過去一些轉債品種，投資者也是賺了錢的？

　　李幛喆：是，過去我們看到比如國電電力，包括QFII對它的申購，説明它還看好這個品種，或者説當時的股價有短期的上漲，但是我們現在看整個股價是普遍下跌，所以説這種情況下再讓股民他掏錢，他恐怕很難做到。

　　主持人：陸敏，你怎麼看待基金對於招行發行可轉債的質疑呢？

　　陸敏：我覺得現在這些事很正常，過去説增發猛于虎，增發一個，就跌一個。那麼現在就輪到可轉債了，其實基金它也是市場參與的一部分，它的這種用腳投票的方式，從某種意義上來看，也不希望市場去過度的擴容，因為現在上市公司增發更難了，過去是配股，現在又來了可轉債，它通過種種方式不斷為自己圈錢，但是損害了相當多的投資者的利益，中小投資者他也是投資者，那麼對大的基金來講他也是投資者，所以從這種角度來看，用腳投票也是一種非常理性的選擇。

　　主持人：李幛喆，我們剛才把本週熱點一個個分析了一下。我覺得本週還有一個熱點，就是華夏銀行推出了分紅的方案，那麼為什麼它一上市就推出這種分紅的方案，它是出於一種什麼樣的考慮？

　　李幛喆：我覺得分紅這個事總體上講還是一個好事，但是現在看，它為什麼急於推出分紅？董事會在第三次會議時，他説利潤暫不分配，但是這次它的六次會議説要分配，它並沒有講清它的目的。市場現在對它進行質疑主要是考慮到，流通股是5塊6買的，但非流通股是一塊錢一股，分紅同樣也給他們分紅，這就感覺到很不平等，市場主要質詢在這兒。但是這裡我們要理解，比如它是非流通股，它上市之後不可以賣，它雖然是1塊錢買的，這個利差拿不到，但是你是5塊6買的，你可以7塊錢賣掉，你一下子可以獲利13％，所以我覺得股票這個東西是兩方面的事，就是你流通股你在這方面受到損失，那麼非流通股它不能流通，市場差價它也拿不到，所以這一點我想恐怕從正面多理解一下。

　　主持人：那麼關注完本週一些熱點，我們再來看看哪些政策可能對市場産生作用，你剛才談到我們市場還是一個政策市，或者是靠資金推動的一個市場，那麼我們知道三中全會將在10月份召開，其中將審議與經濟發展相關的一些預案，你認為這會對股市帶來哪些方面的影響？

　　李幛喆：我覺得會對股市帶來比較深刻的影響。因為我們注意到2000年和2001年是大牛市，實際上是1998年1999年中央一系列政策的結果，現在我們看這個政策，這個三中全會它肯定會制定更進一步的宏觀發展戰略的決策，我們要振興東北，開發西部、沿海，東南沿海要進一步創新，這樣整體對中國未來的影響是非常深遠的。

　　主持人：從過去歷史來看，肯定有利於它的健康發展，但是剛一齣臺可能有一些投資者不太理解，可能也會造成股市短期的下挫，這些政策出臺以後，會不會也有這種現象？

　　李幛喆：對，因為政策它本身是一個滯後的，所以這一點我們要注意，短期內不會有太大的影響。

　　主持人：中國的股市還是發展中的市場，不可否認還存在著一些結構性的問題，但在發展中成熟，在發展中完善，是我們一直堅持的理念，我們應該對中國證券的市場的未來充滿信心。好，今天的話題就聊到這裡。

　　主持人：就下周證券市場的熱點板塊，《中國證券》欄目對國泰君安、 海通證券、 銀河證券 、湘財證券等30家券商的研究機構進行了調查。多數券商認為本週大盤有可能跌勢趨緩，低價大盤股、汽車、金融、科技股板塊可能會有所表現。下面我一下具體的調查結果。

　　銀河證券、海通證券等9家券商認為，低價大盤股可能會有所表現，佔調查總數的30%；國泰君安證券、中信證券等7家券商認為，汽車板塊可能會比較活躍，佔調查總數的23%；北京證券、湘財證券等5家券商認為，近期可以適當關注金融板塊，佔調查總數的17%；而廣發證券、青海證券等5家券商認為，科技股板塊可能會再度表現，佔調查總數的17%；其餘券商的觀點則各不相同（13%）。

　　主持人：針對投資者比較關心的下週一的市場走勢，我們對66家證券公司和諮詢機構的專業人士進行了調查，到發稿為止，我們收到65份調查問卷，其中有52%的人對後市比較看好；有32%的人認為將有可能調整，還有16%的人認為，大盤將處於一種盤整的態勢。