一週市場回顧（2003.07.04）

央視國際 2003年07月04日 20:27

　　人物聚焦：尚福林

　　主持人：本週中國證監會主席尚福林在不同場合發表了幾次講話，表達了堅定發展資本市場的信心，這是繼年初證券期貨監管會後，尚福林主席在較短時間內講話頻率最高的一次，本週人物聚焦我們關注上任以來一直以低調著稱的證監會主席尚福林。

　　本週，中國證監會主席尚福林在系統內的會議上講話指出，要用“三個代表”重要思想統領全局，要樹立與時俱進的監管理念，用發展的辦法解決存在的問題。要保持監管政策的連續性、穩定性和可預見性。監管要有利於激發和提高市場的創新能力，提高市場效率；他還指出，要堅定推動資本市場改革開放和穩定發展的信心。從講話中我們可以看出證監會在未來一段時間的監管原則和工作思路，與以往不同的是，講話中重點強調了“監管新理念”，並且要“堅定市場信心”，這對於投資者在思考新股發行方式、基金業發展以及券商業務監管等具體問題上提供了一些思路。

　　主持人：今天我們邀請兩位嘉賓來討論大家關注的市場熱點，一位是新時代證券的鄭乃旭，另一位是國泰君安的陳耀華。陳耀華，你認為本週尚福林主席的幾次講話強調的重點是什麼？

　　陳耀華（國泰君安證券）：我覺得他這次強調的是監管的一個新理念，就是説強調一個可預見性。

　　主持人：怎麼理解這個可預見性？

　　陳耀華：就是説政策比較有連貫性，不要忽左忽右，去年包括前年大家看到證券市場很多政策，都是很矛盾的一些東西，一會兒這麼説，一會兒那麼説，我覺得現在這個講話，有一個澄清性的作用。

　　主持人：鄭乃旭，你認為本週市場上又有什麼變化嗎？

　　鄭乃旭（新時代證券）：應該説尚福林主席的這種講話，更多的是一個綱領性的、宏觀面的這種講話，它肯定是跟上市公司具體的個股表現沒有直接聯絡，因此我們看到盤面當中做出這種反映不是很明顯，尤其是大盤本週總體上還是繼續盤整調整，這也反映了市場投資者心理的成熟性，不再依據某個領導人的講話或者政策性變化，産生一種短期投機的這種策略，這點應該説是一個進步。

　　主持人：你覺得這是投資者逐漸成熟的一種表現？

　　鄭乃旭：我想應該是這樣。

　　本週焦點：增發市場激情不再

　　主持人：無論尚福林主席的講話對於市場産生了多大的影響，本週股指是出現了小幅的反彈，但是一直受到大家青睞的增發市場卻在本週遭遇“滑鐵盧”，我們也回顧了最近半年有關增發市場的變化情況。

　　今年以來，深滬市場共有韶鋼松山、海虹控股等5家上市公司完成了增發，除民豐特紙外，其餘四家公司的增發股份已經上市流通。年初，韶鋼松山增發時，並沒有吸引市場的過多關注，申購資金為86億元，中簽率達到6.22%；這批申購者是幸運的，在高中簽率的同時，增發股份上市當天，按照收盤價計算，中簽部分的收益率達到14.9%。受韶鋼松山申購高收益的鼓舞，即使在行情相對低迷的3月下旬，海虹控股依然吸引了234億元參與增發，該部分增發的股票在4月3日上市流通，適逢大盤處於區間高點，上市當天，按照收盤價計算，收益率達到21.9%，也創出了今年增發股票上市當天收益率的最高。在前兩隻增發個股良好表現的示範作用下，市場對增發的熱情持續高漲。在隨後進行的魯抗醫藥和新潮實業的增發中，吸引的市場資金分別達到182億元和272億元。和鉅額資金的踴躍申購形成鮮明對比的是，二級市場對這兩隻股票並沒有報以熱烈的掌聲，反映異常平淡。魯抗醫藥上市當天即跌破發行價；新潮實業上市當天的收盤價也勉強維持在增發價之上；儘管有社保資金的加盟，在增發股份上市後的第二天，新潮實業也未能逃脫跌破發行價的命運。

　　主持人：增發市場從去年的低迷到今年年初的高漲，再到本週再次陷入蕭條，經過了一輪潮起潮落，也給很多投資者帶來了酸甜苦辣，特別是社保基金出師未捷，更讓大家對於增發的後續變化充滿困惑，因此有關增發的討論成為我們本週關注的重點話題。鄭乃旭，剛才我們回顧了增發市場的變化情況，那麼投資者青睞增發的主要原因是什麼？

　　鄭乃旭：實際上從增發的歷史表現看，經過了兩個階段，一個是1998年開始恢復增發的時候，當時6家重組公司通過增發進入了新的領域，應該説績效比較好，當時起到了一個利潤示範效應，後來當配股逐漸停止以後，增發成為一個常規性再融資的業務，人們在進行參與增發的時候，大量的發行造成了利潤的一種空洞，就是老股東在增發過程中會遭受大量利潤的損失，因此增發漸漸蕭條，而今年年初開始因為增發之所以使得投資者獲利，主要源於以下幾個原因。第一，一部分投資者沒有更多地關注增發，使得增發本身這種持籌比重相對比較集中，使得一部分機構投資者在市低迷的情況下補倉。第二，增發的上市公司確實在業績成長上和市場環境上有著比較好的配合，使得它起到了這種示範效應，正因為這種情況導致了這一次很多的投資者還是比較積極的，應該説增發股票中簽率相對比較低、比較分散，對於老股東來説是更為明顯，這樣導致它價格的下滑，我想短期內是正常的。長期走勢如何，關鍵看它增發投資募資這個項目本身是否對上市公司本身帶來一個持續、良好的促進作用。

　　主持人：你剛才談到這兩點，一個就是説是一個業績的因素，一個是增發當時投資者參與的積極性，我想當時市場環境有沒有一些配合？

　　陳耀華：純增發業務的收益在去年超過了50％，包括今年的韶鋼松山收益也很好，原因是它主要是跟今年一季度國民經濟新的拐點産生有關係，比如像今年的5大主流板塊，銀行、鋼鐵這些股票的機會就很大，所以我覺得增發的機會，還要看不同行業的公司，它們之間可能差別會很大。

　　 本週焦點個股：新潮實業跌破發行價

　　主持人：可以看到，正當大家對於增發的市場機會津津樂道的時候，社保基金卻再次在新的品種上出師未捷，首次參與增發被套，該事件在受到市場極度關注的同時，也使得新潮實業成為本週的焦點個股。

　　6月25日新潮實業增發6000萬新股上市，但市場對此反應該冷淡，出現深幅下挫，直逼增發價。在上市後的第二個交易日，新潮實業股價繼續向下調整，盤中最低曾下探至8.21元，首次跌破了8.37元的增發價，終盤收于8.38元。進入本週，新潮實業仍然遭到市場的拋壓，基本跌破增發價。這意味著，如果扣除交易費用，參與增發的投資者的賬面已經沒有贏利。值得關注的是，社保基金此次通過四個組合參與了新潮實業增發申購，共獲配732591股，作為社保基金通過基金管理公司直接入市後參與增發申購的第一股，新潮實業跌破增發價備受市場關注。

　　主持人：我注意了一下這幾週關於新潮實業的報道，第一次報道是社保基金參與新潮實業增發，被作為一個非常大的新聞放在一些證券媒體的頭版，但是幾週過了之後同樣在頭版説了，社保基金參與新潮實業被套，我想這兩篇文章對比起來看的話很有趣。鄭乃旭，新潮實業跌破發行價，你覺得它的原因有哪幾個方面？

　　鄭乃旭：從新潮實業的發行跌破發行價的情況來看的話，這裡面發行本身對於股民而言的話，是有一個制度空洞的，導致老股東不管是多少，它實際上在除權後和市值比較是有一個損失的。我們認為這種回調跌破發行價應該是一個短期的情況。從過去歷史來看，一上市跌破發行價增發新股不是新潮實業這一家，更多的股價能夠回轉回來，還是由於它本身投資募資項目對於上市公司業績會産生的影響，這點是更為重要的，所以這種短期策略沒有什麼值得大驚小怪的。大家可能更多關心的是由於社保資金的參與，可能認為社保資金參與以後，它的籌碼流動性相對來説會有所降低，實際上過去來看社保資金參與的股票，本身表現也不是很好，這點可能也使大家心理上有一定壓抑的原因。

　　主持人：但是我想現在可能大家會考慮這樣一個問題，為什麼在年初像通寶能源和韶鋼松山，無論是老股東參與它的增發也好，還是新股東去參與這種增發概念股票，它在二級市場上，比如通寶能源最高的時候是一倍的利潤，韶鋼松山至少有50％的利潤，海虹控股也至少有30％的利潤，為什麼剛剛過了半年時間，新潮實業在有社保基金參與的情況下，就破了這個發行價？

　　陳耀華：這個還是跟行業整體情況有關係，比如韶鋼松山所在的煤炭行業，是成長性比較好的一個行業，新潮實業它屬於紡織業，紡織業從加入WTO來看應該是一個好事，但是現在在國際上增加了很多的門檻，另外它募集資金投向發揮效益還有一個時間的過程。我同意乃旭的觀點，大盤在比較低迷的階段，跌破增發價是比較正常的，但是我覺得這不是一個長期的現象，隨著行情轉暖會得到一個根本的扭轉。

　　主持人：可能有投資者會説，社保基金它對投資品種會有一個選擇，它參與的品種的基本面應該是不錯的，而陳耀華剛才説了紡織行業情況不怎麼好，鄭乃旭，你怎麼來看待投資者對這個市場的反映？

　　鄭乃旭：我強調一點，人們關注社保的時候，社保資金參與增發它主要也是基金公司的行為，基金公司在過去的這種操作，它從1998年新的證券投資基金開始推出以來，享受了很多政策的優惠，目前來看基金機構投資者也不放棄新股所帶來的利潤，這點實際上反映了目前的基金公司在操作策略上，還相對趨於保守。另一方面由於本身存在著老股東的制度利潤被稀釋這種過程，因此不排除投資者擔心這類機構的參與獲取制度利潤以後，他會大幅進行套現，因此他們提前進行拋售，這一點從心理的影響會導致它短期的下跌，我們講這是可以理解的。

　　陳耀華：我剛才説紡織業不好，是説它的成長性不如銀行、鋼鐵和煤炭，但是本身紡織行業在我國發展速度還是可以的。從歷史上看，新潮實業它基本在8元到9元的箱體裏震蕩，所以我覺得二級市場投資者在跌破發行價的時候逢低進入，作為一個波段操作還是有機會的。

　　主持人：陳耀華，你覺得它這次跌破發行價，再次陷入了低迷，是因為行情本身這種低迷的因素大一些，還是這個公司本身的因素要大一些？

　　陳耀華：我覺得行情低迷的因素大一些，現在我並不認同行情是比較高的位置，我覺得1500下方都是比較低的位置。