潮玩小卡片攪熱大市場

     一張印製精美的卡片，疊加熱門IP和“稀有卡”標籤，便能賣出成百上千元的高價。這背後，是一門讓資本為之瘋狂的高利潤生意。

　　國內收藏級卡牌龍頭北京超級玩咖科技有限公司（以下簡稱“Suplay”）近日向港交所遞交招股書，劍指港股“卡牌第一股”。記者注意到，隨着卡牌消費市場的爆火，有意港股敲鐘的不止其一家，卡游公司就曾兩度衝擊IPO。

　　定位“高端收藏”

　　凈利潤接近30%

　　直播間裏，主播在鏡頭前熟練地撥動手中厚厚一沓卡片，突然間，翻到一張金光閃閃的卡牌後，他興奮地高喊道：“恭喜恭喜！是一張金簽！”記者了解到，這張卡牌是卡卡沃漫威系列的“10編金折”，全球僅發行10張，抽中概率僅為1/1667。而鏡頭外的買家，往往會為了這一張“金簽”，動輒下單數箱卡牌，花費上萬元。據悉，該系列卡牌每箱單價達4990元，一箱10盒，每盒10包卡牌。

　　不僅如此，在國外二手平臺上，一張卡卡沃迪士尼系列的安娜公主簽名卡，更是標價高達2499歐元，約合人民幣20061元。

　　這些令消費者為之一擲千金的卡牌，來自成立於2019年的年輕公司Suplay，該公司的核心産品正是卡卡沃收藏級卡牌。

　　記者注意到，不同於在未成年人中爆火的價位在幾元錢一盒的卡牌，Suplay瞄準了具有更高消費力的成年人。在卡卡沃旗艦店，目前在售的卡牌每盒價格在76元到6990元不等，目前銷量排在前位的，以價位在599元與699元一盒的系列收藏卡為主。

　　根據Suplay發佈的招股書，該公司營收從2023年的1.46億元增長到2024年的2.81億元，到2025年前三季度2.83億的營收已經超過了2024年全年。2025年前三季度經調整凈利潤達8642萬元，凈利率接近30%。

　　暗藏隱憂

　　盈利高度依賴IP授權

　　卡牌作為潮玩文化領域的一類産品，其核心競爭力關鍵在IP，其中包括自有IP和授權IP。

　　Suplay的迅速發展壯大離不開強大的IP授權陣容。據了解，Suplay已與22名IP授權方簽訂授權協議。其産品線主要分為兩大類，一類是全球頂級IP，例如迪士尼、哈利·波特、星球大戰等；另一類來自其大股東米哈游的獨家授權，包括《原神》《崩壞：星穹鐵道》等游戲IP。

　　IP授權為公司帶來了可觀收益。根據其招股書，2023年、2024年及截至2025年前三季度，授權IP在公司總營收中的佔比為54.2%、85.1%和95%；而其自有IP Rabbit KIKI、OHO大叔和水波蛋等，營收佔比則從40.6%一路下滑至4.1%。

　　“授權IP能夠幫助企業更快打響知名度，但高度依賴授權IP也會拖累企業。” 工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林表示。

　　招股書顯示，Suplay的IP授權協議通常為1到3年且沒有自動續期的條款。截至2025年前三季度，Suplay和最大授權IP所簽訂的協議已經屆滿失效，未來的合作還在洽談過程中，且“無法保證最終協商結果”。

　　面臨這一困境的不止Suplay，已經兩度衝擊上市的卡游同樣如此。卡游80%以上的營收來自奧特曼、小馬寶莉等外部授權IP，IP到期是否能續約的問題也不明朗。

　　競逐“第一股”

　　誰能創造“常青”價值

　　灼識諮詢所發佈的數據顯示，2024年，國內卡牌市場規模已經達到263億元，超越美國成為全球最大的卡牌市場。2025年，國內泛娛樂卡牌市場規模突破300億元，預計到2027年將會達到500億元大關。

　　縱觀國內卡牌品牌，除了Suplay外，卡游在2024年收入突破100億元，經調整凈利潤超過44億元，集卡社、閃魂、Hitcard等品牌也均在加速成長。

　　國內卡牌市場發展空間廣闊，但縱觀全球市場，具有競爭力的卡牌公司仍然主要來自海外。例如，2023年全球銷量就突破540億張的寶可夢卡牌、2025年收入達17.2億美元的萬智牌等。

　　“要想走向‘常青’，還需要在打造自有IP、多元IP、打造賽事與社群生態等方面多下功夫。”盤和林表示。

　　記者注意到，國內部分卡牌公司已經在卡牌玩法和搭建社群方面下功夫，除了目前火爆市場的收藏式卡牌外，強調競技屬性的競技卡也出現在“穀子圈”。例如，卡游就在各線下門店陸續推出了競技玩法及現場教學。

　　盤和林表示，最終誰能摘下“卡牌第一股”的桂冠，不僅在於當下誰能“賺錢”，更在於誰能長期創造價值。