中華工商時報消息 中海油並購美國優尼科石油公司一事引起國際關注，這是目前為止中國企業在海外進行的最大一樁並購案，雖然最終結果還難以預料，但並購案背後的經濟意義似乎更值得關注。

　　中海油運作這樁並購案所進行的財務設計頗為耐人尋味，可以説，中海油完全是按照國際公司進行並購活動的標準程序進行的。除了聘請國際一流的仲介機構，其資金來源也採用了國際化的手段。按照媒體報道，中海油的資金來源包括國內貸款和國際貸款兩部分，其中包括向母公司中國海油借款45億美元，期限30年，利率為3.5%。同時還將以零利率獲得母公司25億美元的過橋貸款。此外，中海油還將向高盛集團、摩根大通借款30億美元，並向中國工商銀行借款60億美元，這些貸款的利率都為商業利率。

　　如果把中海油的資金來源分為國際和國內兩部分的話，我們看到，來自中海油母公司和中國工商銀行的美元貸款合計達到了130億美元，而國際商業貸款只有30億美元。

　　透過中海油能源戰略的表象，似乎可以發現，以中海油為代表的中國企業海外並購活動，不僅體現了中國企業走向國際化的戰略，更具有宏觀意義的經濟價值。

　　與中海油同時進行海外並購活動的還有海爾公司收購美國第三大家電企業美泰克一案，如果加上此前聯想收購IBM個人計算機業務，那麼，這三大並購活動，已經讓美國人感到了不安。也許，喜歡直覺的美國人，看到的只是中國企業的大手花錢，看到的只是美國的能源戰略受到挑戰，看到的只是中國企業對美國公司的控制，而他們似乎還沒有真正意識到這些並購案背後的經濟意義所在。

　　作為一個資本賬戶管制的國家，中國企業的任何一項海外並購活動，都要得到中國外匯管理當局的認可。那麼，這麼高金額的對外投資活動同時進行，意味著中國的外匯管理政策發生了實質性的變化。由於中海油是典型的國有企業，中海油的海外並購活動自然得到中國外匯管理部門的積極支持。中海油此次並購活動的資金來源以借款為主，無論是中海油母公司還是工商銀行，其對中海油的美元借款的結果，就是減少了對中央銀行的130億美元的結售匯，也就減少了130億美元的官方外匯儲備。

　　如果這130億美元貸款交易成功的話，那麼對於人民幣匯率改革具有特殊的意義。某種程度講，中海油的並購活動實際是在為人民幣減少升值壓力。

　　減壓在三個方面：

　　第一個方面是減少順差。目前要求人民幣升值的一個重要理由是中國的順差過大。我的師弟張曉東博士分析説，中國國際收支平衡表中，不僅經常項和資本項保持順差，而且連一般是逆差的“錯誤與遺漏”項，今年也出現了順差。也就是説，中國國際收支平衡表的三大項，都出現順差局面，這説明預期人民幣升值的熱錢在持續流入。在這種情況下，如果中海油海外並購活動成功，實際上就增加了資本外流，從而減少了國際收支的順差統計。

　　第二個好處是減少金融系統資産損失。國有商業銀行增加美元貸款，一方面可以減少商業銀行持有的美元資産，另一方面，則可以減少中央銀行通過強制結售匯獲得的外匯儲備。這種做法有利於銀行系統分散風險，避免由於人民幣升值所導致的匯兌損失。

　　第三個好處是嚇阻美國人。項莊舞劍，意在沛公。中海油並購活動已經引起美國的恐懼，就連曾經支持日本企業收購美國資産的克魯格曼也站出來説不。在中國企業強大並購攻勢下，美國人不得不對人民幣升值後的中國海外並購活動作出預期。或許，美國人基於國家安全考慮，會減輕對人民幣的升值壓力。

　　當然，減輕人民幣升值壓力，並不意味著人民幣不該升值，減壓的目的其實正是為人民幣匯率改革創造合適的外部環境。

　　中海油客觀上做了這個事。

責編：馬芳